Dolar/TL yükselirken yatırımcının asıl sorusu, bu yükselişin kendi birikimi için ne anlama geldiği. Kur artışı TL faizini geçiyor mu? Dolar tutmak alım gücünü koruyor mu? Bugün verilen bir karar, üç ay sonraki döviz ihtiyacıyla ne kadar örtüşüyor?
Bu soruların hepsini cevapladığımız araştırma raporumuzun tam versiyonuna buradan ulaşabilirsiniz.
Değerlendirmemizde, yıl sonuna kadar dolar/TL’de kademeli yükseliş bekliyoruz. Türkiye’nin enflasyonu ve döviz ihtiyacı kuru yukarı taşırken TL’nin faiz getirisi bu hareketin hızını sınırlıyor. Önümüzdeki dönemde bu dengeyi değiştirebilecek gelişme, kur artışının hızlanmasıyla TL faizinin gerilemesinin aynı zamana denk gelmesi.
Kurun seviyesinden çok temposu konuşuluyor
Bangkok’taki yatırımcı toplantılarının ardından gelen haberler, TL’nin değer kaybı hızını yeniden gündeme taşıdı. Bloomberg, toplantılara ilişkin kaynaklarına dayanarak ileride daha sert bir düzeltme yaşanmaması için değer kaybının hızlandırıldığını aktardı. Toplantıdan gelen farklı değerlendirmeler ise kur politikasında belirgin bir değişiklikten çok, günlük hareketlerin büyüklüğüne ilişkin bir ayarlamaya işaret ediyor.
Bu tartışmayı haftalık toplam hareket üzerinden değerlendiriyoruz. TCMB’nin aynı saatli gösterge satış kurlarıyla yapılan karşılaştırmada, dolar/TL’nin haftalık artışı önceki iki haftadaki yaklaşık %0,37’den 7–14 Ekim döneminde %0,40’a çıktı. Henüz kademeli yükseliş içinde sınırlı bir hızlanma görüyoruz.
Yatırımcı açısından belirleyici olan, bu hareketin devam edip TL’de kalmanın getiri avantajını ne ölçüde daraltacağı. Birkaç günlük fiyat değişiminden daha güçlü bir işaret, hızlanmaya yerleşiklerin döviz talebinin de eşlik etmesi olur.
Faiz desteğinin gücü enflasyona bağlı
TL’nin faiz getirisi, döviz talebini sınırlayan başlıca unsurlardan biri. Bu desteğin devamı, tasarruf sahibinin enflasyonun düşeceğine ve TL’de elde edeceği kazancın alım gücünü koruyacağına inanmasına bağlı.
Enflasyondaki yavaşlama faiz indirimine alan açarken kurun temposu da önem kazanıyor. Faizler düşer ve dolar/TL daha hızlı yükselirse yatırımcının döviz almak için vazgeçtiği TL getirisi azalır. Bu nedenle 22 Ekim TCMB kararını, faiz indiriminin büyüklüğüyle birlikte kurun seyri ve enflasyon beklentileri üzerinden okuyacağız.
Burada yatırımcının karşılaştıracağı oran, kendi bankasının sunduğu vadeye uygun net mevduat getirisi. Politika faizi para politikasının yönünü gösterirken birikimin elde edeceği kazancı banka teklifi, vade ve vergi belirliyor.
Döviz ihtiyacı, dış koşulları daha önemli hâle getiriyor
Faiz desteğinin yanında ekonominin döviz ihtiyacı da sürüyor. Ağustosta turizmin katkısıyla cari fazla verilmesine rağmen son 12 aylık cari açık 42,1 milyar dolara ulaştı. Enerji ve altın hariç fazladaki gerileme, dış dengedeki bozulmanın daha geniş bir alana yayıldığını gösteriyor.
Bu ihtiyacın karşılanmasında dış krediler önemli yer tutuyor. ABD’de enflasyonun yüksek seyretmesi ve borçlanma maliyetlerinin geç gerilemesi, Türkiye’nin dış kaynak koşullarını da etkiliyor. Enerji fiyatlarının düşmesiyle küresel faizlerde rahatlamanın birlikte gerçekleşmesi ise TL üzerindeki baskıyı hafifletebilir.
Doların yükselmesi, alım gücünün arttığı anlamına gelmiyor
Yılın ilk dokuz ayında doların TL karşılığı %14,20 artarken tüketici fiyatları %24,32 yükseldi. Yıl başında 100 TL karşılığı alınan faizsiz dolar eylül sonunda 114,20 TL’ye ulaşırken aynı tüketim sepetinin bedeli 124,32 TL oldu. Böylece doların Türkiye’deki alım gücü yaklaşık %8,14 geriledi.
Bu fark, döviz kararında harcamanın para birimi ve vadesini öne çıkarıyor. Gelecekte dolar ödemesi yapacak yatırımcı için ihtiyaç duyduğu dövizi edinmek, ödeme tutarındaki belirsizliği azaltabilir. TL ile harcama yapacak yatırımcı açısından ise beklenen kur artışını aynı vadedeki net TL getirisi ve işlem makasıyla karşılaştırmak daha anlamlı.
Midas’ta TL-USD alım satımı, doğrudan döviz ihtiyacını karşılamaya olanak veriyor. Belirli bir vadeye ilişkin kur görüşü veya döviz ödemesine karşı korunma ihtiyacı ise VİOP dolar/TL kontratlarıyla değerlendirilebilir.
Önümüzdeki dönemde kurun haftalık temposunu, yatırımcının erişebildiği TL faizini, yerleşiklerin döviz talebini ve rezervleri birlikte izleyeceğiz. Kademeli yükseliş görüşümüzün değişmesi için kurdaki hızlanmanın bu göstergelerde de karşılık bulması gerekiyor.
Dolar/TL’nin görünümünü, üç senaryomuzu ve takip edeceğimiz gelişmeleri ayrıntılı incelemek için araştırma raporumuzu buradan okuyabilirsiniz.
Burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi içermez. Bilgi için: Midas Sorumluluk Beyanı
