Citrini: Bessent ve Warsh uzun vadeli tahvil getirilerini düşürmek için koordineli hareket ediyor

Citrini Research’e göre, Fed Başkanı Kevin Warsh ve Hazine Bakanı Scott Bessent’in uzun vadeli tahvil getirilerini düşürmek için koordineli hareket ettiği görülüyor.

Bu hafta, geçmiş yıllarda finansal piyasaları hareketlendiren bazı veriler açıklandı.

Federal Mevduat Sigorta Kurumu’nun (FDIC) üç aylık banka raporunda, bankaların menkul kıymetlerindeki gerçekleşmemiş zararlar dikkat çekti. İkinci çeyrek itibarıyla bu zararlar 326,7 milyar dolar seviyesinde; bu rakam, 2023’teki 688 milyar dolarlık zirvenin altında olsa da hâlâ yüksek.

Bankalardaki gerçekleşmemiş zararlar, 2023’te Silicon Valley Bank’ta yaşanan panik sonrası gündeme oturmuştu. Bankanın çöküşünde birkaç faktör rol oynasa da, asıl neden, büyüme döneminde aldığı tahvillerin Fed’in enflasyon nedeniyle faiz artırmasıyla değer kaybetmesiydi.

Bu konuya yeniden dönülmesinin nedeni, bağımsız araştırma şirketi Citrini’nin yeni raporu. Raporda, bankaların bilançolarındaki bu kara delik, son dönemdeki Hazine tahvil geri alımları ve Kevin Warsh yönetimindeki Fed’in adımları bir arada ele alınıyor. Citrini, “Banka likidite reformunu, yeni bir Hazine-Fed Anlaşması için Truva Atı olarak görüyoruz. Bu senaryoda Fed küçülürken bankacılık sistemi büyüyor; hem Fed hem de bankalar kısa vadeli tahvil alıyor, Hazine ise tahvil yerine bono satıyor ve uzun vadeli kâğıtlar azalıyor” değerlendirmesini yaptı.

Bu yaklaşım, bankalara yönelik düzenlemelerin gevşetilmesiyle, bankaların daha az nakit tutup daha fazla kredi verebilmesini ve süreçte daha fazla Hazine tahvili almasını öngörüyor. Hazine Bakanı Scott Bessent’in istediği spesifik gevşeme ise, Fed’in iskonto penceresindeki borçlanma kapasitesinin banka likidite kurallarına dahil edilmesi. Bu değişiklik, yaklaşık 500 milyar ila 1 trilyon dolar ek kapasite anlamına geliyor; bu da nominal gayrisafi yurtiçi hasılanın yüzde 1,5 ila 3’üne denk geliyor.

Citrini raporunda, likidite kurallarının gevşetilmesinden en çok fayda sağlayacak bankalar olarak Bank of America (BAC), US Bancorp (USB), Truist Financial (TFC) ve Capital One Financial (COF) öne çıkıyor. Flagstar (FLG), Western Alliance Bancorp (WAL) ve Banc of California (BANC) ise, reform sonrası bile likidite açısından zayıf kalacak bankalar arasında gösteriliyor.

Ancak bankacılık reformu tek gündem değil. Geçen hafta Bessent’in 30 yıllık tahvillerin geri alımını duyurması ve Hazine’nin daha fazlasını yapabileceğini kamuoyuna açıklaması piyasada sürpriz etkisi yarattı. Ayrıca, Hazine’nin uzun vadeli tahvil alımlarını sadece bono satışıyla değil, kendi hesabından finanse edebileceğine dair haberler de kapasiteyi artırabilir. Citrini, Bessent’in CNBC’ye verdiği röportajda daha büyük bir hamleye dair ipuçları verdiğini belirtti.

Japon yeni müdahalesiyle ilgili olarak Bessent, “Asimetrik bilgiye sahibim. Piyasanın bilmediği bir şeyi biliyor muyuz? Tahvil piyasasında, burada bir Hazine twist’i yapmaya istekli olmak anlamında… Benim bildiğim ama piyasanın bilmediği ne var?” ifadelerini kullandı.

Citrini, Bessent’in blöf yapıyor olabileceğini ancak “bunu bir blöf olarak görmediklerini, aynı zamanda kısa vadeli tahvil yatırımcılarını korkutarak kendi işini yaptırmanın değerini bildiğini” de ekliyor.

