Bank of America Securities, Suzano’yu (SUZ) NÖTR’den AL’a yükseltti. Kuruma göre küresel selüloz piyasası, siparişlerdeki artış ve sektörün mevsimsel olarak daha güçlü bir döneme girmesiyle döngüsel dip seviyeye yaklaşmış görünüyor.
BofA Securities analisti Caio Ribeiro, Suzano için hedef fiyatını hisse başına 66 Brezilya realine (Amerikan depo sertifikası başına 13 dolar) yükseltti. Ribeiro, sektörle yapılan son görüşmelerin ardından selüloz fiyatlarında dip seviyeye yaklaşıldığına dair inancının güçlendiğini belirtti.
Analiste göre, temmuz ayında selüloz siparişlerinde iyileşme görüldü ve ağustos ayında da sağlıklı seyrini korudu. Alıcıların düşük stok seviyeleri ve eylül ayı itibarıyla artan mevsimsel talep, fiyatların toparlanmasına destek olabilir.
BofA, sert ağaç selülozunda dip fiyat tahminini ton başına 520 dolardan 550 dolara yükseltti. Çin’de ortalama sert ağaç selüloz fiyatının 2026’da ton başına 581 dolara ulaşması bekleniyor; önceki tahmin 563 dolardı.
Beklenen fiyat toparlanmasının, Suzano’nun kârı üzerindeki son baskıyı tersine çevirebileceği ifade edildi. Şirketin maliyet görünümü de yılın ikinci yarısında daha iyi bir performansa işaret ediyor. Suzano, 2026 için ton başına 800 real üretim maliyeti öngörüyor; bu rakam yılın ilk yarısında açıklanan 820-825 real aralığının altında.
Brezilya realinin ülke seçimleri döneminde değer kaybetmesi halinde Suzano’nun ek bir avantaj elde edebileceği belirtiliyor. Şirketin maliyetlerinin büyük kısmı yerel para biriminde oluşurken, selüloz satışları dolar üzerinden gerçekleşiyor. Bu nedenle kurdaki değer kaybı, kârlılığa olumlu yansıyabilir.
Değerleme de not artışını destekliyor. BofA, Suzano’nun 2027 için %14 serbest nakit akışı verimi sunduğunu ve bunun uzun vadeli temkinli fiyat varsayımlarında bile cazip olduğunu belirtti.
BofA, bu yükseltmenin sektörün yapısal bir iyileşmesinden ziyade döngüsel bir fırsata işaret ettiğini vurguladı. Sektördeki yüksek üretim maliyetlerinin, döngünün dip seviyelerinde fiyatlara daha fazla destek sağlayabileceği ifade edildi. Ancak, kâğıt üreticilerinin zayıf kâr marjları ve yeni selüloz kapasitesinin devreye girmesi, toparlanmanın gücünü ve süresini sınırlayabilir.
Ribeiro, selüloz fiyatlarında mevcut seviyelerden toparlanma bekliyor ancak ton başına 600 doların üst sınır olabileceğini düşünüyor. Bu nedenle, kısa vadeli görünümde daha iyimser olunmasına rağmen, tahminlerde yalnızca sınırlı revizyon yapıldı.
BofA, Klabin (KLBAY) ve Dexco için AL tavsiyesini korudu. Klabin’in düşük fiyat oynaklığı, disiplinli sermaye yönetimi, borç azaltımı ve fluff selülozda büyüme potansiyelinden faydalandığı belirtildi.
Dexco’nun yatırım hikayesi ise operasyonel iyileşmeler, güçlü nakit üretimi ve varlık satışlarıyla destekleniyor. Bu unsurlar, şirketin değerlemesi iskontolu kalmaya devam ederken borçluluğun azaltılmasına katkı sağlayabilir.
BofA, CMPC ve Copec için ise SEKTÖR ALTI PERFORMANS notunu sürdürüyor. CMPC’nin selüloz fiyatlarına yüksek bağımlılığı ve Natureza projesi için gereken yüksek finansman, risk-getiri dengesini olumsuz etkiliyor. Copec ise Sucuriú projesi için gereken sermaye nedeniyle benzer bir zorlukla karşı karşıya. Yatırımın yüksek nakit çıkışı ve borçluluğu artırması, kısa vadeli fiyat toparlanmasından hissedarların tam anlamıyla faydalanmasını engelleyebilir.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: Seeking Alpha
