Güney Kore’nin won bazlı beş büyük kripto borsasında, haftalık işlem hacmi döngünün en sert artışını kaydederek %188 yükseldi. Bu artış, ülkenin agresif bireysel yatırımcılarının piyasaya geri döndüğü şeklinde yorumlanıyor. Geçmişte Kore piyasasının kripto dönüm noktalarını belirlemedeki rolü düşünüldüğünde, bu tür hacim sıçramaları genellikle ayı yönlü bir sinyal olarak algılanıyor: Koreli bireysel yatırımcılar piyasaya giriyor, altcoin’lerde zirve oluşuyor. Ancak bu yorumlar, yalnızca hacim verisine bakılarak yapılıyor.
Bu verinin arka planı önemli çünkü Kore’deki borsa piyasası 2026’nın büyük bölümünde durgundu. Beş ana won platformunda — Upbit, Bithumb, Coinone, Korbit ve Gopax — haftalık işlem hacmi, temmuz ortasına kadar beş hafta üst üste geriledi. 10 Temmuz haftasında 9,97 trilyon won ile son 33 ayın ilk 10 trilyon won altı haftası görüldü, ardından bir sonraki hafta hacim 8,06 trilyon wona kadar düştü. Temmuz sonuna gelindiğinde, günlük kripto işlem hacmi Kasım 2024 zirvesine göre yaklaşık %97 azalmış ve KOSPI’nin günlük hacminin yalnızca %1’i seviyesine gerilemişti. %188’lik artış, işte bu düşük tabandan ölçülüyor. Çok yıllık dipten gelen üç haneli büyüme gerçek, ancak esasen taban etkisinin bir sonucu.
Piyasadaki hareketlilik başladığında, bu oldukça hızlı ve yoğun gerçekleşti. 21 Ağustos’ta Bitcoin’in yeniden 78.000 doların üzerine çıkmasıyla, Upbit’in 24 saatlik hacmi yaklaşık üç kat artarak 1,84 milyar dolara ulaştı ve mart ortasından bu yana en güçlü gününü yaşadı. Bithumb’da ise hacim %133 artışla 935 milyon dolara çıktı. Ertesi sabah, piyasada kaldıraçlı uzun pozisyonların tasfiye edildiği bir sıkışma yaşandı: XRP, dakikalar içinde yaklaşık %37 değer kaybetti ve küresel çapta 1,35 milyar dolarlık tasfiye gerçekleşti. Zincir üstü analizler, bu hareketin belirli bir haber akışından ziyade aşırı boğa yönlü pozisyonlanmadan kaynaklandığını belirtti. Haftanın yükselişiyle XRP birikmiş olan Kore emir defterlerinde, yüksek hacimli işlemler öne çıktı: Upbit’te 22 Ağustos’ta tek bir saatte yaklaşık 830 milyon dolarlık, gün genelinde ise 3,8 milyar dolarlık işlem yapıldı. Bu hacmin %32’si XRP, %11’i ise TRUMP token’ından oluştu. Korea Times, beş borsadaki toplam günlük hacmin pazar günü 11,8 trilyon won — yaklaşık 9 milyar dolar — olduğunu bildirdi. Bu seviye, Mart 2024’teki güçlü pazar günlerine benzer bir büyüklükte. Takip eden hafta boyunca Upbit, tek bir günde kısa süreliğine 4,61 trilyon wonu (yaklaşık 3,3 milyar dolar) aşarken, Bithumb 2 trilyon wonu geçti.
Bu yükseliş, birkaç güne, iki tokene ve esasen tek bir borsaya odaklanıyor. XRP’deki yoğunlaşma ise piyasa yapısının bir sonucu; piyasa duyarlılığının değil. Koreli bireysel yatırımcılar, yalnızca spot ve won bazlı emir defterlerinde, kendi başlarına kaldıraç kullanmadan işlem yapıyor. Bu nedenle, en yüksek volatiliteye sahip spot varlık, kaldıraç etkisinin yerini alıyor. XRP, Bitcoin’in 20 günlük volatilitesinin yaklaşık iki katı seviyesinde ve marjinal fiyatı başta Kore wonu ve Japon yeni bazlı emir defterlerinde belirleniyor. Piyasa sert dalgalandığında, Kore borsaları yapısal olarak yüksek betalı varlıkları öne çıkarıyor.
