Bitcoin vadeli işlem piyasasında, yatırımcılar teminat olarak kripto para kullanımını büyük ölçüde terk etmiş durumda. Glassnode’un uzun vadeli verilerine göre, tüm borsalarda Bitcoin açık pozisyonlarının yalnızca yaklaşık %12’si kripto teminatlı olarak tutuluyor; yani pozisyonların teminatı stablecoin yerine doğrudan Bitcoin ile sağlanıyor.
Bu oran, 2019 ve 2020 yıllarında kripto teminatlı kontratların piyasanın neredeyse tamamını oluşturduğu dönemden oldukça uzak. Son on yılın büyük bölümünde, BTC vadeli işlem pozisyonu açan yatırımcıların teminatı neredeyse her zaman BTC cinsindendi.
Kripto teminatlı pozisyonlarda, işlem yapılan varlık teminat olarak kullanıldığı için fiyat düştüğünde, pozisyonun tamponu da aynı anda azalıyor. Bu durum, piyasa hızla hareket ederken marjin çağrısını tetikleyebilen bir geri besleme döngüsü yaratıyor. Buna karşılık, stablecoin teminatlı pozisyonlarda teminat dolar cinsinden tutulduğu için, fiyat dalgalansa da teminatın değeri korunuyor.
Yatırımcılar, daha istikrarlı olan bu yapıyı tercih ediyor.
Stablecoin’e yönelim, türev ürünler piyasasının genel olarak olgunlaşmasıyla paralellik gösteriyor. Bu ay Coinbase, Hyperliquid aracılığıyla Birleşik Krallık’ta 50 kata kadar kaldıraçlı türev işlemleri başlattı. Bitcoin ETF’leri, faiz artışı beklentilerinin azalmasıyla beş günde 854 milyon dolar çekti. Strategy ise kendi Bitcoin portföyünü azalttı. Tüm bu gelişmeler, kurumsal akışın genellikle dolar bazında gerçekleştiğine işaret ediyor.
Tüm bu hareketliliğe rağmen, spot piyasada talep bu hafta azalmadı. Bitcoin, yaklaşık 57.000 dolardan toparlanarak haftayı 79.175 dolar civarında kapattı ve bugün %1,88 artış kaydetti. Son aylarda 60.000-68.000 dolar aralığında düşük volatiliteyle işlem gören BTC, bu yükselişle dikkat çekti.
Ancak, bu gelişmeler arasında doğrudan bir nedensellik bulunmuyor.
Son 24 saatte yaşanan tasfiyeler, klasik bir short squeeze örneği sundu. Toplamda 570,08 milyon dolarlık pozisyon tasfiye edildi. Kısa pozisyonlar 329,60 milyon dolarla daha fazla zarar görürken, uzun pozisyonlarda bu rakam 240,48 milyon dolar oldu. Fiyat yükseldikçe kayıplar arttı; Bitcoin’de 295,41 milyon dolarlık tasfiye ile en büyük pay BTC’ye ait oldu. CoinGlass verilerine göre, Bitget’teki 103,54 milyon dolarlık BTC pozisyonu ise tek seferde en büyük tasfiye olarak kayda geçti.
Ancak, bu short squeeze ve teminat yapısındaki değişim, aynı piyasa koşullarını yansıtsa da birbirinden bağımsız gelişmeler. Stablecoin teminatlı yapı son yıllarda baskın hale geldi ve kaldıraçlı işlemlerde kripto yerine dolar teminat kullanımı istikrarlı şekilde artıyor.
Yatırımcıların fiat piyasalara daha geniş erişimi, kripto ticareti yapmak isteyenlerin maruziyetini artırıyor. Bu da, işlemlerden sonra coin’in büyük fiyat hareketlerine karşı daha az hassas olmasını sağlıyor.
Ancak piyasalar açısından bakıldığında, teminatın türü ne olursa olsun kaldıraç aynı kaldıraçtır. Dolar teminatı, bu haftaki tasfiyelerin nedeni olmadığı gibi, bir sonraki dalgayı da engellemeyecek. Sadece bu verilere bakıldığında, Bitcoin’deki short squeeze’in sona ermediği söylenebilir. İki ayrı veri noktası bunu destekliyor: Biri piyasanın yavaş işleyen yapısı, diğeri ise günlük hareketlerin yarattığı volatilite.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: decrypt.co
