Bitcoin, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) yeni başkanı Kevin Warsh’ın Jackson Hole’daki ilk konuşmasının ardından 80.000 doların altında dalgalanıyor. Warsh, ekonominin güçlendiğini, finansal koşulların kısıtlayıcı sayılamayacağını ve enflasyonla mücadelenin devam etmesi gerektiğini vurguladı. Bu açıklamalar, faiz piyasasında 16 Eylül’de faiz artışı olasılığının yaklaşık %57’ye yükselmesine yol açtı. Getiri sağlamayan bir varlık için bu tablo, klasik bir ayı yönlü senaryo anlamına geliyor: Daha güçlü bir dolar, gelecekteki değerin daha yüksek bir iskonto ile fiyatlanması ve kısa vadeli fiyatı belirleyen kaldıraçlı yatırımcılar için daha pahalı bir finansman ortamı.
Ancak Bitcoin’deki kayıp sadece %3 ile sınırlı kaldı. Son bir ayda %20 yükselen BTC, 77.000 dolara geriledikten sonra toparlanmaya başladı. Warsh’ın mesajı piyasada göz ardı edilmedi; fakat daha güçlü bir alıcı devreye girdi: ABD Hazine Bakanlığı.
Ağustos başına dönüldüğünde, Bitcoin 63.000 doların altında işlem görüyordu. Ardından, ETF’lere rekor girişler, 67.000 doların altında kısa pozisyon açan yatırımcıların sıkışması ve altını da yukarı taşıyan “değer kaybı” temalı işlemlerle birlikte 80.000 dolara kadar yükseldi. 19 Ağustos’ta Hazine Bakanı Scott Bessent, hükümetin uzun vadeli tahvil geri alımlarını en az iki katına çıkaracağını ve her bir işlemde asgari 4 milyar dolarlık alım yapılacağını açıkladı. Bu adım, 30 yıllık tahvil faizinin son yirmi yılın zirvesine ulaştığı bir dönemde geldi.
Hazine geri alımı, maliye bakanlığının kendi piyasasına girerek uzun vadeli borcunu satın alması anlamına geliyor. Bakanlık, bu genişletilmiş programı yeni borçlanma yerine mevcut nakit rezervlerinden finanse etmeyi değerlendiriyor. Analistler, bu operasyonun niceliksel gevşeme (QE) benzeri özellikler taşıdığına dikkat çekiyor: Hükümet, elindeki nakdi kullanarak piyasadan vade süresini çekiyor. Bu, Fed’in para basması değil ve işlem hacmi trilyonlarca dolarlık piyasada oldukça küçük kalsa da, verilen mesaj önemli: ABD, uzun vadeli faizlerin piyasanın istediği seviyeye yükselmesine izin vermeyecek ve bu pozisyonu kendi kaynaklarıyla finanse edecek. Dolar bu gelişmeyle sert şekilde değer kaybederken, altın yükselişe geçti ve Bitcoin de bu hareketi takip etti.
Şu anda ABD hükümetinin iki kolu birbirine karşı pozisyon alıyor ve asıl işlem de burada şekilleniyor.
Warsh’ın yaklaşımı matematiksel verilere dayanıyor. Fed’in tercih ettiği enflasyon göstergesi %3,7 seviyesinde ve %2’lik hedef 65 aydır tutturulamıyor. Eğer Warsh faiz artışı gerçekleştirirse, bunun kriptoya yansıması mekanik olacak: Daha güçlü bir dolar, daha yüksek iskonto oranları, daha sıkı marj koşulları ve sıkça referans verilen geri çekilme seviyesi olarak 69.000 dolara yakın 200 günlük ortalama gündeme gelecek. Bessent’in yaklaşımı ise bunun tam tersi: Uzun vadeli faizler çok yüksek ve hükümet alım yaparak getirileri sınırlıyor, doları zayıflatıyor ve Fed başkanının sağlamadığı likiditeyi piyasaya sunuyor. Bitcoin’in 80.000 dolardaki fiyatı, bu iki yaklaşım arasındaki dengeyi yansıtıyor.
Bu gerilimin tarihi bir arka planı var. Wall Street Journal muhabirleri, Bessent’in Fed’in geleneksel olarak kontrol ettiği bir alana müdahale ettiğini belirtiyor. Bu durum, 1951’deki Hazine-Fed Anlaşması’na benzer bir çekişmeyi gündeme getiriyor. Stanley Druckenmiller, geri alım planını “fiyat yönetimi” ve bir hata olarak nitelendirirken, eski bir Fed danışmanı ise zamanlamayı “yüzüne atılmış bir tokat” olarak değerlendirdi. Buradaki temel sorun şu: Eğer Bessent uzun vadeli faizleri düşük tutmayı başarırsa, Warsh’ın sıkılaştırmak istediği finansal koşulları gevşetmiş olacak ve bu da bölünmüş bir FOMC’yi faiz artışına zorlayabilir. Bu geri besleme döngüsü, piyasadaki asıl mücadeleyi oluşturuyor.
Bu nedenle, %57’lik olasılığa göre işlem yapmak için henüz erken. Konuşma öncesi %30’larda olan oran, gün içinde %70’e kadar yükseldikten sonra %50 civarına geriledi. Asıl izlenmesi gereken tarih 16 Eylül: Warsh, bir hafta önce Hazine’nin müdahale ettiği tahvil piyasasında gerçekten faiz artışı yapacak mı? Ayrıca, konuşmalardan ziyade işlemlere odaklanmak gerekiyor: Uzun vadeli faizler yeniden %5,2’ye çekildi ve doların seyri belirleyici olacak. Eğer getiriler yeni zirvelerini aşar ve dolar güçlenirse, sıkılaştırma kanalı öne çıkar ve Bitcoin 81.800 dolardaki 50 haftalık ortalamanın altında kalır. Eğer getiriler baskılanır ve dolar zayıflamaya devam ederse, geri alım kanalı kazanır ve 80.000 dolar seviyesi zamanlama meselesine dönüşür.
Pozisyonlanma, hangi taraf kazanırsa kazansın hareketin sert olacağını gösteriyor. Yükseliş sırasında opsiyon piyasasında neredeyse hiç aşağı yönlü risk fiyatlanmamıştı; 25-delta eğrisi ciddi şekilde negatife dönmüştü. Warsh sonrası ise pozitif tarafa geçti, kurumlar korunma amaçlı pozisyonlar aldı ve geçen hafta “aşırı açgözlülük” sinyali veren piyasa duyarlılığı, artık daha ılımlı bir seviyeye geriledi. Uzun pozisyonların gerilmesi ve yeni alınan sigorta, her iki yönde de sert bir sıkışma riskini artırıyor.
Warsh, Bitcoin’e sadece %3’lük bir kayıp yaşattı. Bu önemli bir gösterge. Faiz hassasiyeti yüksek bir varlık, bu tür bir şokta %20 düşmedi çünkü piyasadaki marjinal alıcı, hükümetin hangi tarafının kazanacağını şimdiden fiyatladı. Gerçekleşecek bir faiz artışı bu dengeyi değiştirebilir. Hazine uzun vadeli tahvillere alım yapmaya devam ederse, değer kaybı temalı işlemler canlı kalır. Buradaki temel ders ise her zamanki gibi: Hangi elin gerçekten piyasaya nakit sürdüğünü izlemek, hangi elin konuşma yaptığından daha önemli.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: ainvest.com
