Beklentilerin iki katı gelen mayıs ayı istihdam raporu, Wall Street’in öngördüğünden çok daha güçlü bir tablo ortaya koydu. Ancak piyasada bu olumlu veri, faiz hassasiyeti yüksek hisselerde satış ve uzun süredir göz ardı edilen hisselerde alım şeklinde karşılık buldu. S&P 500 endeksi, perşembe günkü 7.584,31 kapanışının ardından işlem gününde %0,63 düşüşle 7.543 seviyesine geriledi. Nasdaq Composite %1,13 değer kaybederken, Dow Jones Sanayi Endeksi %0,07 artışla 51.561,93 rekor seviyesine yakın yatay seyretti. Russell 2000 ise %1,45 yükseldi. Küçük ölçekli hisseler neredeyse bir buçuk puan artarken Nasdaq’ın %1’den fazla düşmesi, seansın özetini tek cümlede veriyor.
İstihdam Verisi Piyasayı Tersine Çevirdi
Mayıs ayında tarım dışı istihdam 172.000 olarak açıklandı. Ekonomistlerin tahminleri 80.000 ile 105.000 arasında yoğunlaşmıştı; gerçekleşen veri ise bu aralığın iki katına çıkarak beklentileri aştı. İşsizlik oranı ise nisan ayındaki %4,3 seviyesini korudu. ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu, mart ve nisan ayı verilerini de yukarı yönlü revize etti ve böylece “işgücü piyasası sessizce bozuluyor” tezini tek bir veriyle ortadan kaldırdı. Bir önceki hafta ilk işsizlik başvuruları 225.000’e yükselerek şubat başından bu yana en yüksek seviyeye çıkmıştı; ayı yönlü yatırımcılar hafta boyunca bu veriye odaklanmıştı. Ancak istihdam raporu bu endişeleri gölgede bıraktı.
Güçlü istihdam verisi normalde pozitif algılanır. Ancak bu kez tahvil piyasası, Fed’in faiz indirimine gerekçe bulamayacağı şeklinde yorumladı. Klasik “iyi haber, kötü haber” tepkisiyle önce ABD Hazine tahvilleri satıldı. Gösterge 10 yıllık tahvil faizi %4,54’e yükseldi; faiz indirimi beklentileri ötelenirken, aylardır gündeme gelmeyen faiz artışı ihtimali yeniden konuşulmaya başlandı. İskonto oranı yatırımcıların aleyhine döndüğünde, en çok etkilenenler mükemmel fiyatlanan uzun vadeli büyüme, büyük ölçekli yapay zekâ ve son iki yılda en çok prim yapan yarı iletken hisseleri oldu. Seans açılışında bu hisselerde alım iştahı hızla azaldı.
Endekslerde Son Durum
S&P 500, haftanın başında ilk kez 7.600 üzerinde kapanış yaptıktan sonra işlem gününde %0,6 düşüşle 7.543 seviyesine geriledi. Endeks yıl başından bu yana yaklaşık %10 primli ve hâlâ rekor bölgesinde; bu nedenle yaşanan düşüş, yükseliş trendi içinde bir düzeltme olarak görülüyor. Nasdaq Composite %1,13 düşüşle yükü taşırken, çip sektöründeki satışlar ikinci gününde de devam etti. Dow Jones ise sağlık, finans ve sanayi hisselerinin teknoloji sektöründen çıkan parayı çekmesiyle yataydan hafif yukarıda seyretti ve perşembe günkü rekor kapanışını korudu.
Russell 2000 ise %1,45 yükselişle öne çıktı ve adeta farklı bir piyasa gibi hareket etti. Küçük ölçekli hisseler, yıl boyunca “Büyük Rotasyon” olarak adlandırılan geri dönüş temasının merkezinde yer aldı. Güçlü istihdam verisi, döngüsel, değer odaklı ve bölgesel şirketlerin ağırlıkta olduğu bu endekse doğrudan destek verdi. 10 yıllık tahvil faizi %4,5’e yakın olsa da, dirençli bir iç ekonomi bu şirketler için olumlu bir zemin oluşturdu. Nasdaq vadeli işlemleri sabah saatlerinde %1’den fazla düşerken, Dow vadeli işlemleri pozitifti; açılışta da bu ayrışma sürdü.
