Ethereum tabanlı spot ETF’ler, ABD’de işlem gören dokuz farklı ürün arasında, geçtiğimiz hafta toplamda 14,8 milyon dolarlık çıkış kaydetti. Bu rakam tek başına küçük görünse de, asıl önemli olan haftalık verilerden daha geniş bir perspektife geçildiğinde ortaya çıkan tablo. Bir aylık dönem ve tüm fonlar bazında bakıldığında, Ethereum’un kurumsal konumunun zayıfladığı net şekilde görülüyor.
Çoğu raporda atlanan önemli bir detay, BlackRock’ın iShares Ethereum ETF’sinin (ETHA), ABD’deki dokuz spot Ethereum ETF’si arasında toplam girişlerin yaklaşık %75’ini tek başına sağlaması. ETHA, bugüne kadar yaklaşık 1,79 milyar dolarlık sermaye çekti.
Bu durum, Ethereum ETF’lerine yönelik girişlerin büyük ölçüde BlackRock’ın portföy kararlarına bağlı olduğu anlamına geliyor. ETHA’dan çıkış yaşandığında tüm sektör zayıf görünüyor; ETHA alım yaptığında ise sektörde kurumsal güven oluştuğu izlenimi doğuyor. Ancak bu, Ethereum’a dair genel bir kurumsal inançtan ziyade, tek bir yöneticinin pozisyonundan kaynaklanıyor.
Haziran ayı başında bu dinamik net şekilde gözlemlendi. Ethereum ETF’leri, mayıs ayında toplam 401 milyon dolarlık çıkışla 17 gün üst üste çıkış serisi yaşadı. 5 Haziran’da bu seri sona erdi ve manşetlerde “Ether ETF’lerinde çıkış serisi bitti” ifadeleri yer aldı. Ancak bu toparlanmanın tamamı, BlackRock’ın ETHA fonuna gelen 19,3 milyon dolarlık girişten kaynaklandı. Diğer sekiz fonun yönü değişmedi; toparlanmanın odağında sadece ETHA vardı.
Bitcoin ETF’lerinde ise tablo daha farklı. Haziran başında Bitcoin ETF’lerinde bir haftada 3,4 milyar dolarlık net çıkış yaşandı ve bu, kayıtlardaki en büyük haftalık çıkışlardan biri oldu. Ancak haziran ortasında Bitcoin ETF’leri yeniden giriş kaydetmeye başladı. 12 Haziran’da spot Bitcoin ETF’lerine 85,85 milyon dolarlık giriş gerçekleşti ve bu hareketin başını BlackRock’ın IBIT fonu çekti. Bitcoin ETF’lerinde lansmandan bu yana toplam net giriş yaklaşık 56,5 milyar dolara ulaştı.
Aynı 12 Haziran’da Ethereum ETF’lerinde ise üst üste dördüncü gün çıkış yaşandı. Yani aynı hafta içinde iki varlık arasında zıt yönlü hareketler görüldü.
Ethereum ETF’lerinde 2024’teki lansmandan bu yana toplam giriş, zirvede yaklaşık 3,3 milyar dolara ulaştı. Bu rakam, Bitcoin ETF’lerindeki toplamın %6’sından az. Kurumsal yatırımcı tabanı açısından aradaki fark oldukça büyük.
Bu veriler, haftalık 14,8 milyon dolarlık çıkışın büyüklüğünden ziyade, Ethereum ETF piyasasının küçük, yoğunlaşmış ve Bitcoin’e kıyasla zemin kaybeden bir yapıda olduğunu gösteriyor. Ethereum’un kurumsal iddiası, Bitcoin’in ardından ikinci dijital varlık standardı olmak ve kalıcı portföylerde yer almak yönündeydi. Ancak kalıcı tahsisler, tek bir yöneticiden gelen ani girişler ve ardından gelen çok haftalık çıkışlarla değil, sürekli ve yaygın girişlerle kendini gösterir. Mevcut tablo, daha çok taktiksel pozisyonların azaltıldığına işaret ediyor.
Temel varlık tarafında da destekleyici bir tablo yok. Ethereum, tüm zamanların en yüksek seviyesi olan yaklaşık 4.950 dolardan haziran ayında 1.550–1.700 dolar aralığına gerileyerek %65’ten fazla değer kaybetti. Aynı dönemde uzun vadeli yatırımcıların alım aktivitesi %80 oranında düştü ve yüksek fonlama oranları yüz milyonlarca dolarlık kaldıraçlı tasfiyelere yol açtı. Fiyat hareketi ve fon akışı verileri, aynı hikayeyi anlatıyor.
Gelecekte tabloyu değiştirebilecek unsurlar arasında, ETHA dışındaki sekiz Ethereum ETF’inin bağımsız şekilde sermaye çekmeye başlaması, BlackRock dışı kurumsal yatırımcıların yeniden piyasaya girmesi ve Ethereum’un fiyat toparlanmasını yalnızca BlackRock’ın ETF akışına bağlı kalmadan gerçekleştirebilmesi yer alıyor.
Bu soruların yanıtı bir çeyrek daha “hayır” olarak kalırsa, sorun ETF’de değil, ETF’in gösterdiği kurumsal ilgi seviyesinde olacak.
14,8 milyon dolarlık son çıkış, bu tablonun güncel bir yansıması olarak öne çıkıyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: ainvest.com
