Bitcoin’in en eski ve kalıcı boğa sinyallerinden biri, artık eskisi kadar güçlü olmasa da sosyal medyada dolaşmaya devam ediyor.
Yıllar boyunca, merkezi borsaların kontrolündeki cüzdanlarda tutulan BTC miktarını yorumlamak oldukça basitti. Borsalardaki bakiyenin azalması, yatırımcıların coin’leri kendi saklama cüzdanlarına çektiği anlamına geliyordu. Teorik olarak, borsalarda satışa sunulan coin sayısının azalması satış baskısını düşürmeli ve fiyatları desteklemeliydi. Blok zinciri analiz şirketi Santiment’e göre, bu okuma Bitcoin’in ilk günlerinden bu yana güvenilir bir boğa göstergesi olarak kabul edildi ve bu anlatı bugün de devam ediyor.
GoMining CEO’su Mark Zalan, “Tarihte, borsa arzındaki kalıcı düşüşler genellikle birkaç çeyrek süren boğa dönemlerinin öncüsü oldu” dedi. Ancak Zalan, boğa döngüsünün ne zaman başlayacağına dair bir tarih vermekten kaçındı. “Bir gazeteciye kesin dönüş noktasını bildiğini söyleyen herkes, tahmin yürütüyor demektir” ifadelerini kullandı.
Ancak bu metrik, artık eskisi kadar anlam taşımıyor. Çünkü arz, aylardır düşük seviyelerde seyrediyor olmasına rağmen Bitcoin, zirvesinin yaklaşık %50 altında işlem görüyor. Sektör gözlemcileri, bu göstergenin güncelliğini yitirdiğini düşünüyor. Bunun nedeni, kurumsal saklama hizmetlerinin yükselişinin hesaba katılmaması. Alternatif yatırım araçlarıyla Bitcoin’in finansallaşması, bu göstergenin güvenilirliğini azaltan piyasa dinamiklerini değiştirdi.
Stabolut CEO’su Eneko Knorr, “Eskiden düşük borsa arzı net bir boğa sinyali olarak görülürdü. Ancak bu süper düşük arzı bir yılı aşkın süredir yaşıyoruz. Piyasa olgunlaştı ve bu kriptonun büyük kısmı başka yerlere taşındı; staking, merkeziyetsiz finans protokolleri veya büyük kurumsal kasalar gibi” dedi.
Santiment, X platformunda yaptığı paylaşımda, borsalardaki BTC ve Ethereum (ETH) arzının sırasıyla 2017 ve 2015’ten bu yana en düşük seviyeye gerilediğini belirtti ve bunu kripto için “uzun vadede en cesaret verici sinyallerden biri” olarak nitelendirdi. Santiment’in verilerine göre, Bitcoin’in borsalardaki arzı toplam dolaşımdaki arzının %6,6’sına, Ethereum’un ise %4,3’üne denk geliyor.
Santiment, “Bitcoin ve Ethereum, kripto için uzun vadede en cesaret verici sinyallerden birini gösteriyor: coin’ler borsalardan uzak duruyor. Bu da, volatilitenin aylarca sürmesine rağmen, satışa hemen sunulabilecek coin sayısının azaldığı anlamına geliyor” açıklamasını yaptı.
Şirket, Bitcoin ve Ethereum’un hâlâ kripto piyasasına hakim olduğunu ve borsalardaki düşük arzın bir sonraki “kalıcı boğa döngüsünü” hazırlayabileceğini belirtti. Ancak piyasanın henüz bu noktada olmadığını vurguladı. CoinGecko verilerine göre, bu iki kripto paranın toplam piyasa değeri, genel piyasanın yaklaşık %66’sını oluşturuyor.
Kripto Dinamikleri Değişti
Günümüzde ise, borsadan çekilen Bitcoin her zaman uzun vadeli soğuk cüzdanlarda tutulmuyor. Bir kısmı WBTC gibi tokenlaştırılmış versiyonlara dönüştürülerek merkeziyetsiz finans protokollerine aktarılıyor. Yani borsa bakiyeleri azalırken, ekonomik olarak bu varlıklar merkeziyetsiz piyasalarda aktif ve likit kalmaya devam ediyor; burada alınıp satılıyor, teminat olarak kullanılıyor veya ödünç veriliyor.
Benzer bir dinamik, spot Bitcoin ETF’leri için de geçerli. Yatırımcı talebi arttığında, ihraççılar yeni paylar oluşturmak için Bitcoin satın alıyor ve coin’leri borsalardan veya tezgah üstü piyasalardan kurumsal saklama kuruluşlarına (örneğin Coinbase Custody, Fidelity Digital Assets, BitGo) çekiyor. Bu durum, borsalardaki görünür rezervleri azaltırken, ETF payları ise geleneksel borsalarda likit ve düzenlenmiş bir şekilde işlem görmeye devam ediyor.
Borsa bakiyesi metriği ve bu metrik etrafında yapılan yorumlar, genellikle Bitcoin’in finansallaşmasını yeterince dikkate almıyor. ETF’lerin büyüyen hacmi göz önüne alındığında bu önemli bir eksiklik. Coinglass verilerine göre, ABD spot Bitcoin ETF’leri yaklaşık 73 milyar dolarlık net varlık tutuyor ve bu da 641.400’den fazla BTC’ye karşılık geliyor. Ethereum ETF’lerinde ise yaklaşık 13,7 milyar dolar değerinde, 7,7 milyon ETH bulunuyor.
Solstice CEO’su Ben Nadareski, “Bu metrik, borsa-saklama döneminin sonunu belgeliyor” dedi. Ona göre asıl önemli olan, varlıkların borsalardan nereye taşındığı.
Nadareski, “Varlıklar iki yere gidiyor: Bir tarafta düzenlenmiş saklama kuruluşları, diğer tarafta ise zincir üstü, verimli pozisyonlar” ifadelerini kullandı.
Ayrıca, borsa bakiyesindeki istikrarlı düşüşlerin her zaman boğa piyasalarını tetiklediği argümanı da kesin değil. Örneğin 2022’de, borsalardaki arz düşük kalmaya devam etti ancak fiyatlar sert şekilde geriledi.
HODLing Gerçek
Gösterge eskisi kadar güvenilir olmasa da, BTC’nin fiyat artışı beklentisiyle farklı piyasa katılımcıları tarafından biriktirildiği gerçeğini değiştirmiyor.
Zalan, “Artık 130’dan fazla halka açık şirket bilançolarında Bitcoin tutuyor ve spot ETF’ler de düzenlenmiş saklama kuruluşlarında giderek daha fazla BTC topluyor” dedi.
Bitcoin Treasuries verilerine göre, halka açık şirketler yaklaşık 1.264.579 BTC, özel şirketler 281.752 BTC, devlet kurumları 649.954 BTC, merkeziyetsiz finans ve diğer protokoller 369.595 BTC, ETF ve borsalar ise 1.622.533 BTC bulunduruyor. Ayrıca, hazine şirketlerinin yaklaşık 7,252 milyon ETH tuttuğu belirtiliyor.
Yaklaşık 7 milyon Bitcoin’in hareketsiz cüzdanlarda tutulduğu da dikkate alındığında, toplamda 11,2 milyona yakın Bitcoin aktif ticaretin dışında kalıyor. Bu da, yaklaşık 20,05 milyonluk mevcut dolaşımdaki arzın %56,5’ine denk geliyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: coindesk.com