Hacim ile talebin ayrıştığı noktaya gelindiğinde ise tablo netleşiyor. Hacim, işlem dönüşümünü ölçerken; kimchi primi — yani bir coinin Kore borsalarındaki fiyatı ile küresel fiyatı arasındaki fark — Koreli alıcıların dünya fiyatının üzerinde ödeme yapıp yapmadığını gösteriyor. Kore piyasası bu yıl, tarihsel eğiliminin tersine hareket etti. Bitcoin, ocak ayından itibaren zaman zaman küresel fiyatın altında işlem gördü; haziranda %3,1’lik indirimle 2021’den bu yana en derin seviyeye ulaştı ve bu indirim, hacim artışı sırasında da devam etti: 24 Ağustos’ta Bitcoin kısa süreliğine 79.000 dolara yükselirken, Kore’de fiyat hâlâ küresel ortalamanın yaklaşık %0,7 altındaydı. Ancak 27 Ağustos’ta prim yeniden pozitife dönerek %0,34’e çıktı. Bu yarım puanın altındaki fark, geçen haftaki hareketin yalnızca hacimden ibaret olup olmadığını gösteriyor: Fiyat verileri, Koreli alıcıların marjinal ve çok sınırlı bir prim ödediğini, yani piyasada birikim değil, tepki olduğunu ortaya koyuyor.
Kimchi primi, Kore piyasasının tarihsel olarak dönüm noktalarını işaretlemesinin temel göstergesi olarak öne çıkıyor. Bu haftaki hareketlilik sırasında yayımlanan ve 2017’den bu yana Upbit’in KRW piyasası verilerini inceleyen bir analiz, Koreli bireysel yatırımcıların döngünün ortasına girdiğini ve kimchi primindeki ani sıçramaların altcoin zirvelerini Bitcoin zirvelerinden daha güvenilir şekilde işaretlediğini belirtiyor. Altcoin yatırımcıları için bu model önemli. Ancak şu anda bu ön koşullar oluşmuş değil: Prim %0,34 seviyesinde, veriler hâlâ Bitcoin öncülüğünde bir piyasa olduğunu gösteriyor ve hacmin yoğunlaştığı Upbit — Kore piyasasının yaklaşık %72’si — işlem hacmi üretiyor, prim değil. Ayrıca, yapısal bir unsur olarak, Kore’nin ikinci büyük borsası Bithumb, bu baharda AML gerekçesiyle askıya alınmıştı. Uzmanlar, bunun Upbit’teki yoğunlaşmayı artıracağını ve primin fiyat sinyali olarak güvenilirliğini daha da zayıflatacağını öngörüyordu.
Borsa operatörleri de hacim sıçramasından önceki tabanı doğrudan hissetti. Bu, %188’lik artışın aslında neyi geri getirdiğinin en net göstergesi. Kore’nin dört büyük borsa operatörü, 2026’nın ilk yarısında toplamda yaklaşık 361 milyon dolar zarar açıkladı. Upbit’in ana şirketi Dunamu, dijital varlık yeniden değerlemeleri dahil edildiğinde 262 milyon dolarlık kapsamlı zarar yazdı. Bithumb ise gelirlerinde yıllık bazda %48,7 düşüşle 79 milyon dolar net zarara geçti. Aylardır gelir elde edemeyen borsa işletmeleri, geçen hafta hacim artışıyla yeniden gelir elde etmeye başladı. %188’lik yükseliş, %97’lik çöküşün ardından operatörlerin gelir tablosunda bu şekilde yansıyor.
Önümüzdeki haftalarda, toplam hacimden ziyade bileşenlere odaklanmak gerekecek. Kimchi priminin korunup korunmadığına ve genişleyip genişlemediğine bakılmalı. XRP’nin Upbit’teki payı izlenmeli; çünkü geçmişte defterin üçte birine yaklaşan XRP ağırlığı, token’da daha sert hareketlerin öncüsü oldu. Haftalık hacmin çöküş öncesi aralığın üzerinde kalıp kalmadığı veya yeniden 8 trilyon wonluk tabana dönüp dönmediği de önemli. Daha uzun vadede ise yapısal bir değişken öne çıkıyor: Kore, bu yıl kurumsal kripto ticaretine yönelik dokuz yıllık yasağını kaldırdı ve yaklaşık 3.500 kurum uygunluk kriterlerini geçti. Gerçek kurumsal won hesapları açıldığında, Kore yalnızca bireysel yatırımcıların hakim olduğu bir piyasa olmaktan çıkacak ve prim, salt bireysel yatırımcı duyarlılığının göstergesi olmaktan uzaklaşacak. O zamana kadar, geçen hafta derin bir durgunluğun ardından gelen, gerçek ve yoğun bir hacim artışıydı; ancak geçmişteki köpüklü Kore hacimlerinden hâlâ oldukça uzak.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: ainvest.com
