ABD spot Ethereum ETF’leri, perşembe günü 225,8 milyon dolarlık girişle son on ayın en güçlü gününü yaşadı. Bu rakam, aynı seansta Bitcoin ETF’lerine giren tutarın yalnızca 16,5 milyon dolar gerisinde kaldı. Böylece, üst üste dokuzuncu gün net alım gerçekleşmiş oldu ve 17 Ağustos’tan bu yana Ethereum fonlarına yaklaşık 1,42 milyar dolar giriş sağlandı.
Bu gelişme, Ethereum’un nihayet Bitcoin ile benzer şekilde değerlendirildiği izlenimini güçlendiriyor. Ancak, rakamların büyüklüğüne bakıldığında iki varlık arasında hâlâ büyük bir fark olduğu görülüyor.
Fon büyüklükleri açısından bakıldığında, BlackRock’ın Bitcoin fonu IBIT, tek başına yaklaşık 60 milyar dolarlık varlık tutuyor. Bu tutar, BlackRock’ın amiral gemisi Ethereum fonu ETHA’daki 8,4 milyar dolarlık varlığın yedi katından fazla. Ethereum ETF’lerinin piyasaya sürülmesinden bu yana geçen yaklaşık iki yılda, toplam net girişler 11 milyar dolar seviyesinde kaldı. Bu, Bitcoin fonlarının çektiği sermayenin yaklaşık beşte biri. Bir günlüğüne neredeyse eşitlenen girişler, nadir görülen bir durum olduğu için dikkat çekiyor. Fon girişlerindeki fark azalırken, toplam büyüklükteki makas ise hâlâ çok geniş.
Buradaki asıl soru, 226 milyon dolarlık günlük girişin ötesinde, kurumsal yatırımcıların iki yıl boyunca ilgi göstermediği bir ürüne neden şimdi yöneldiği.
Bu değişimin temelinde, ürünün yapısındaki dönüşüm yatıyor. Mart ayından itibaren ABD’li yatırımcılar, staking özelliğine sahip Ethereum ETF’lerine yatırım yapabiliyor. BlackRock’ın ilk staking’li kripto fonu ETHB, Mart 2026’da Nasdaq’ta işlem görmeye başladı. Standart bir ETH ETF’i yalnızca fiyat hareketine maruz kalırken, staking’li fonlar ağın yıllık yaklaşık %3,5-%4,5 oranındaki validator getirisini de aylık olarak yatırımcısına sunuyor. Bu da Ethereum ETF’lerine, Bitcoin ETF’lerinde bulunmayan bir gelir akışı sağlıyor. Avrupa’da staking bağlantılı ETP’ler uzun süredir mevcut ve bu nedenle daha fazla ilgi görüyor; ABD ise bu alanda yeni adım atıyor. Son dokuz günde BlackRock, hem standart hem de staking’li fonlarıyla toplam girişlerin %72’sini topladı. Fidelity’nin FETH ürünü ise ikinci sırada yer aldı. Ayrıca, BitMine gibi en az bir halka açık şirket, yaklaşık 5,8 milyon ETH’lik bir hazine oluşturarak toplam arzın neredeyse %5’ini elinde tutuyor ve bunu açık bir strateji olarak benimsiyor.
Getiri sunan bir ürün, yatırımcı profilini de değiştiriyor. Sıfır getiri sağlayan kripto varlıklarını portföyüne almakta tereddüt eden kurumlar, getiri sunan ürünleri tıpkı temettü hisseleri gibi gerekçelendirebiliyor. Bu da, fiyat hareketine odaklanan kısa vadeli yatırımcılara kıyasla daha istikrarlı bir sermaye akışı anlamına geliyor. Dolayısıyla, “Bitcoin’e neredeyse eşitlenen” bir günün ardında yatan asıl neden, ürünün kategorisinin değişmesi ve buna bağlı olarak yeni bir yatırımcı kitlesinin devreye girmesi.
Bireysel yatırımcılar açısından ise, ETH’nin neden görece düşük hacimlerle bu kadar hızlı hareket ettiğini anlamak önemli. Yaklaşık 42 milyon ETH, yani toplam arzın %35’i staking’de kilitli durumda. Borsa bakiyeleri ise hazirandan bu yana yaklaşık %15 azaldı. Bu nedenle, ETF alımlarını karşılayacak serbest dolaşımdaki ETH miktarı sınırlı. Aynı miktarda alım, fiyat üzerinde daha büyük bir etki yaratıyor. 21 Ağustos’ta sona eren haftada, Ethereum ETF’lerine giren yaklaşık 700 milyon dolar, ETH’de %20 civarında bir yükselişe yol açarken; Bitcoin’e giren 1,9 milyar dolar ise BTC’de yalnızca %7’lik bir artış sağladı. Yani, aynı mekanizma, ETH’de dolar başına yaklaşık üç kat daha fazla fiyat etkisi yaratıyor. Bu da, yılın başından bu yana geride kalan ETH’nin (2026 ortasına kadar yaklaşık -%33 düşüşle) toparlanma potansiyelinin yüksek olmasına neden oldu. Aynı dönemde Bitcoin’deki düşüş ise yaklaşık -%11 seviyesinde kaldı.
Bu hareketin tetikleyicisi ise yeni bir Ethereum anlatısı değil, makro likidite koşullarındaki değişim oldu. 19 Ağustos’ta ABD Hazine Bakanlığı, uzun vadeli tahvil geri alımlarını iki katına çıkardı. Piyasada “QE Lite” olarak adlandırılan bu adım, uzun vadeli tahvil getirilerinin sert şekilde düşmesine yol açtı. Yatırımcılar, ETH’yi iki kripto varlık arasında faiz oranlarına daha duyarlı olarak görüyor. Bu nedenle ETH öne çıktı ve yoğunlaşan kısa pozisyonlar fiyat sıkışmasını artırdı. Analistler, mevcut fon girişlerini “refleksif ve momentum odaklı” olarak nitelendiriyor. Spot işlem hacmi, son bir yılın yalnızca %16’sı seviyesinde seyrediyor. Ayrıca, mevcut fiyat seviyelerinde alınan yaklaşık 1,1 milyon ETH, yukarı yönlü hareketlerde direnç oluşturabilir.
Sonuç olarak, burada iki ayrı iddia öne çıkıyor. Bir yanda, ABD’de artık Ethereum’un getirisini paketleyen bir ETF’in piyasada olması ve buna bağlı olarak yeni bir yatırımcı kitlesinin ortaya çıkması yapısal bir değişime işaret ediyor. Diğer yanda ise, bu değişimin hâlâ sınırlı olduğu görülüyor; büyük ölçüde tek bir ihraççının, likidite kaynaklı bir sıkışmanın ardından, görece mütevazı girişler aldığı bir dönem yaşanıyor. ETH, son iki ayda yaklaşık %56 yükselmiş olsa da yıl genelinde hâlâ ekside. Neredeyse eşitlenen bir günlük giriş, önemli bir veri noktası olsa da bir trend anlamına gelmiyor. Asıl test, ilk ciddi çıkış haftasında yaşanacak: Girişler birkaç büyük yatırımcıda mı yoğunlaşacak, yoksa getiri oranlarındaki değişime rağmen alımlar devam edecek mi? Bu soruların yanıtı, yatırımcı profilinin gerçekten değişip değişmediğini gösterecek.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: ainvest.com
