Bitwise Yatırım Direktörü Matt Hougan’ın son CIO notuna göre, Bitcoin bu yıl -%21, Ethereum -%33 ve Solana ise -%37 değer kaybetti. Aynı dönemde Hyperliquid, tek bir ayda %72 yükseldi. Hougan, bu ayrışmayı, CLARITY Act’in kabul edilmesi halinde DeFi değerlemelerinde Bitcoin’e kıyasla yaşanabilecek değişimin bir ön izlemesi olarak değerlendiriyor.
CLARITY Act, dijital varlıklar üzerinde SEC ve CFTC yetki alanlarını net şekilde ayırmayı hedefliyor. Böylece, yıllardır uygulamaya dayalı düzenlemelerin yerine yasal bir çerçeve getirilmesi amaçlanıyor. Temsilciler Meclisi, Temmuz 2025’te 294’e karşı 134 oyla yasayı kabul etti; 78 Demokrat, Cumhuriyetçilerle birlikte hareket etti. Senato Bankacılık Komitesi Başkanı Tim Scott ise yaklaşık bir yıllık iki partili müzakerenin ardından 14 Mayıs’ta tasarıyı 15’e karşı 9 oyla komisyondan geçirdi.
Bitwise CIO’su Matt Hougan, kripto sektörünün CLARITY Act’in geçmesini istediğini belirtiyor. Polymarket, yasanın geçme olasılığını şu anda yaklaşık %20 olarak fiyatlıyor. Hougan, sürpriz bir kabulün kriptoda “yeni ve büyük bir piyasa” yaratabileceğini, başarısızlığın ise daha kademeli bir ilerleme anlamına geleceğini ifade ediyor.
Senato’da ise tablo farklı. Cumhuriyetçiler 53 sandalye ile 60 oy eşiğinin altında kalıyor. Komitede sadece iki Demokrat tasarıya destek verdi. Bu nedenle, DeFi uygulamalarının düzenlenmesi ve stablecoin kuralları gibi başlıklar, genel oylama öncesinde hâlâ çözüme kavuşmuş değil.
Bu belirsizlik, piyasa pozisyonlanmasına doğrudan zarar veriyor. Hougan’ın notunda, kurumsal sermayenin tamamen kriptodan uzak durduğu ve rekor seviyelerde işlem gören yapay zeka hisselerine yöneldiği belirtiliyor. Bu tercih, düzenleyici risklerin çeyrek ortasında ortaya çıkma ihtimalinin daha düşük olmasıyla açıklanıyor. Kripto ETF’lerinde çıkışlar yaşanıyor ve spot hacimler son yılların en düşük seviyelerinde seyrediyor. Bu koşullar, genellikle düzenleyici belirsizlik ortadan kalkmadan tersine dönmüyor.
Hougan, notunda “Kripto, CLARITY başarısız olursa da, yasa geçerse de yoluna devam edebilir. Ancak aradaki belirsizlikte gelişemez.” ifadelerine yer veriyor.
Uniswap, Hyperliquid ve Chainlink İçin Tokenlaştırma Senaryosu
Hougan’ın notunda, CLARITY Act başlığından ziyade, piyasada öne çıkan idiosyncratic (kendine özgü) yükselişlerin daha dikkat çekici bir sinyal olduğu vurgulanıyor. Hyperliquid’in aylık bazda %72’lik yükselişi ve Zcash’in %50’lik artışı, Bitcoin, Ethereum veya Solana ile paralellik göstermedi. Hougan, bu ayrışmayı temel dinamiklere bağlıyor.
Coinpedia üzerinden aktarılan ek değerlendirmelerde ise, bu görüş DeFi ve altyapı token’ları için piyasa büyüklüğü argümanına taşınıyor. Uniswap, Hyperliquid ve oracle ağı Chainlink, şu anda yalnızca kripto piyasasının yaklaşık 2 trilyon dolarlık hacmine hizmet ediyormuş gibi fiyatlanıyor.
Hougan, projelerin protokol gelirlerini kendi token’larını almak ve yakmak için kullandığını, Hyperliquid’in ücret gelirinin yaklaşık %99’unu bu amaçla değerlendirdiğini belirtiyor.
Tokenlaştırmanın, CLARITY Act destekçilerinin öngördüğü şekilde genişlemesi halinde, bu protokoller hisse senedi piyasası (yaklaşık 150 trilyon dolar) veya tahvil piyasası (yaklaşık 200 trilyon dolar) gibi çok daha büyük alanlara hizmet verebilir. Bu da, uyumlu bir Bitcoin ETF’inin ihtiyaç duymadığı şekilde, toplam adreslenebilir pazarın yeniden fiyatlanmasını gerektirebilir.
Buradaki temel ayrım şu: Bitcoin, ABD’nin kriptoya desteğini gösteren her türlü sinyalden fayda sağlıyor, ancak bir ödeme varlığı olarak işlev görmek için yeni bir yasal altyapıya ihtiyaç duymuyor. DeFi uygulamaları ve oracle altyapısı ise, kurumsal ölçekte tokenlaştırılmış hisse ve tahviller için SEC-CFTC netliğine ihtiyaç duyuyor. CLARITY Act’in DeFi’ye ilişkin belirsiz düzenleme dili de bu noktada kritik önem taşıyor. Aynı yetki karmaşası, SEC’nin kriptoyla ilgili adımlarını da aylardır geciktiriyor.
Clarity Act’teki Çıkmazı Ne Çözer?
Senato, yıl sonundan önce CLARITY Act’i gündeme alıp kabul ederse, Hougan’ın analizine göre DeFi ve altyapı token’ları Bitcoin’den daha hızlı yeniden fiyatlanabilir. Çünkü bu varlıkların potansiyel getirisi, doğrudan pazar büyüklüğündeki artışa bağlı. Bu görüşe göre, Bitwise’ın Hyperliquid ETF’i ve gündeme gelen Solana ETF’i gibi ürünler, özellikle Solana üzerinde gerçekleşen tokenlaştırılmış hisse işlemlerinin hacmi göz önüne alındığında, dağıtım avantajı elde edebilir.
Tasarı bir kez daha tıkanırsa, SEC ve CFTC’nin mevcut boşluğu kademeli düzenlemelerle doldurmaya devam etmesi bekleniyor. Bu süreç, Ripple’ın düzenleyici netlik arayışında da gözlemlenen bir model olarak öne çıkıyor.
Hougan’ın hesaplamalarına göre, bu senaryoda kurumsal sermaye yapay zeka hisselerinde kalmaya devam edecek ve büyük ölçekli kripto varlıklar dar bir bantta işlem görecek. Çünkü Kongre, düzenleyici belirsizliği netleştirmeden sürdürülebilir bir büyük ölçekli yükseliş beklenmiyor. Bu nedenle, yatırımcıların asıl takip etmesi gereken, Senato’nun bir sonraki gündem kararı olacak.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: cryptonews.com
