Optik alıcı-verici üreticisi Innolight’ın geliri bu yılın ilk yarısında %182 artarak, 2025’in tamamındaki %70’lik büyümenin çok üzerine çıktı.
Şirketin Cuma günü yayımlanan ilk finansal raporu, özellikle hem gelir hem de kârda üç haneli büyüme oranlarıyla dikkat çekti. Bu büyüme şaşırtıcı değil; çünkü Innolight, yapay zekâ hesaplamalarında kullanılan altyapının temel bileşenlerinden biri olan optik alıcı-vericiler üretiyor.
Raporda öne çıkan bir diğer unsur ise Çin ile dünyanın geri kalanı arasındaki yapay zekâ harcamalarındaki fark oldu. Şirket, Google ve Microsoft gibi Batılı devlerin harcamalarının çok yüksek olduğunu, buna karşın Alibaba ve ByteDance gibi Çinli şirketlerin büyük harcamalarına dair haberlere rağmen Çin’deki harcamaların çok daha sınırlı kaldığını belirtti. Bu durum Innolight’ın lehine işliyor; çünkü şirket satışlarının büyük kısmını Çin dışındaki pazarlardan elde ediyor.
Raporda ayrıca, Innolight’ın hızla artan borçluluğu da dikkat çekiyor. Şirket, artan talebi karşılamak için kapasitesini hızla artırırken borçluluğu da yükseldi. Eğer mevcut yapay zekâ harcama çılgınlığı yavaşlarsa, bu durum yatırımcılar için bir risk oluşturabilir.
Yatırımcılar raporu pek olumlu karşılamadı. Innolight’ın Hong Kong’daki hisseleri, açıklamanın ardından ilk işlem günü olan Pazartesi sabahı %10’dan fazla değer kaybetti. Şirket Temmuz ayında yaptığı halka arzda 53 milyar Hong Kong doları (6,76 milyar dolar) topladı. Bu nakit, hızla artan talebi karşılamak için kapasite artırımı sürecinde kullanılacak. Innolight’ın optik alıcı-vericileri, elektrik sinyallerini fiber optik üzerinden iletilebilen ışık sinyallerine dönüştüren donanım olarak veri iletiminde kritik rol oynuyor.
Şirketin Hong Kong’daki hisseleri, halka arzdan bu yana bir miktar yükselse de, bu yıl gördüğümüz bazı yapay zekâ ve robotik hisselerindeki gibi büyük sıçramalar yaşanmadı. Pazartesi sabahı yaşanan ilk düşüşün ardından hisseler 1.016 Hong Kong dolarından işlem gördü; bu, halka arz fiyatı olan 980 Hong Kong dolarının yaklaşık %3,7 üzerinde. Bu seviyede bile şirketin ileriye dönük fiyat/kazanç (F/K) oranı 39 ile ABD’li rakibi Coherent Corp.’un (COHR.US) 28’lik ve Çinli rakibi Eoptolink Technology’nin (300502.SZ) 22’lik oranlarının oldukça üzerinde.
Innolight, halka arz izahnamesinde yer alan üçüncü taraf verilere göre, küresel optik bağlantı çözümlerinde %21,2 pazar payı ile lider konumda. Şirket, ilk bilanço raporunda 2022’yi, bulut bilişim sektöründe yeni bir gelişim evresinin başladığı dönüm noktası olarak tanımlıyor. Bunun nedeni, yapay zekâ eğitimi ve çıkarım işlemlerini destekleyecek büyük ölçekli bilgi işlem kümelerine olan talebin patlama yapması.
Bu talep son iki yılda hızla arttı ve Innolight’ın kendi büyüme rakamlarına da yansıdı. Şirketin geliri bu yılın ilk yarısında neredeyse üç katına çıkarak 14,8 milyar yuandan 41,8 milyar yuana (6,22 milyar dolar) yükseldi. Bu, 2025’teki %60’lık büyümenin çok üzerinde bir oran. O dönemde şirketin geliri 38,2 milyar yuana çıkmıştı; o zaman için etkileyici görünen bu rakam, son büyüme oranıyla karşılaştırıldığında sönük kalıyor. Çeyreklik bazda bakıldığında ise yıllık büyüme oranı, ilk çeyrekte %192 iken ikinci çeyrekte %175’e geriledi.
