Bitcoin’in son aylardaki en büyük yükselişi, kripto piyasasından ziyade hükümet politikalarıyla ilişkilendiriliyor. 19 Ağustos’ta ABD Hazine Bakanı Scott Bessent, hükümetin uzun vadeli tahvil alımlarını en az iki katına çıkaracağını açıkladı. Kısa süre sonra CNBC, Hazine’nin yaklaşık 1 trilyon dolarlık nakit rezervini — Hazine Genel Hesabı (TGA) — bu alımları finanse etmek için kullanabileceğini bildirdi. Haftanın başında 62.600 dolar civarında seyreden Bitcoin (BTC), cuma günü 77.000 doların üzerine çıktı ve birkaç gün sonra mayıs ayından bu yana ilk kez 80.000 doları aştı.
Kripto piyasasında gelişmeleri maliye politikası üzerinden okuyan kesimler için bu zaman çizelgesi önemli bir gösterge oldu. Hazine’nin kendi tahvillerini almak için nakit rezervini kullanma planı, bazı eleştirmenler tarafından “maaş günü kredisi” olarak nitelendirildi ve bu adımın ABD dolarının değerini düşüreceği yönünde yorumlar yapıldı. Bu görüşe göre, hükümet kendi tahvil piyasasını desteklemek için para basıp borçlanmaya devam ederse, yatırımcıların rasyonel tercihi dolar yerine Bitcoin tutmak olur. Bu süreçte altın ve Bitcoin yükseliş kaydederken, dolar değer kaybetti ve piyasada maliye politikalarına olan güvensizliğin yeni bir Bitcoin yatırımcı kitlesi yarattığı iddia edildi.
Bu iddia test edilebilir nitelikte ve yatırımcılar açısından önemli sonuçlar doğuruyor. Hikayenin iki farklı versiyonu bulunuyor: Birincisi, devletin mali politikalarına öfkelenen veya endişelenen tasarruf sahiplerinin Bitcoin’i bir değer saklama aracı olarak benimseyip kendi cüzdanlarında tutmaya başlaması. İkincisi ise, kurumsal yatırımcıların Bitcoin ETF’lerine yoğun şekilde para akıtarak aşırı kaldıraçlı kısa pozisyonları tasfiye etmesi. İlk senaryo, geri çekilmelerde de devam edecek kalıcı bir talep anlamına gelirken; ikinci senaryo, makroekonomik söylentilerle hızla tersine dönebilecek bir momentum hareketine işaret ediyor.
Zamanlamaya bakıldığında, yükselişin “maaş günü kredisi” tartışmalarının zirveye çıktığı dönemde başlamadığı görülüyor. Bu tartışmalar 24-25 Ağustos’ta yoğunlaşırken, fiyat zaten 77.000 doların üzerindeydi. Asıl hareket, 19 Ağustos’taki tahvil alım açıklamasıyla başladı ve ilk tepki mekanikti: kısa pozisyonların kapatılması. Yatırımcılar, Bitcoin’in 67.000 doların altında kalacağı beklentisiyle pozisyon almıştı; ancak likidite beklentilerinin artması ve tahvil getirilerinin düşmesiyle birlikte bu pozisyonlar hızla kapandı. 72 saat içinde yaklaşık 3,5 milyar dolarlık kripto kısa pozisyonu tasfiye edildi; bazı tahminlere göre bu rakam 4 milyar doları aştı. Korku ve açgözlülük endeksi bir hafta içinde 27’den 74’e yükseldi. Yani, anlatı paradan sonra geldi; fiyat hareketini başlatan neden olmadı.
Yükselişi sürdüren aktörlere bakıldığında, ABD spot Bitcoin ETF’lerinin ağustos ayında yaklaşık 2,7 milyar dolar giriş aldığı görülüyor. Bunun 1,9 milyar dolarlık kısmı, yükseliş haftasında gerçekleşti ve neredeyse nisan ayı toplamına yaklaştı. Bu süreçte ETF’ler dokuz gün üst üste giriş kaydetti ve toplam ETF varlıkları yaklaşık 98 milyar dolara ulaştı. Bu tablo, yeni bireysel yatırımcıların kendi cüzdanlarına Bitcoin çekmesinden ziyade, danışmanlık portföyleri, hazine yönetimi ve arbitraj işlemlerinin öne çıktığını gösteriyor. En dikkat çekici detay ise, dünyanın en büyük kurumsal Bitcoin sahibi olan Strategy’nin bu yükseliş haftasında tek bir coin alıp satmaması oldu; yani dönemin en büyük yatırımcısı bu protesto hareketine katılmadı.