10 Yıllık Tahvil Piyasayı Sarsıyor
İşlem günündeki tüm hareketlerin temelinde tahvil piyasası vardı. 10 yıllık tahvil faizi, güçlü istihdam verisiyle %4,54’e yükseldi. Bu hafta zaten savaş kaynaklı enflasyon endişeleri ve yükselen petrol fiyatları nedeniyle tahvil getirileri artış eğilimindeydi. Bu hareket, tek bir bilanço verisinden çok daha önemli; çünkü piyasadaki tüm hisse çarpanlarının matematiğini yeniden belirliyor. Son ayların en güçlü istihdam verisi, ekonominin hâlâ sıcak olduğunu ve Fed’in faiz indirimine gidecek net bir yolu olmadığını gösterdi; hatta tam tersi bir eğilim bile gündeme gelebilir.
Zamanlama da kritik. Bu dönem, Fed’de liderlik değişiminin yaşandığı ilk toplantı serisi. Başkanlık koltuğu el değiştirirken, Kevin Warsh adaylık sürecinden geçti ve piyasalar hâlâ bu şahin eğilimli değişimi fiyatlamaya çalışıyor. 172.000 yeni istihdam ve önceki ayların yukarı revizyonu, yeni yönetimin faiz indirimi yanlısı söylemi bırakması için güçlü bir gerekçe sunuyor. Getiriler yükseliyor, faiz indirimleri öteleniyor, iskonto oranı uzun vadeli hisselerin aleyhine işliyor; bu zincir, Nasdaq’ı %1’den fazla aşağı çekerken Dow’un kayıtsız kalmasına yol açtı.
Yarı İletkenlerde Satış Baskısı Sürüyor
Çip sektöründeki satış dalgası ikinci gününde de devam etti ve fitili Broadcom ateşledi. Şirket, yıl sonu yapay zekâ çip hedeflerini değiştirmeyince hisseleri perşembe günü %12’den fazla değer kaybetti. Sürekli yukarı revizyon beklenen bir piyasada “değişmedi” ifadesi, beklentinin altında kalmak anlamına geliyor. Cuma günü de AVGO hisseleri %3 daha geriledi. Satışlar, yapay zekâ geliri hikayesi olan tüm şirketlere yayıldı. Marvell Technology %6’dan fazla düşerek, Nvidia CEO’su Jensen Huang’ın şirketi potansiyel trilyon dolarlık bir oyuncu olarak göstermesinin ardından haftanın başında elde ettiği %25’lik yükselişin bir kısmını geri verdi. Micron yaklaşık %5, Advanced Micro Devices %3’e yakın, Intel %2,5’ten fazla, Arm ise %5 değer kaybetti.
Nvidia ise %1 civarında düşüşle en az kayıp yaşayan isim oldu ve bazı piyasa öncesi işlemlerde artıya geçti. Bu göreli güç önemli; çünkü yalnızca Nvidia, Micron ve Alphabet, bu yıl S&P 500’deki yukarı yönlü bilanço revizyonlarının %40’ından fazlasını sağladı. Lider hisseler yalnızca bir puan geri çekilirken, diğerleri beş-altı puan kaybediyorsa, liderlik bozulmuş değil, sadece nefes alıyor demektir. Yarı iletken sektörü, Computex haberleri ve Huang’ın sunumuyla haftanın başında dikey bir yükseliş yaşamıştı; Dell ve HP gibi isimler çift haneli yükselirken, Marvell tek seansta %25 artmıştı. Bu kadar hızlı hareketler, altında boşluk bırakır; şu an yaşanan da bu boşluğun test edilmesi.
Rotasyon, Likidasyon Değil
Endeks başlıklarının gölgelediği asıl nokta şu: Piyasadan para çıkmıyor, sadece yer değiştiriyor. Russell 2000 %1,45 yükselirken Nasdaq %1,13 düşüyorsa, bu riskten kaçış değil, rotasyonun işareti. Gerçek bir nakde kaçışta, en yüksek beta ve kaldıraç hassasiyetine sahip küçük ölçekli hisseler ilk satılan olurdu; burada ise tam tersi, alıcı buluyorlar. Çip satışlarından çıkan para, iç pazara duyarlı döngüsel şirketlere, bölgesel bankalara, sanayi ve değer odaklı hisselere yöneliyor.
Bu görünüm, korkutucu gibi dursa da aslında yapıcı bir tablo. S&P ve Nasdaq ağırlıklı endeksler kırmızıda olsa da, ortalama hisse daha iyi performans gösteriyor. Dow’un Nasdaq %1’den fazla düşerken rekor kapanış yapması da aynı mesajı veriyor. Yıl boyunca endişe, birkaç yapay zekâ hissesinin tüm piyasayı taşımasıydı. Liderliğin tabana yayıldığı bir seans, bu korkunun tam tersi. Katılım genişliyor ve bu bir temel oluşturuyor, çatlak değil.
