Bitcoin madenciliği ve yapay zeka altyapı yatırımlarına odaklanan Twenty One Capital’ın CEO’su Raphael Zagury, Bitcoin ağının ilk kez bir “hashrate ayı piyasası” yaşadığını belirtti. Zagury, Hong Kong’daki Bitcoin Asia etkinliğinde yaptığı sunumda, ağın işlem gücünün 2025 sonundaki rekor seviyesinin altında kaldığını ve halka açık madencilik şirketlerinin altyapı yatırımlarını giderek daha fazla yapay zeka alanına yönlendirdiğini vurguladı. Sunumun tam metni daha sonra ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na iletildi.
Zagury, Bitcoin’in hashrate’inin geçen yıl sonunda saniyede yaklaşık 1,3 zettahash seviyesine ulaştıktan sonra uzun süreli bir düşüşe geçtiğini, zirveden itibaren yaklaşık -%22 ila -%24 oranında bir gerileme yaşandığını aktardı. “Hashrate ayı piyasası” ifadesi, Bitcoin ağında resmi bir sınıflandırma olmasa da, mevcut döngünün olağan dışı uzunlukta bir düşüş dönemi olduğunu tanımlamak için kullanılıyor.
Hashrate Düşüşü 2021 Şokundan Farklı
Bitcoin’in hashrate’i, madencilerin ağa sunduğu işlem gücünü ve blok ödülleri için rekabeti ölçüyor. Yüksek hashrate, genellikle daha fazla veya daha verimli cihazların çalıştığı anlamına geliyor.
Zagury, mevcut düşüşün 2021’de Çin’in madencilik yasağıyla yaşanan ani şoktan farklı olduğunu belirtti. O dönemde şirketler Çin’deki tesislerini kapatınca hashrate hızla düşmüş, ardından makineler Kuzey Amerika, Orta Asya ve diğer bölgelere taşınınca toparlanma yaşanmıştı. Bugünkü döngü ise daha yavaş gelişiyor; operatörler, yeni elektrik ve veri merkezi kapasitesinin Bitcoin madenciliğine ayrılıp ayrılmaması gerektiğini yeniden değerlendiriyor.
Zagury, “Tüm zamanların en yüksek seviyesinden toparlanmaya kadar geçen en uzun dönemi yaşıyoruz” dedi.
Bitcoin ağı, aktif cihaz sayısını doğrudan açıklamıyor. Analistler, blok üretim hızları ve madencilik zorluğu üzerinden hashrate tahmini yapıyor; bu nedenle günlük verilerde dalgalanmalar görülebiliyor. CoinWarz, 2 Eylül’de hashrate’i yaklaşık 829 exahash/saniye olarak ölçtü. Ağustos sonunda ise birkaç gün boyunca bir zettahash’in üzerine çıkılmıştı. Uzun vadeli hareketli ortalamalar, günlük tahminlere göre daha net bir tablo sunuyor.
Önceki analizler, Bitcoin madencilik zorluğunun kasım zirvesinden temmuz sonuna kadar -%19,9 gerilediğini gösteriyor. Hashrate ise yaklaşık 287 gündür düşüş eğiliminde.
Yapay Zeka, Madenciler İçin Alternatif Bir Pazar Sunuyor
Bitcoin madencileri ve yapay zeka veri merkezleri, büyük elektrik bağlantıları, soğutma sistemleri, arazi, veri merkezi binaları ve sermaye gibi benzer kaynaklar için rekabet ediyor. Ancak yapay zeka tesisleri, Bitcoin madenciliğinden farklı çipler, ağ ekipmanları ve inşaat standartları gerektiriyor. Bir madencilik tesisinin yapay zeka altyapısına dönüştürülmesi, yalnızca ASIC makinelerini grafik işlemcilerle değiştirmekten daha karmaşık. Yine de, güvenli elektrik ve fiber erişimi olan tesisler, yüksek performanslı bilişim geliştirmek için bir başlangıç noktası sunabiliyor.
Zagury, bu seçeneğin hashrate döngüsünü değiştirdiğini, çünkü madencilerin artık sermayelerini otomatik olarak Bitcoin madenciliğine yönlendirmek yerine başka bir bilişim pazarına kaydırabildiğini belirtti. “Halka açık madencilik şirketlerine bakarsanız, ölçekli şekilde Bitcoin madenciliğine devam eden neredeyse kimse kalmadı. Sektörden büyük ölçüde çıkış yaşanıyor” dedi.
Bu ifade, genel bir eğilimi yansıtıyor; MARA, CleanSpark, Riot, Bitdeer gibi halka açık şirketler büyük Bitcoin madenciliği filolarını işletmeye devam ediyor. Ancak bazıları yapay zeka altyapısı kurma veya bu alana yatırım yapma yoluna gidiyor.
TeraWulf, IREN, Core Scientific, HIVE ve Cipher gibi şirketlerde bu dönüşüm daha belirgin. TeraWulf, yılın ilk çeyreğinde 21 milyon dolar yapay zeka ve yüksek performanslı bilişim barındırma geliri elde ederek, ilk kez Bitcoin madenciliği gelirini geride bıraktı. Cipher ise uzun vadeli yapay zeka veri merkezi sözleşmeleri için 200 milyon dolarlık bir kredi limiti sağladı.