Fed tarafında ise Warsh, Kongre’de yaptığı açıklamada hem tahvil portföyünün büyüklüğünün hem de vadesinin azaltılmasını istediğini belirtmişti. Ayrıca, bilanço görev gücünün başına, Bessent’in likidite reformları konuşmasında da atıf yaptığı eski Fed yöneticisi Jeremy Stein’ı getirdi.

Tüm bu gelişmeler ışığında Citrini, uzun vadeli tahvillerin değer kazanmasını bekliyor. Yatırımcılara, kasım ayına kadar 30 yıllık tahvil faizinin (BX:TMUBMUSD30Y), 5 yıllık tahvil faizinden (BX:TMUBMUSD05Y) daha fazla düşeceği “flattener” işlemi öneriliyor. Ancak Citrini ekibi, “Bessent/Warsh uçağının orta-uzun vadede sorunsuz iniş yapacağından şüpheli” olduklarını belirterek, altın pozisyonunu artırıp ABD dolarında kısa pozisyon aldıklarını ifade ediyor.

Piyasa

ABD borsalarında vadeli işlemler (ES00) (NQ00) cuma sabahı hafif düşüşle başladı. Bitcoin (BTCUSD) 80.000 doların altında işlem görüyor.

Varlık performansları:

S&P 500 endeksi 7.730,99 puanda. Son 5 günde yüzde 1,18, son 1 ayda yüzde 3,94, yıl başından bu yana yüzde 12,94 ve son 1 yılda yüzde 18,90 yükseldi.

Nasdaq Composite endeksi 26.541,35 puanda. Son 5 günde yüzde 1,82, son 1 ayda yüzde 5,65, yıl başından bu yana yüzde 14,20 ve son 1 yılda yüzde 22,28 artış gösterdi.

10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi 4,687 seviyesinde. Son 5 günde 4,90 baz puan, son 1 ayda 5,30 baz puan geriledi; yıl başından bu yana 51,50 ve son 1 yılda 45,40 baz puan yükseldi.

Altın 4.655,7 seviyesinde. Son 5 günde yüzde 0,13 düşüş, son 1 ayda yüzde 13,59, yıl başından bu yana yüzde 7,47 ve son 1 yılda yüzde 32,40 artış kaydetti.

Petrol 83,2 seviyesinde. Son 5 günde yüzde 3,97, son 1 ayda yüzde 4,15 düşüş; yıl başından bu yana yüzde 44,92 ve son 1 yılda yüzde 29,98 yükseliş gösterdi.

Veri: MarketWatch. Hazine tahvili getirilerindeki değişim baz puan cinsindendir.

Gündem

Fed Başkanı Kevin Warsh’ın Jackson Hole’daki ana konuşması saat 17.00’de başlayacak. Chicago satın alma yöneticileri endeksi ve ağustos ayı tüketici güveni nihai verisi de açıklanacak.

Ayrıca, Çalışma Bakanlığı’nın mart 2026’ya kadar olan bordro revizyonlarına ilişkin ilk tahmini de saat 17.00 civarında yayımlanacak. Goldman Sachs, 450.000’e kadar yukarı yönlü bir revizyon bekliyor.

Marvell Technology (MRVL) hisseleri, çip üreticisinin gelir beklentisini artırmasına rağmen değer kaybetti.

PayPal (PYPL) hisseleri, Bloomberg’in Advent International ve ödeme şirketi Stripe’ın şirketi satın alma girişimlerinden vazgeçtiği yönündeki haberi sonrası geriledi.

Veri merkezi işletmecisi Iren (IREN), gelir hedefini tutturamadı ve bitcoin madenciliği ekipmanının değerini düşürdü.

Kanadalı bir perakendecinin Trump’ın gümrük vergileriyle nasıl başa çıktığı da gündemde.

En çok işlem gören hisseler

MarketWatch verilerine göre, saat 12.00 itibarıyla en aktif hisse senedi kodları şöyle:

NVDA – Nvidia

TSLA – Tesla

AMZN – Amazon.com

SPCX – SpaceX

MU – Micron Technology

MRVL – Marvell Technology

AAPL – Apple

TSM – Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.

GME – GameStop

AMD – Advanced Micro Devices

Grafik

Citi’nin küresel makro strateji başkanı Adam Pickett liderliğindeki stratejistler, 30 yıllık tahvil faizindeki yükselişin, yatırımcıların enerji ve büyüme beklentilerinden kaynaklandığını, mali durum ya da enflasyon endişesinden kaynaklanmadığını savunuyor. Burada, 30 yıllık tahvil faizi ile S&P 500 ve Bloomberg emtia endeksinin enerji bileşenindeki artış, üçlü Y ekseninde karşılaştırılıyor.