DoubleLine Capital CEO’su Jeffrey Gundlach’ın yaptığı son uyarı, özel kredi değerlemelerinin bozulmakta olan piyasa koşullarına ayak uydurup uydurmadığına dair tartışmaları yeniden gündeme taşıdı.
Gundlach, X platformunda yaptığı paylaşımda, kaldıraçlı kredi piyasası ile özel kredi teminatlı kredi yükümlülüklerine (CLO) verilen kredi notları arasında giderek büyüyen bir kopukluğa dikkat çekti. Gundlach, CCC dereceli banka kredilerinde spreadler genişlerken Moody’s ve Fitch’in yüzlerce özel kredi CLO’sunun notunu yükselttiğini belirtti.
Bu açıklama, yatırımcıların düşük dereceli şirket borçlarında stres işaretlerini yakından izlediği bir dönemde geldi. CCC dereceli krediler, kaldıraçlı finansman piyasasındaki en riskli borçluları temsil ediyor. Spreadlerin genişlemesi ise genellikle yatırımcıların artan temerrüt riskine karşı daha yüksek getiri talep ettiğine işaret ediyor.
Oaktree Capital’in son piyasa değerlendirmesinde de benzer endişeler dile getirildi. Oaktree, kredi piyasalarında ayrışmanın arttığı bir döneme girildiğini vurguladı. Şirket, bu yıl düşük dereceli CCC kredilerinde spreadlerin 300 baz puandan fazla genişlediğini, buna karşın yüksek dereceli kredilerin dirençli kaldığını ve bu ayrışmanın genellikle resesyon dönemlerinde görüldüğünü belirtti.
Oaktree, kredi piyasasının genelinin sağlıklı olduğunu ancak yüksek faiz oranları, kalıcı enflasyon ve yeniden finansman zorlukları nedeniyle belirli bir borçlu grubunun baskı altında olduğunu ifade etti. Şirket, mevcut piyasada başarının, yöneticilerin güçlü ve zayıf kredileri ayırt etme becerisine bağlı olacağını savundu.
Bu ortamda Gundlach, Moody’s ve Fitch’in, kamuya açık kredi piyasasının en düşük dereceli segmentinde artan strese rağmen, portföylerinde özel olarak oluşturulmuş krediler bulunan yüzlerce özel kredi CLO’sunun notunu neden yükselttiğini sorguladı.
Bu ayrışma, yaklaşık 2 trilyon dolarlık özel kredi sektöründe süregelen temel tartışmalardan birini öne çıkarıyor: Sektördeki görece istikrarlı değerlemeler, gerçekten kredi temellerini mi yansıtıyor, yoksa özel kredilerin halka açık varlıklar kadar sık piyasa fiyatına göre güncellenmemesinden mi kaynaklanıyor?
Not artışları, birçok özel kredi CLO’sunda yer alan aşırı teminat testleri, alt sıralama ve portföy çeşitlendirmesi gibi yapısal korumaları yansıtıyor olabilir; bu durum, borçlu kalitesinde gerçek bir iyileşmeden ziyade yapısal faktörlere işaret ediyor.
Tüm bu gelişmeler, kaldıraçlı kredilerdeki zayıflamanın özel kredi portföylerine de yayılıp yayılmayacağına dair endişeleri artırıyor. Özellikle yatırımcılar, giderek daha fazla ikiye bölünen bir kredi piyasasında bu riskleri yakından takip ediyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: Benzinga