Düşük Maliyetli Madenciler Ağda Payını Artırabilir
Zagury, Bitcoin madenciliğinin doğası gereği kötü bir iş modeli olduğu görüşünü reddediyor. Karlılığın, operatörün maliyet eğrisindeki konumuna bağlı olduğunu savunuyor. Verimli ekipman ve düşük elektrik maliyetine sahip bir madenci, daha yüksek maliyetli rakiplerin kapanmak zorunda kaldığı koşullarda kârlılığını sürdürebiliyor. Sermaye yapısı da önemli; yüksek borç ve kısa vadeli geri ödeme takvimleri, tesis rekabetçi kalsa bile baskı yaratabiliyor.
Hash price, yani birim işlem gücü başına beklenen madenci geliri, tarihsel seviyelere göre düşük seyrediyor. Bu durum, eski makinelerle veya pahalı elektrikle çalışan operatörler üzerinde baskı oluşturuyor.
Ancak ağdaki hashrate’in düşmesi, faal kalan madenciler için avantaj sağlayabiliyor. Bitcoin, ortalama blok üretimini on dakikada tutmak için her 2.016 blokta bir madencilik zorluğunu ayarlıyor. Ağdan işlem gücü çıktığında, zorluk aşağı yönlü ayarlanıyor ve kalan madencilerin blok bulması kolaylaşıyor. Böylece, yeni cihaz eklemeden ağdaki paylarını artırabiliyorlar.
Zagury, “Hashrate ayı piyasasında kalanlar, doğal olarak ağdaki paylarını artırıyor” dedi. Ancak bu avantaj, doğrudan daha yüksek kâr anlamına gelmiyor; gelir, Bitcoin fiyatı, işlem ücretleri, elektrik maliyeti, ekipman verimliliği ve rekabetçi hashrate miktarına bağlı olarak değişiyor.
Bitcoin Fiyatı, Hashrate Artışını Aşmalı
Zagury, madenciliğin Bitcoin’den daha iyi getiri sunabilmesi için, varlığın fiyatının ağdaki hashrate artışından daha hızlı yükselmesi gerektiğini belirtiyor. Bitcoin %50 yükselirken hashrate sabit kalırsa, madencinin geliri rekabet artmadan yükselebiliyor. Ancak işlem gücü Bitcoin fiyatından daha hızlı artarsa, operatörlerin ağdaki payı ve makine başına geliri azalabiliyor.
Zagury, küçük miktarda sermaye ayıran yatırımcılara öncelikle doğrudan Bitcoin alımını öneriyor. Daha büyük ve çeşitlendirilmiş portföyler için ise Bitcoin ile madencilik yatırımlarının birleştirilebileceğini ifade ediyor. Twenty One Capital’ın yaklaşımı da potansiyel yatırımları Bitcoin ile karşılaştırmak üzerine kurulu. Şirket, Bitcoin’i ana ölçüt olarak kabul ediyor ve faaliyet gösteren bir işletmenin, BTC’yi aşan bir getiri potansiyeli sunması gerektiğini savunuyor.
Madencilik şirketleri, spot Bitcoin ETF’lerinde olmayan inşaat, elektrik, ekipman, yönetim ve finansman riskleriyle karşı karşıya. Ancak Bitcoin fiyatı maliyetlerden ve ağ rekabetinden daha hızlı yükseldiğinde, operasyonel kaldıraç avantajı sağlayabiliyorlar.
Enerji Esnekliği Madenciliğin Temel Avantajı
Zagury, Bitcoin madenciliğinin elektrik israfı eleştirilerine de yanıt verdi. Enerji kullanımının ekonomik kalkınmayı desteklediğini ve madenciliğin esnek bir talep kaynağı sunduğunu savundu. ASIC makineleri, ağır sanayi tesislerine kıyasla çok daha hızlı kapanıp yeniden başlatılabiliyor. Bu sayede, elektrik talebi arttığında madenciler tüketimi azaltabiliyor, kullanılmayan kapasite oluştuğunda ise tekrar devreye girebiliyorlar.
Bu esneklik, madencilerin özellikle değişken yenilenebilir enerji üretiminin olduğu piyasalarda şebeke dengeleme programlarına katılmasını sağladı. Finansal ve çevresel sonuçlar ise kullanılan enerji kaynağına ve yapılan anlaşmalara göre değişiyor.
Yapay zeka veri merkezleri ise, müşteri iş yüklerinin kolayca kesilememesi nedeniyle daha istikrarlı enerjiye ihtiyaç duyuyor. Bu nedenle, elektrik arzının bol ama güvenilmez veya ekonomik olarak iletilemeyen bölgelerde Bitcoin madenciliği rolünü koruyabilir.
Zagury, madenciliğin bugün dört temel opsiyon sunduğunu belirtiyor: esnek enerji talebi, rakipler çekildikçe artan ağ payı, Bitcoin protokolüne yakınlık ve yeniden kullanılabilir veri merkezi altyapısı.
Madencilerin bu avantajlardan ne ölçüde yararlanacağı, yaklaşan zorluk ayarlamaları ve halka açık şirketlerin finansal sonuçlarıyla daha net ortaya çıkacak. Şirketlerin yeni ASIC ekipmanına mı yoksa yapay zeka altyapısına mı sermaye ayırdığı, kamuya yapılan bildirimlerle izlenebilecek.
Sektörde tek tip bir yönelim beklenmiyor. Bazı operatörler Bitcoin madenciliğine devam edecek, bazıları madenciliği yapay zeka barındırma ile birleştirecek, en cazip enerji sahalarını kontrol edenler ise yüksek performanslı bilişime daha agresif şekilde yönelebilecek.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: crypto.news
