Deutsche Bank, yükselen enerji fiyatları ve jeopolitik riskler nedeniyle Türkiye’ye ilişkin makroekonomik beklentilerini güncelledi. Banka, 2026 yıl sonu enflasyon tahminini %28,5’ten %30’a yükseltti. Ayrıca, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) faiz indirimlerine başlamasının önceki öngörülere kıyasla daha geç gerçekleşebileceği değerlendirildi.
Raporda, Brent petrol fiyatlarındaki hızlı artış ve enerji maliyetlerindeki yükselişin, dezenflasyon sürecini en azından eylül ayına kadar geciktirebileceği belirtildi.
Enerji Şoku Enflasyon Tahminini Yükseltti
Deutsche Bank Ekonomisti Yiğit Onay’ın hazırladığı raporda, TCMB’nin temmuz toplantısında politika faizini %37 seviyesinde sabit bırakmasının temel nedenleri arasında küresel jeopolitik gelişmeler ve enerji fiyatlarındaki artış gösterildi. Banka, Merkez Bankası’nın piyasayı %40 seviyesindeki üst banttan fonlamaya devam etmesini de dış koşullardaki bozulmayla ilişkilendirdi.
Raporda öne çıkan başlıklar şöyle:
Brent petrol fiyatı kısa sürede %35’in üzerinde yükseldi.
Akaryakıt üzerindeki vergi düzenlemeleriyle birlikte bu gelişme, enflasyon patikasına yaklaşık 1,5 puan ek baskı oluşturdu.
Avrupa doğal gaz fiyatlarının %50’nin üzerinde artması da maliyet enflasyonunu güçlendirdi.
Bu nedenle Deutsche Bank, dezenflasyon sürecinin beklenenden daha yavaş ilerleyebileceğini düşünüyor.
Yıl Sonu Enflasyon Beklentisi %30
Banka, bu gelişmeler ışığında 2026 yıl sonu tüketici enflasyonu tahminini %30 seviyesine yükseltti. Bir önceki tahmin %28,5 düzeyindeydi. Türkiye’de resmi yıllık TÜFE ise son açıklanan verilere göre %32,11 seviyesinde bulunuyor.
Faiz İndirimi Son Çeyreğe Kalabilir
Deutsche Bank’ın baz senaryosuna göre, TCMB’nin faiz indirimlerine başlaması ancak yılın son çeyreğinde mümkün olabilir. Raporda özellikle üç risk öne çıkarıldı:
Brent petrolün kalıcı olarak 100 doların üzerine çıkması,
akaryakıttaki vergi avantajlarının tamamen kaldırılması,
kış aylarında enerji ithalatının artmasıyla cari açığın yeniden genişlemesi.
Bu senaryoda Merkez Bankası’nın sıkı para politikasını beklenenden daha uzun süre koruması gerekebilir. Banka, olumsuz koşulların devam etmesi halinde faiz indirimlerinin 2027 yılına ertelenebileceği uyarısında da bulundu. Buna karşılık, jeopolitik risklerin azalması ve küresel finansal koşulların iyileşmesi durumunda dezenflasyon sürecinin yeniden hız kazanabileceği ifade edildi.
Citi: Petrol Riski Nedeniyle Türkiye Tahvillerinde Temkinli
Türkiye’ye ilişkin değerlendirmelerini güncelleyen bir diğer yatırım bankası Citi oldu. Banka, petrol fiyatlarındaki yükseliş nedeniyle Türkiye’nin iki yıllık TL cinsi devlet tahvillerindeki pozisyonunu azalttığını açıkladı.
Citi stratejisti Bhumika Gupta, geçen ay Brent petrolün 70 dolar seviyelerinde bulunduğu dönemde açılan pozisyonun yaklaşık %0,21 getiri sağladığını belirtti. Ancak Brent fiyatının 90 dolar seviyesine yaklaşmasının Türkiye gibi enerji ithalatçısı ekonomiler açısından önemli bir risk oluşturduğunu vurgulayan Gupta, Ortadoğu’da çatışmaların yeniden tırmanması halinde petrol fiyatlarında kalıcı yükseliş görülebileceğini ifade etti.
Gupta ayrıca, gelişmekte olan piyasalarda carry trade işlemlerinin mevsimsel performansına dikkat çekerek ağustos ayının tarihsel olarak daha düşük getiri ve yüksek oynaklıkla öne çıktığını hatırlattı.
JPMorgan Türk Şirket Tahvillerinde Seçici İyimser
JPMorgan ise Türk şirket ve banka tahvillerine ilişkin değerlendirmesinde daha olumlu bir tablo çizdi. Banka analistleri, erken seçim ihtimalinin azalması ve Türk lirasında istikrar beklentisinin yatırımcı güvenini desteklediğini belirtti.
Raporda, %8-11 aralığında getiri sunan birçok Türk şirketi ve banka tahvilinin risk-getiri dengesi açısından cazip olduğu ifade edildi.
JPMorgan özellikle şu varlıklarda tavsiyesini “ağırlığını artır” seviyesine yükseltti:
Bankaların Tier 2 ve perpetual tahvilleri,
Çimko,
Limak Çimento,
Ülker tahvilleri.
Buna karşılık;
Arçelik,
Şişecam
tahvilleri ihracat marjları üzerindeki baskılar nedeniyle “endeks altı getiri” seviyesine düşürüldü.
Ford Otosan ile Anadolu Efes ve Coca-Cola İçecek tahvillerindeki “nötr” tavsiyeleri ise korundu.
Sonuç
Uluslararası yatırım bankalarının son değerlendirmeleri, Türkiye ekonomisine ilişkin görünümün enerji fiyatları ve jeopolitik gelişmelere her zamankinden daha duyarlı hale geldiğini gösteriyor. Deutsche Bank, artan enerji maliyetleri nedeniyle enflasyon beklentisini yukarı çekerken faiz indirimlerinin gecikebileceği uyarısında bulunuyor. Citi, kısa vadede enerji riskleri nedeniyle daha temkinli bir duruş sergilerken JPMorgan ise özellikle seçilmiş Türk şirket tahvillerinde uzun vadeli fırsatların sürdüğü görüşünü koruyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: paraanaliz.com
