ABD Hazine Bakanlığı’nın üst düzey yetkililerine göre, Hazine’nin yaklaşık 1 trilyon dolara ulaşan Genel Hesabı (TGA), kısa süre önce açıklanan devlet tahvili alımlarının finansmanında kullanılabilir.
TGA’nın kullanılması, Hazine’ye uzun vadeli tahvil getirilerini etkileme konusunda önemli bir hareket alanı sağlayacak. Hazine, geçen hafta yaptığı açıklamada, uzun vadeli ve piyasada aktif olarak işlem görmeyen tahvillerin geri alım miktarını 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara çıkaracağını duyurarak piyasaları şaşırtmıştı. Hazine Bakanı Scott Bessent, CNBC’ye yaptığı açıklamada, bu tür işlemlerin yeni belirlenen asgari seviyenin de üzerine çıkabileceğini belirtti.
Ancak Hazine, bu alımların nasıl finanse edileceğine dair bir açıklama yapmadı. Piyasa katılımcılarının çoğu, finansmanın kısa vadeli tahvil ihracıyla sağlanacağını varsaydı. Üst düzey yetkililer de bu ihtimali dışlamadı. Bessent, CNBC röportajında bu operasyonu “Hazine Twist” olarak adlandırdı. Bu terim, uzun vadeli tahvillerin kısa vadeli ihraçlarla finanse edildiği hükümet veya Fed işlemlerine atıfta bulunuyor ve kısa vadeli tahvillerin satılacağı anlamına geliyor.
Ancak sürpriz açıklamanın ardından tahvil piyasasında ilk etapta yaşanan yükseliş geri çekildi ve getiriler yükseldi. Bunun nedenlerinden biri, birçok piyasa analistinin operasyonun etkinliği ve Hazine’nin kaynaklarının yeterliliği konusunda şüphelerini dile getirmesiydi.
TGA’nın kullanılması bu algıyı değiştirebilir. TGA, esasen hükümetin Fed’de tuttuğu bir tür vadesiz mevduat hesabı ve mevcut vergi gelirleriyle finanse ediliyor. Bessent, TGA’nın büyüklüğünü yaklaşık 950 milyar dolara çıkardı. Bu rakam, Biden yönetiminin belirlediği 550-600 milyar dolarlık hedefin oldukça üzerinde.
Yetkililer, TGA’nın ne kadarının kullanılacağı veya böyle bir duyurunun ne zaman yapılacağı konusunda bilgi vermedi. Ayrıca, TGA’nın geçen haftaki açıklamanın odağında olan piyasada aktif işlem görmeyen tahvillerin alımı dışında başka bir amaçla kullanılacağına dair bir işaret de bulunmuyor.
Bununla birlikte, TGA’nın kullanılabilir olduğu net şekilde ifade edildi.
Fed’in yardımına gerek yok
TGA’nın büyüklüğü, Hazine’nin takdirine bağlı olarak belirleniyor. Janet Yellen döneminde, yetkililer TGA’nın “bir haftalık nakit ihtiyacını” karşılayacak seviyede tutulmasının hedeflendiğini belirtmişti. Mevcut Hazine ise hesabın, “uzun süredir uygulanan nakit dengesi politikasıyla uyumlu” şekilde yönetildiğini söylüyor. Eğer TGA’nın bir kısmı kullanılır ve Bessent yönetimindeki Hazine yaklaşık 1 trilyon dolarlık seviyeyi korumak isterse, bu bakiyeyi yeniden oluşturmak için ek tahvil satışı gerekecek.
Ancak TGA’nın bir miktar azaltılması, kısa vadede herhangi bir risk yaratmayacak gibi görünüyor. TGA’nın düşürülmesi, yeni bir borç tavanı krizinde hükümetin elindeki nakit miktarını azaltır. Ancak son tahminler, yeni bir borç limitine önümüzdeki kış veya belki de ilkbahara kadar ulaşılmayacağını gösteriyor. Bu da gerekirse TGA’nın yeniden artırılması için zaman tanıyacak. Bu arada, TGA’nın az da olsa kullanılması ya da Hazine’nin bu kaynağı tahvil alımlarında kullanacağının anlaşılması bile tahvil getirilerini etkileyebilir.
Ayrıca, bazı piyasa katılımcılarının dile getirdiği, Fed’in bu tür işlemlerde Hazine’ye yardımcı olabileceği yönündeki endişeleri de azaltacaktır. (Fed, TGA’yı bir banka gibi tutsa da, bunu para politikası araç setinin bir parçası olarak görmüyor.)
Hazine yetkilileri, sürpriz açıklamanın ardından tahvil satışlarında “düzenli ve öngörülebilir” olma uygulamasından vazgeçildiği ve piyasada manipülasyon yapıldığı yönündeki eleştirilere de yanıt verdi. Gelişmiş geri alım programının açıklanması, normalde bu tür bilgilerin piyasaya duyurulduğu üç aylık borç yenileme açıklamasından iki hafta sonra geldi.
Ancak üst düzey yetkililer, resmi ihale takvimlerinde herhangi bir değişiklik yapılmadığını belirtti. Ayrıca, ilk işlemin 9 Eylül’de gerçekleşeceği göz önüne alındığında, açıklamanın neredeyse üç hafta önceden yapıldığını ve piyasaların hazırlık yapması için zaman tanındığını eklediler. Hazine, 19 Ağustos’taki açıklamasında tüm çeyrek için planı duyurmuştu.
İlk ihalenin 9 Eylül’e kadar planlanmadığını hatırlatan yetkililer, piyasa etkisinin değerlendirilmesi için henüz erken olduğunu vurguladı.
Bessent, geçen hafta CNBC’ye yaptığı açıklamada, Hazine’nin amacının piyasayı “manşetlere değil, temellere odaklanmaya” yönlendirmek olduğunu söyledi. Ayrıca, mahkeme kararıyla yapılan iade ödemelerinin yeni gümrük vergileriyle değiştirilmesinin ardından bütçe açığında ilerleme beklediğini belirtti. Üst düzey yetkililerin, mali durumu iyileştirecek planlar oluşturmak üzere yakında bir araya geleceğini de ifade etti.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: cnbc.com
