Bitwise Asset Management’in Yatırım Direktörü Matt Hougan, 24 Ağustos’ta X platformunda yayımladığı bir gönderide, kripto varlıklar için 2026 yılına yönelik iyimser bir görünümün önceki piyasa döngülerine kıyasla daha kolay temellendirilebileceğini belirtti. Hougan’a göre, 2014, 2018 veya 2022 yıllarının aksine, bu kez temel göstergelerde eksiklik yok; asıl eksik olan, yatırımcıların bu temelleri tam anlamıyla fiyatlamaya istekli olmaması. Hougan, düzenleyici gelişmeler, stablecoin’lerin ölçeklenmesi, tokenizasyon, gelir üreten protokoller ve küresel borç dinamiklerini ortak bir yatırım tezinde birleştiriyor.
Beş Temel Faktör
Bitwise Asset Management’in Yatırım Direktörü olarak Hougan, mevcut ortamı 2014, 2018 ve 2022 gibi kriz yıllarıyla karşılaştırdı. 2014’te Mt. Gox’un çöküşü, 2018’de ICO piyasasındaki gerileme ve artan düzenleyici baskı ile 2022’de Terra, Celsius, Three Arrows Capital ve FTX’in iflasları bu dönemleri şekillendirdi. 2022 için yapılan analizde ayrıca sektördeki geniş çaplı kayıplar ve borçluluğun azaltılması öne çıkıyor.
2026 için ise Hougan, düzenleyici ilerlemeler, stablecoin’lerin ölçeklenmesi, tokenizasyonun yükselişi, gelir ve geri alım sağlayan varlıklar ile para birimi değer kaybını beş ana unsur olarak sıralıyor. Bu değerlendirme, Hougan’ın 1 Temmuz’da paylaştığı piyasa analizine de dayanıyor. O analizde, aşırı korku, düşük değerleme ve negatif fonlama oranlarının piyasa tabanı için sinyal olabileceği belirtilmiş ve sonbaharda bir yükseliş ihtimaline dikkat çekilmişti. Bitcoin, halen tüm zamanların en yüksek seviyesinin (ATH) oldukça altında işlem görüyor. Bu nedenle Hougan’ın son argümanları, fiyat ve pozisyonlanma ötesinde yapısal faktörlere odaklanıyor.
Düzenleme ve Stablecoin’ler Temel Unsur
ABD’de düzenleyici çerçeve, 18 Ağustos’ta yayımlanan ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’nun (SEC) bir teklifiyle ilerleme kaydetti. Ancak, düzenleyici çerçevenin henüz yürürlüğe girmediği belirtiliyor. Söz konusu teklif, dört yıl içinde 5 milyon dolar veya on iki ayda 75 milyon dolara kadar nitelikli kripto varlık ihracına izin veriyor ve yatırım sözleşmeleri için koşullu bir Safe Harbor (güvenli liman) sağlıyor. Görüş bildirme süresi 20 Ekim’e kadar devam edecek ve kapsamlı piyasa yapısı kuralları için takvim belirsizliğini koruyor.
Hougan, daha önce kripto varlıkların CLARITY Act’in reddini tolere edebileceğini, ancak süregelen yasal belirsizliğin tolere edilemeyeceğini savunmuştu. Stablecoin’ler ve tokenizasyonun ise artık kritik bir eşiği aştığını, yaygınlaşmalarının tek bir Kongre oylamasına bağlı olmadığını vurguluyor. Analizde, stablecoin’lerin toplam piyasa değerinin 2026 ortasında 300 milyar doların üzerinde olduğu belirtilerek bu yapısal argüman destekleniyor.
Tokenizasyon, Gelirler ve Borç Baskısı
Hougan’a göre tokenizasyon, birçok önemli pazarda deneysel aşamadan düzenlenmiş finansal altyapıya dönüşüyor. ABD ve Birleşik Krallık’taki düzenleyici kurumlar, dijital varlıklar, stablecoin’ler, ödeme sistemleri ve tokenlaştırılmış piyasalar konusunda iş birliğini artırıyor. İngiltere’nin planları arasında blok zinciri tabanlı menkul kıymet, mevduat, teminat ve fon temsilleri yer alırken, ABD’li düzenleyiciler stablecoin’ler ve piyasa yapısı için kurallar üzerinde çalışmayı sürdürüyor.
Hougan’ın 12 Ağustos tarihli analizine göre, gelirler artık ağ büyümesi ve beklenen benimsemenin ötesinde bağımsız bir değerleme argümanı sunuyor. Hyperliquid, geçen yıl 800 milyon doların üzerinde gelir elde etti ve bunun yaklaşık %99’unu kendi token’ı HYPE’ı satın alıp yakmak için kullandı. Uniswap ve Aave de benzer mekanizmalara sahip projeler olarak öne çıkıyor.
Beşinci faktör ise para biriminin değer kaybı. Bitwise Europe’un devlet iflası risklerine ilişkin modeli, Bitcoin için 224.000 dolarlık örnek bir adil değer hesapladı; bu bir fiyat hedefi olarak sunulmuyor. Model, Bitcoin’e olan talebi artan kamu borçlanması ve devlet paralarına olan güvenin azalmasıyla ilişkilendiriyor. Analize göre, hükümetler ve şirketler 2026’da yaklaşık 29 trilyon dolarlık kredi kullanmaya hazırlanıyor. Sonuç, temerrüt olasılıkları ve sigortalı devlet tahvillerinin değerine bağlı olacak.
Yatırımcılar İçin Tezin Anlamı
Hougan’ın yaklaşımı, kripto varlıkların değerlemesinde gelir ve geri alımların bağımsız faktörler olarak dikkate alınmasını sağlıyor. Beş maddelik tez, bu unsurları düzenleyici ilerlemeler, stablecoin yaygınlığı, tokenizasyon ve para birimi değer kaybı ile birleştiriyor.
Sonbahara Kadar Açıkta Kalan Sorular
Crypto Assets düzenlemesine ilişkin görüş bildirme süresi 20 Ekim’e kadar devam edecek. Teklif, koşullu bir Safe Harbor öngörürken, ABD’de daha kapsamlı piyasa yapısı kuralları için takvim belirsizliğini koruyor. Hougan’ın, düzenleme, stablecoin ölçeklenmesi, tokenizasyon, gelir token’ları ve değer kaybı baskısının birbirini güçlendirdiği yönündeki tezi, somut bir fiyat hedefi olmaksızın yapısal bir argüman olarak öne çıkıyor. Önceki piyasa tabanı değerlendirmesi ise özellikle fonlama oranı gibi piyasa verilerine dayanıyordu.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: cryptonews.com