Zincir üstü veriler ise, benimseme anlatısının gerçeklerle örtüşmediğini gösteriyor. İki önemli gösterge bu durumu destekliyor.
İlk olarak, küçük cüzdanların alımları yükseliş sırasında değil, yaklaşık bir ay önce zirve yaptı. Bir Bitcoin’den az tutan cüzdanlar, temmuz sonuna kadar geçen bir ayda yaklaşık 11.000 BTC biriktirdi. Bu, 2023 sonundan bu yana en yüksek birikim ve 1.000-10.000 BTC tutan cüzdanların alımlarıyla benzer seviyede. Ancak bu birikim, fiyatın 60.000 dolar civarına gerilediği, yani Hazine’nin tahvil alım hikayesinin henüz gündemde olmadığı dönemde gerçekleşti. Bu durum, yeni yatırımcıların dolardan kaçışı değil, mevcut yatırımcıların dipten alım yaptığına işaret ediyor.
İkinci olarak, maliye politikasıyla ilgili haberlerin gündeme geldiği ağustos sonunda zincir üstü göstergeler, benimsemeden ziyade dağıtıma işaret etti. Zincir üstü piyasa verilerine göre, coin’lerin kâr veya zararla hareket ettiğini gösteren SOPR metriği, ağustos ortasına kadar 1’in altında seyretti ve yatırımcılar zararına satış yaptı. 20 Ağustos’ta ise 1’in üzerine çıktı ve yükseliş boyunca bu seviyede kaldı; yani yatırımcılar fiyat artışıyla birlikte kâr realizasyonu yaptı. Aynı dönemde bir borsanın spot emir defterinde günlük net akışlar sıfır veya altında kalırken, toplam işlem hacmi 1,2-1,6 milyar dolara üç katına çıktı. Yani mevcut coin’ler el değiştirirken, yeni bireysel yatırımcı girişlerinde belirgin bir artış olmadı. Birçok piyasa gözlemcisi, bu dönemi benimseme değil, perakende yatırımcılara doğru bir dağıtım olarak yorumladı. Temmuz sonunda yaşanan zincir üstü aktif adreslerdeki rekor artış ise, analistlere göre yeni talep değil, donanım cüzdanı kaynaklı bir panik hareketiydi.
Sonuç olarak, protesto anlatısı hikaye olarak gerçek olsa da, ekonomik olarak henüz karşılık bulmuş değil. Bireysel yatırımcılar, maliye politikalarına olan güvensizlikle eş zamanlı olarak Bitcoin’e yönelmedi; perakende akışlar yatay seyrederken, yükselişi ETF girişleri ve kısa pozisyonların kapatılması tetikledi. Henüz ağda kalıcı bir büyüme, yeni cüzdanlar veya küçük tutarlı mevduatlarda artış gözlenmiyor. Gerçek olan ve protesto anlatısıyla karıştırılan tek sinyal, mevcut yatırımcıların bir kısmının temmuz ayında, tartışmalar başlamadan önce dipten alım yapması. Bu ise fiyat beklentisine dayalı bir hareket; yeni bir politik yatırımcı kitlesinin ortaya çıkışı değil.
Yatırımcılar açısından bu yükselişin temelinde iki unsur bulunuyor: kısa pozisyonların tasfiye edilmesi ve ETF talebi. Her ikisi de Hazine’nin finansman yöntemlerine dair spekülasyonlarla fiyatlandı. Bu nedenle hareket, benimseme görünümünde bir akış işlemi olarak öne çıkıyor ve kırılgan bir yapı sergiliyor. Nitekim ETF girişleri 28 Ağustos’ta durduğunda, Bitcoin 81.455 dolardan hızla geri çekildi. Maliye politikası tartışmaları devam edecek ve ileride gerçek bir benimseme dalgası yaratabilir. Ancak iki senaryoyu ayırt etmenin en net yolu, geri çekilmelerde yeni cüzdan oluşumlarını ve küçük tutarlı mevduatları izlemek. Anlatı benimsemeden bahsedecek; ancak gerçek tabloyu yatırımcı gruplarının davranışları gösterecek.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: ainvest.com
