Bitcoin’daki sert düşüş, son kripto rallisinin ardından ortaya çıkan en iddialı finansal deneylerden birine, yani yatırımcılar adına dijital varlık biriktirmek için kurulan halka açık şirketlere yeni bir baskı getiriyor.
Bu dijital varlık hazinesi şirketlerinin hisseleri, genel piyasa düşüşüyle birlikte değer kaybetmeye devam ediyor. Birçok durumda, bu şirketlerin kayıpları, sahip oldukları kripto paraların kayıplarını da aşıyor. Artemis verilerine göre, tam seyreltilmiş Bitcoin hazinesi şirketlerinin toplam piyasa değeri, ekim başındaki yaklaşık 134 milyar dolarlık zirveden 72 milyar dolara geriledi. Böylece 62 milyar dolarlık bir değer silinmiş oldu ve bir zamanlar gözde olan kripto işlemlerinin çözülmeye devam ettiğini gösterdi.
Bitcoin, bu hafta yaklaşık %15 değer kaybederek dört ayın en düşük seviyesi olan 62.000 dolar civarında işlem görüyor. Son düşüşte, Michael Saylor’ın Strategy şirketinin 2022’den bu yana ilk kez Bitcoin satışı açıklaması da etkili oldu. Ancak bu geri çekilme, geçen ekimde dijital varlık piyasasını sarsan çöküş kadar düzensiz gerçekleşmedi.
Buna rağmen, yatırımcılara sürekli bir kripto boğa piyasasına kaldıraçlı erişim vadeden şirketler artık hayatta kalmaya odaklanıyor. Birçok şirket, ters hisse bölünmeleri yapıyor, imtiyazlı hisse senedi ihraç ediyor, finansman yapılarını yeniden düzenliyor ve bazı durumlarda, biriktirmeyi taahhüt ettikleri kripto varlıkların bir kısmını satıyor.
Tokenize Capital’ın yönetici ortağı Hayden Hughes, fiyatların çözülmesiyle birlikte dijital varlık hazinesi şirketlerinin zor bir seçimle karşı karşıya olduğunu belirtti: Ya borçlarını ödeyemeyecekler ya da varlık satacaklar. Hughes, zorunlu satışların, bu şirketlerin sürekli “al ve tut” yatırımcısı olacakları algısını yıktığını söyledi.
Finansal Simya
Dijital varlık hazinesi şirketleri (DAT), basit bir mantıkla kuruldu: Halka açık piyasalar, kripto para biriktirmeye istekli şirketlere prim verecek, böylece bu şirketler hisse ihraç edip daha fazla token alacak ve bu döngüyü sürdürecekti.
Fiyatlar yükselirken bu model çok iyi işledi. Ancak kripto fiyatları gerileyip yatırımcılar daha seçici hale geldikçe modelin dayanıklılığı azaldı. Bitcoin’deki son düşüş, baskıyı daha da artırdı; token, ekim zirvesinden bu yana değerinin yaklaşık yarısını kaybetti.
Genel olarak, bu ticaret döngüsü, erken destekçilere ve sponsorlarına, dijital varlık hazinesi döngüsünün zirvesinde yatırımcı ilgisinden faydalanma imkânı sundu. Ancak değerlemeler çözülmeye başladığında, perakende yatırımcılar zararın büyük kısmını üstlendi.
Arthur Hayes’in aile ofisi Maelstrom’un kurucu ortağı ve yönetici ortağı Akshat Vaidya, dijital varlık hazinesi şirketleri ve diğer kurumsal BTC varlıklarının toplamda arzın %5’ini aştığını, bunun Wall Street’te benimsemeyi hızlandırdığını ancak “kolay” yatırım arayışındaki perakende yatırımcılar için volatiliteyi artırdığını belirtti.
David Bailey’nin yönettiği Bitcoin hazinesi şirketi Nakamoto, hisseleri son bir yılda neredeyse %100 değer kaybedince 1’e 40 oranında ters hisse bölünmesi açıkladı. Dünyanın üçüncü büyük Bitcoin hazinesi olan Japonya merkezli Metaplanet ise, uzun süredir beklenen imtiyazlı hisse ihracında ilerleme kaydedememesi nedeniyle bazı yatırımcıları hayal kırıklığına uğrattı. Şirketin hisseleri bir yıl öncesine göre %80’den fazla değer kaybetti.
Twenty One Capital’da da mülkiyet değişikliği yaşandı; SoftBank, şirketteki %26’lık payının tamamını Tether’e sattı. Şirketin hisseleri son bir yılda %84 geriledi. ProCap Financial ise bu hafta, hisse geri alımı için 52 Bitcoin satışı gerçekleştirdiğini duyurdu.
FXHB Asset Management ortağı Carney Mak, yaklaşık iki yıl önce Strategy’yi portföylerine “Bitcoin görüşümüzün kaldıraçlı bir yansıması” olarak dahil ettiklerini söyledi.
Mak, FXHB’nin yükseliş sırasında Strategy pozisyonlarının çoğunda kâr ettiğini, ancak küçük bir kısmının şu anda zararda olduğunu ve bu kısmı “kalan sermayeyi daha yüksek inançlı fikirlere yönlendirmek için uygun bir fırsatta” satacaklarını belirtti.
Son düşüş, bu baskıları daha da artırdı. Yatırımcılar, spot Bitcoin ETF’lerinden milyarlarca dolar çekti; jeopolitik gerilimler paranın geleneksel güvenli limanlara yönelmesine yol açtı ve yükseliş döneminde ortaya çıkan birçok DAT, Bitcoin’den çok daha fazla değer kaybetti.
FXHB’den Mak, geriye dönüp bakıldığında asıl dersin Bitcoin’in doğru tercih olup olmadığı değil, Bitcoin hazinesi işleminin fazla kalabalık hale gelip gelmediği olduğunu söyledi. “Daha fazla şirket MSTR stratejisini kopyalamaya çalıştığında, kıtlık priminin büyük kısmı zaten yakalanmıştı.”
En büyük sıkıntı, Strategy’nin ölçeği, likiditesi veya sermaye erişimi olmadan aynı modeli kopyalayan küçük şirketlerde görülüyor. Hisse fiyatı primleri ortadan kalkınca, basit bir biriktirme stratejisi olarak pazarlanan model, sermaye bulma yarışına dönüştü.
Daha önceki birçok finansal çılgınlık gibi, DAT patlaması da en dayanıklı göründüğü noktada zirve yaptı. Heyecanın sönmesinin üzerinden aylar geçse de çözülme devam ediyor.
Tokenize Capital’dan Hughes, “Piyasa iyi değil ve kimin yüzdüğünü anlamak için suların çekilmesi gerekti,” dedi. “Görünen o ki, bu DAT’lar ve hissedarlarıymış.”
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: yahoo.com