Talepteki dengesizlik
Buradan, Çin ve uluslararası pazarlar arasındaki dengesizliğe geliyoruz. Yapay zekâ harcamalarıyla ilgili çokça yazılıp çizilse de, Çin’in bu alanda Batı kadar harcama yaptığına dair genel bir algı var. Ancak Innolight’ın, daha önce yayımlanan finansal sonuçlara dayandırdığı verilere göre, Alibaba, Tencent ve Baidu bu yılın ilk çeyreğinde toplam 64,7 milyar yuan sermaye harcaması yaptı; bu, yıllık bazda sadece %18’lik bir artış. Buna karşılık, Microsoft, Amazon, Meta ve Google’ın ilk çeyrek toplam sermaye harcaması 164,9 milyar dolar oldu ve bu da yıllık bazda yaklaşık %86’lık bir artış anlamına geliyor.
Bu büyük fark, Innolight’ın kendi rakamlarına da yansıdı. Şirketin uluslararası geliri yılın ilk yarısında %210 artarak 39,6 milyar yuana yükseldi. Ancak Çin gelirindeki artış aynı dönemde sadece %7,7 ile sınırlı kaldı ve 2,16 milyar yuana çıktı. Bu fark, uluslararası gelirin toplam içindeki payını bir yıl öncesine göre %86’dan %95’e çıkardı.
Innolight, halka arz izahnamesinde küresel optik bağlantı ürünleri pazarının 2025-2030 arasında yıllık ortalama %31,6 büyüyerek dönem sonunda 111 milyar dolara ulaşmasının beklendiğini belirtiyor. Innolight’ın büyüme oranı bunun çok üzerinde; bu da ilk yarıdaki gelir artışının yeni bir normdan ziyade bir istisna olabileceğini gösteriyor. Eğer şirketler yapay zekâ harcamalarını kısarsa, Innolight kısa sürede fazla kapasiteyle karşı karşıya kalabilir.
Bu da şirketin hızla artan borçluluğu konusunu gündeme getiriyor. Şirketin faaliyetlerden elde ettiği net nakit, bu yılın ilk yarısında 1,79 milyar yuana geriledi; bir yıl önce bu rakam 3,22 milyar yuandı. Şirket, bunun nedenini artan hammadde ödemelerine bağladı. Yatırım faaliyetlerinde kullanılan net nakit de aynı dönemde 696 milyon yuandan 6,8 milyar yuana yükseldi. Sonuç olarak, şirketin net nakdi 30 Haziran’a kadar geçen altı ayda 4,2 milyar yuan azaldı; ancak bu rakama Temmuz’daki halka arzdan elde edilen 53 milyar Hong Kong doları dahil değil. Şirket kapasite artırımına büyük harcamalar yaparken, borçluluk oranı da yıl sonundaki %8,26’dan Haziran sonunda %17,1’e yükseldi.
Şirket çok hızlı büyüyor ve Temmuz’daki halka arzdan elde edilen parayı bu büyümede kullanabilecek. Ancak küresel yapay zekâ altyapı yatırımlarında ivme kaybı olursa, Innolight büyük miktarda atıl kapasiteyle karşı karşıya kalabilir.
Şimdilik şirketin durumu oldukça güçlü görünüyor. Giderleri, güçlü gelir artışıyla paralel şekilde yükseldi. Ölçek ekonomilerinin etkisiyle brüt kâr marjı bir yıl öncesine göre 7 puandan fazla artarak %45,8’e çıktı. Bu da şirketin ilk yarı kârını 4 milyar yuandan 13,7 milyar yuana, yani %243 artırmasını sağladı ve gelir artış oranını da geride bıraktı.
Genel olarak rapor oldukça olumlu görünüyor. Çin’deki yavaşlayan yapay zekâ harcamaları hafif bir sürpriz olsa da, Innolight uluslararası pazara olan güçlü bağı sayesinde bundan etkilenmiyor. Tek olumsuz sinyal ise şirketin hızlı kapasite artışı; eğer küresel yapay zekâ altyapı harcamaları yavaşlarsa, bu durum şirket için sorun yaratabilir.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: Benzinga