Perşembe Günü Şablonu Belirledi
Cuma günkü rotasyon, aniden ortaya çıkmadı; perşembe günü senaryo yazılmıştı. Dow, 874,86 puan (%1,73) yükselerek 51.561,93 ile rekor kapanış yaptı. Nasdaq %0,09 düşerken, S&P 500 %0,41 artışla 7.584,31’e çıktı. Ayrışma belirgindi: Yatırımcılar çiplerden çıkıp diğer tüm sektörlere yöneldi. Dow’da UnitedHealth %5’in üzerinde yükseldi, Goldman Sachs neredeyse %5, Merck %5’e yakın, Johnson & Johnson %4,6, JPMorgan %3’ten fazla, Visa ise %2,5 arttı. Sağlık, finans, iletişim hizmetleri ve gayrimenkul öne çıkarken, teknoloji en zayıf halka oldu.
Bu, Broadcom satışlarının ilk perdesiydi ve tetiklediği rotasyon iki tam seanstır devam ediyor. Desen net: Yapay zekâ altyapısı satılıyor, nakit teknoloji dışı sektörlere ve küçük ölçekli hisselere yöneliyor, Dow yeni zirveler yaparken Nasdaq yerinde sayıyor veya düşüyor. Cuma günkü istihdam raporu, perşembe öğleden sonra zaten yanmakta olan ateşe benzin döktü.
Lululemon En Sert Düşüşü Yaşadı
Çip sektöründeki satışların dışında, Lululemon seansın en zayıf performansını gösterdi. Şirket, tam yıl beklentisini sert şekilde aşağı çekmesinin ardından %11’den fazla değer kaybetti. 2026 mali yılı hisse başına kazanç tahmini, önceki 12,10-12,30 dolar aralığından 10,95-11,15 dolara indirildi. İlk çeyrek karşılaştırılabilir satışlar ise beklentilere karşın %2 geriledi. Hisse başına 1,69 dolarlık kâr beklentiyi karşılasa da, öngörüdeki keskin düşüş, Kuzey Amerika operasyonlarının hâlâ zayıf olduğunu ve uluslararası toparlanmanın net bir takvimi olmadığını gösterdi.
Satış tarafında sert tepkiler geldi. UBS hedef fiyatını 153 dolardan 124 dolara çekti. Wells Fargo, Kuzey Amerika’daki kötüleşen performansı gerekçe göstererek hedefini 150 dolardan 110 dolara indirdi. Stifel, zayıflayan kârlılık nedeniyle hedefini 176 dolardan 134 dolara düşürdü. BTIG ise satışların yavaşlaması ve görünümün daralması nedeniyle notunu Nötr’e çekti. Beş kurumun aynı anda hedef fiyat indirmesi, genellikle hissenin yeni ve daha düşük bir taban bulmasına yol açar. Lululemon, “premium” tüketici markalarının, tüketici harcamaları daraldığında bu ayrıcalığın işe yaramadığını gösteren bir uyarı örneği oldu.
Costco ve Tüketici Sinyali
Tüketici tarafındaki tablo ise daha karmaşık hale geldi. Costco, beklentileri aşan bir çeyrek açıkladı ancak hisseleri yine de değer kaybetti. Bu tepki, temel göstergelerden çok pozisyonlanmayla ilgili; çünkü yüksek beklentiyle fiyatlanan bir şirket, beklentiyi karşılasa bile sürpriz kalmadığında “iyi” sonuçlar bile satış getirebiliyor. Broadcom’da da aynı dinamik yaşandı: Bu piyasada yüksek çıtayı aşmak yetmiyor, çıtayı sürekli yükseltmek gerekiyor.
Arka planda ise ikiye ayrılan bir tüketici profili var. Fed’in son Beige Book raporunda, harcamaların giderek daha fazla ayrıştığı, yüksek gelirli hanelerin ekonomiyi taşımaya devam ettiği, düşük gelirli grupların ise yüksek fiyatlar karşısında zorlandığı belirtildi. Lululemon’un beklenti altı performansı ve Costco’nun sönük tepkisi de bu tabloya uyuyor: Üst segmentte isteğe bağlı harcamalar zayıflarken, toptan kulüp modeli temel ihtiyaçları karşılıyor ama artık heyecan yaratmıyor. %4,3 işsizlik oranı ve 172.000 yeni istihdam, işgücü piyasasının genel olarak iyi olduğunu gösteriyor; ancak şirket raporları, paranın eşit dağılmadığını ortaya koyuyor.
Satış Dalgası Küreselleşti
ABD’deki çip satışları Asya’ya da sıçradı. Güney Kore en sert darbeyi aldı; Kospi endeksi %5,54 düşüşle 8.160,59’a geriledi. Samsung Electronics %6,40, SK Hynix ise %9,92 değer kaybetti. Broadcom öncülüğündeki yapay zekâ fiyatlaması, küresel bellek ve çip tedarik zincirini de etkiledi. Küçük ölçekli Kosdaq %4,50 düştü. Hong Kong’da Hang Seng %0,46, Çin’de CSI 300 ise %0,29 geriledi.
