JPMorgan analistlerine göre, Bitcoin madenciliği ekonomisi 2026 yılında zayıfladı. BTC, tahmini üretim maliyetinin altında işlem görmeye devam ederken, madenciler üzerindeki baskı artıyor ve genel piyasa satış baskısı altında kalmayı sürdürüyor.
Nikolaos Panigirtzoglou liderliğindeki JPMorgan analistleri, Bitcoin’in son beş aydır tahmini üretim maliyetinin altında işlem gördüğünü belirtti. Banka, Bitcoin’in üretim maliyetini yaklaşık 78.000 dolar olarak hesaplıyor. Son piyasa seansında ise BTC, 62.500 ila 62.900 dolar aralığında işlem gördü.
Piyasa fiyatı ile üretim maliyeti arasındaki fark, yüksek maliyetli madenciler üzerindeki baskıyı artırıyor. JPMorgan, CoinShares verilerine atıfta bulunarak, Bitcoin madencilerinin yaklaşık %20’sinin şu anda kârsız durumda olduğunu ve halka açık madencilik şirketlerinin operasyonlarını finanse etmek için BTC sattığını aktardı.
Bitcoin Tahmini Üretim Maliyetinin Altında İşlem Görüyor
Bitcoin’in piyasa fiyatı, JPMorgan’ın tahmini olan 78.000 dolarlık üretim maliyetinin oldukça altında kalmaya devam ediyor. Bu seviye, bir BTC üretmenin enerji maliyetleri, ekipman verimliliği, ağ zorluğu ve hashrate koşulları dikkate alınarak hesaplanan ortalama gideri yansıtıyor.
Bitcoin, üretim maliyetinin altında işlem gördüğünde, daha yüksek elektrik maliyetine veya daha az verimli makinelere sahip madencilerin kâr marjları daralıyor. Bazı madenciler, zararlarını sınırlamak için cihazlarını kapatabiliyor. Bu durum, ağın toplam hashrate’ini azaltırken, ilerleyen dönemde madencilik zorluğunun da düşmesine yol açabiliyor.
JPMorgan, bu eğilimin haziran ayının ikinci haftasında gözlemlendiğini ve Bitcoin madencilik zorluğunun %10 oranında gerilediğini bildirdi. Banka, bu yıl içinde benzer büyüklükte ikinci bir düşüşün ocak ayında yaşandığını da ekledi.
Analistlere göre, Bitcoin’in hashrate’i ve madencilik zorluğu bu yıl fiyat değişimlerine daha duyarlı hale geldi. Son altı ayda, madencilik zorluğunun Bitcoin fiyatlarına olan betası 0,62’ye yükseldi. Bu da daha fazla madencinin başa baş noktasına yakın çalıştığını ve fiyat hareketlerine göre faaliyetlerini ayarladığını gösteriyor.
Halka Açık Madenciler Operasyon İçin Bitcoin Satıyor
JPMorgan’ın TheEnergyMag verilerine dayandırdığı rapora göre, halka açık Bitcoin madencileri 2026’nın ilk çeyreğinde operasyonel giderlerini karşılamak için 32.000’den fazla BTC sattı. Bu miktar, 2025 yılındaki toplam satışlarını aştı.
Madenci satışları, zayıf piyasa fiyatlarının madencilik sektöründe bilançoları nasıl etkilediğini ortaya koyuyor. Elektrik, barındırma, borç veya büyüme giderlerini karşılamak için madencilikten elde edilen Bitcoin rezervlerine güvenen şirketler, nakit akışı daraldığında daha fazla coin satabiliyor.
JPMorgan, Bitcoin’in üretim maliyetinin oldukça altında işlem görmeye devam etmesi halinde, madencilik zorluğunda daha büyük ve daha sık ayarlamaların sürebileceğini belirtti. Bu ortam, zayıf madenciler üzerindeki baskıyı artırırken, daha verimli operatörlere göreceli avantaj sağlayabilir.
Bu baskı, Bitcoin’in fiyat ivmesini yeniden kazanmakta zorlandığı bir dönemde yaşanıyor. BTC, son olarak 62.900 dolar civarında işlem görürken, piyasa değeri yaklaşık 1,26 trilyon dolara ve 24 saatlik işlem hacmi 30 milyar dolara yaklaştı. Satıcılar ise yüksek seviyelerdeki pozisyonlarını korumayı sürdürüyor.
Ağ Aktivitesi ve Balina Bakiyeleri Karışık Sinyaller Veriyor
Madencilik ekonomisindeki zayıflığa rağmen, Bitcoin ağındaki aktivite artış gösteriyor. CryptoQuant verilerine göre, 0,01 BTC’nin altındaki mikro işlemler artık tüm Bitcoin işlemlerinin yaklaşık %80’ini oluşturuyor. Bu oran, 2023’te %50’nin altındaydı.
Küçük işlemlerdeki artış, Runes, Ordinals, inscription ve OP_RETURN aktivitelerine bağlanıyor. Analistler, bu büyümeyi değer odaklı değil, aktivite odaklı olarak tanımlıyor. Yani, artış daha sık ve küçük tutarlı işlemlerden kaynaklanıyor; büyük transfer hacimlerinden değil.
Aynı dönemde, balina birikimi yeniden gündeme geldi. Piyasa yorumcularının aktardığı Santiment verilerine göre, en az 1.000 BTC tutan cüzdanların bakiyesi 7,17 milyon BTC’ye yükseldi ve bu, mart ayından bu yana en yüksek seviye oldu.
Balina birikimi, büyük yatırımcıların coin toplamaya devam etmesi halinde dolaşımdaki arzı azaltabilir. Ancak bu durum, fiyatların hemen toparlanacağı anlamına gelmiyor. Veriler, madenci baskısı ile büyük yatırımcıların birikim eğilimi arasında, aynı piyasa düşüşü sırasında bir tezat oluşturuyor.
JPMorgan, madencilik koşullarına temkinli yaklaşımını korurken, zayıf piyasa duyarlılığının ilerleyen dönemde boğa yönlü bir karşıt sinyal haline gelebileceğini de belirtti.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: coincentral.com
