HSBC, Şişecam için hazırladığı yeni değerlendirme raporunu yayımladı. Banka, şirketin hedef fiyatını 40 liradan 44 liraya yükseltti. Bununla birlikte HSBC, Şişecam hissesi için “tut” tavsiyesini korudu. Raporda, güçlü toparlanmanın henüz görünür olmadığı belirtildi. Şişecam hissesi, 31 Ağustos 2026 itibarıyla 39,62 liradan işlem görüyordu. Buna göre yeni hedef fiyat yüzde 11,1 yükseliş potansiyeline işaret etti. HSBC, Şişecam hedef fiyatını 40 liradan 44 liraya çıkarırken “tut” tavsiyesini sürdürdü.
Şişecam hedef fiyatı 44 liraya yükseldi
HSBC Global Investment Research, Şişecam değerlendirmesini 2 Eylül 2026 tarihinde yayımladı. Raporda şirketin hedef fiyatı yukarı yönlü güncellendi.
Önceki hedef 40 lira seviyesinde bulunuyordu. Ancak yeni hedef fiyat 44 lira olarak belirlendi. Böylece mevcut fiyata göre yüzde 11,1 artış alanı hesaplandı.
Buna rağmen banka, hisse için daha olumlu bir tavsiyeye geçmedi. Dolayısıyla Şişecam’ın yatırım görüşü “tut” seviyesinde kaldı.
HSBC, tamamlanan yatırımların şirkete belirli ölçüde destek sağlayacağını belirtti. Ayrıca faaliyet dışı varlık satışlarının nakit akışını güçlendirebileceği ifade edildi.
Ancak anlamlı bir toparlanmanın zaman alabileceği kaydedildi. Bu nedenle kısa vadeli kârlılık görünümünün sınırlı kaldığı aktarıldı.
Şişecam kârlılığında maliyet baskısı sürüyor
Rapora göre zayıf sanayi talebi, Şişecam’ın kârlılığını baskılamaya devam ediyor. Ayrıca yüksek enerji maliyetleri faaliyet sonuçlarını olumsuz etkiliyor.
Bunun yanında döviz kuru ile enflasyon arasındaki uyumsuzluk öne çıkıyor. Özellikle yurt içindeki enflasyon kaynaklı değerleme farkları maliyetleri artırıyor.
Ayrıca lojistik ve işletme giderlerindeki yükseliş de sonuçlara yansıdı. Böylece şirketin ikinci çeyrek performansında karmaşık bir görünüm oluştu.
Mimari Cam iş kolu diğer faaliyet alanlarından olumlu ayrıştı. Buna karşılık Kimyasallar segmenti toplam sonuçlar üzerinde baskı oluşturdu.
Özellikle soda külü fiyatlarındaki küresel arz fazlası bu alanı etkiledi. Çin kaynaklı üretim artışı da fiyat baskısını güçlendirdi.
Şişecam gelirleri ve FAVÖK geriledi
HSBC analizine göre ikinci çeyrek gelirlerinde reel daralma yaşandı. Konsolide gelirler yıllık bazda yüzde 12 geriledi.
Buna karşılık analist hesaplamasına göre FAVÖK daha sert düştü. İkinci çeyrekte reel FAVÖK kaybı yüzde 48’e ulaştı.
Şişecam’ın ikinci çeyrek geliri yüzde 12, FAVÖK’ü ise reel olarak yüzde 48 daraldı.
Ayrıca serbest nakit akışı ikinci çeyrekte eksi 17,4 milyar lira oldu. Bunun sonucunda şirketin borçluluk göstergelerinde yükseliş görüldü.
Net borcun FAVÖK’e oranı ilk çeyrek sonunda 5,3 seviyesindeydi. Ancak bu oran ikinci çeyrekte 9,3 seviyesine çıktı.
Düzeltilmiş hesaplamada ise oran 2,8’den 3,9’a yükseldi. Böylece nakit akışındaki bozulma borçluluk görünümüne doğrudan yansıdı.
Enflasyon muhasebesi sonuçları etkiledi
HSBC, Şişecam’ın enflasyon muhasebesinden güçlü şekilde etkilendiğini belirtti. Bunun nedeni şirketin yüksek işletme sermayesi ihtiyacı olarak gösterildi.
Şirketin açıkladığı FAVÖK 37,3 milyar lira seviyesinde bulunuyor. Ancak IAS 29 etkisi çıkarıldığında rakam 17,1 milyar liraya geriliyor.
Bu hesaplama, yıllık bazda yüzde 46 düşüş anlamına geliyor. Dolayısıyla temel faaliyet performansındaki baskının sürdüğü değerlendirildi.
Ayrıca Şişecam gelirlerinin yaklaşık yüzde 60’ını Türkiye dışından sağlıyor. Avrupa, şirketin önemli satış pazarları arasında bulunuyor.
Buna rağmen Avrupa’daki yüksek faizler talebi sınırlıyor. Ayrıca tüketici ve sanayi faaliyetlerindeki yavaşlık satış hacimlerini baskılıyor.
Cam fiyatlarında sınırlı destek görüldü
Rapora göre Avrupa’daki üretim kesintileri bazı cam fiyatlarına destek sağladı. Özellikle soğuk tamirler nedeniyle kapasite geçici olarak azaldı.
Böylece düz cam fiyatları 2025 ortalarından itibaren destek buldu. Ancak atıl kapasitenin yeniden devreye girmesi belirsizlik oluşturuyor.
Diğer taraftan dolar bazındaki ürün fiyatlarında iyileşme görüldü. Buna rağmen Türk lirasındaki değer kaybı enflasyonun gerisinde kaldı.
Dolayısıyla fiyat artışlarının finansal sonuçlara katkısı sınırlı oldu. Ayrıca soda külündeki küresel arz fazlası devam etti.
HSBC’ye göre Kimyasallar iş kolunda toparlanma için daha güçlü Çin talebi gerekiyor. Alternatif olarak küresel üretim kapasitesinin azaltılması önem taşıyor.
Şişecam için toparlanma beklentisi sınırlı kaldı
HSBC, 2026’nın ikinci yarısında sınırlı bir iyileşme bekliyor. Ayrıca kademeli toparlanmanın 2027 yılında devam edebileceği öngörülüyor.
Tamamlanan düz cam ve cam ambalaj yatırımları gelirlere katkı sağlayabilir. Bunun yanında maliyet tasarruflarının marjları desteklemesi bekleniyor.
Ayrıca yatırım harcamalarında daha sıkı bir yaklaşım öngörülüyor. Böylece serbest nakit akışının kademeli olarak toparlanabileceği değerlendiriliyor.
Beykoz’daki arazi satışı da şirkete ilave kaynak sağladı. Bununla birlikte yeni faaliyet dışı varlık satışları gündeme gelebilir.
Ancak HSBC, 2026 ve 2027 faaliyet tahminlerini aşağı yönlü revize etti. Banka, daha belirgin toparlanmanın 2028 ve sonrasında görülebileceğini belirtti.
Bu nedenle kısa vadeli kârlılık ve nakit akışı görünürlüğü sınırlı kaldı. Sonuç olarak hedef fiyat artırılırken “tut” tavsiyesi değiştirilmedi.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: ekoturk.com