Avrupa’da ise satışlar daha sınırlı kaldı. Pan-Avrupa Stoxx 600 endeksi yaklaşık %0,2 düşerken, Londra, Paris, Frankfurt ve Milano kırmızıda kapandı. Kayıplar beklendiği gibi teknoloji (%2,1) ve madencilik (%2) sektörlerinde yoğunlaştı; diğer sektörler ise genellikle artıdaydı. Hollandalı ASML %3,8, Alman Infineon ise sabah işlemlerinde %6’dan fazla değer kaybetti. Küresel piyasalar da ABD ile aynı hikayeyi anlatıyor: Bu, tedarik zincirine yayılan yarı iletken odaklı bir düzeltme; genel bir panik değil. Çipleri hariç tuttuğunuzda, dünyanın çoğu piyasasında hareket sınırlı.
Petrol, Altın ve Dolar
Emtia piyasası, hisse senedi piyasasındaki dalgalanmalara karşı sakin kaldı. West Texas Intermediate ham petrol %0,44 düşüşle varil başına 92,63 dolara, Brent ise %0,34 azalışla 94,71 dolar civarına geriledi. Yatırımcılar, ABD öncülüğündeki Ortadoğu çatışmasından gelen karışık diplomatik sinyalleri değerlendirdi. ABD ile İran arasındaki kırılgan ateşkes sürüyor ancak zayıflıyor; müzakerelerin durduğu bildiriliyor, Başkan Trump ise anlaşmanın yakın olduğunu iddia ediyor. Petrol, hafta boyunca piyasanın belirleyici faktörü oldu; çarşamba günü 96 doların üzerine çıktıktan sonra geri çekildi. Hürmüz Boğazı’nın açık kalması, enflasyon görünümünü bir gecede değiştirebilecek tek değişken olmaya devam ediyor. Şimdilik petrolün geri çekilmesi, tahvil getirilerinin yükselmeye devam etmesi için bir neden eksiltti.
Altın vadeli işlemleri %0,35 düşüşle ons başına 4.489,30 dolara geriledi ve doların tahvil getirilerindeki artışla güçlenmesine rağmen rekor seviyelere yakın kaldı. Gümüş ise %1,41 düşüşle 72,93 dolara indi. Değerli metaller, bir yanda savaş kaynaklı güvenli liman talebi, diğer yanda yükselen reel getiriler arasında sıkıştı. 10 yıllık tahvilin %4,54’e çıkması, getirisi olmayan varlıkları elde tutmanın maliyetini artırdı ve altının hisse senetlerindeki düşüşte güvenli liman olarak öne çıkmasını sınırladı.
Bitcoin de Baskı Altında
Kripto piyasası da güvenli liman sunmadı. Bitcoin, piyasa öncesi işlemlerde %3,52 düşüşle 61.914,50 dolara geriledi ve şubat ayından bu yana en kötü haftasına hazırlanıyor. Baskı yapısal; mayıs ayında spot Bitcoin ETF’lerinden net 2,4 milyar dolar çıkış yaşandı. Bu, kasım 2025’ten bu yana en büyük aylık çıkış ve ürünlerin 2024 başında piyasaya sürülmesinden bu yana üçüncü en büyük çıkış oldu. Kripto talebi momentum kaybederken, spekülatif sermaye yapay zekâ altyapısı ve diğer yüksek büyüme potansiyelli hisselere yöneliyor; Bitcoin ise artık varsayılan olarak çektiği parayla rekabet etmek zorunda kalıyor.
Piyasa duyarlılığındaki düşüşe beklenmedik bir isim de katkı sağladı. Michael Saylor’ın Strategy şirketi, yaklaşık 2,5 milyon dolar karşılığında 32 Bitcoin sattığını açıkladı. Bu, şirketin 2022’den bu yana ilk, tarihindeki ise ikinci satışı oldu. Tutar, şirketin toplam varlığına kıyasla önemsiz olsa da, mesajı netti: Piyasanın en kararlı kurumsal alıcısı bile, az da olsa satış yapınca, ETF çıkışlarından zaten tedirgin olan piyasada olumsuz hava güçlendi. Bitcoin’in 62.000 doların altına inmesi ve küçük ölçekli hisselerin yükselmesi, bu seansın riskli varlıklar arasında rotasyonla geçtiğinin bir başka göstergesi oldu; genel bir riskten kaçış değil.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: investing.com
