Bitcoin borsa yatırım fonları (ETF), Bitcoin’deki sert fiyat düşüşüne rağmen milyarlarca dolarlık varlığı elinde tutmaya devam ediyor. Ancak bu dayanıklılık, birçok kişinin düşündüğü kadar boğa yönlü bir sinyal olmayabilir.
Bir analiste göre bu direnç, fiyat artışı beklentisiyle uzun vadeli pozisyon alan yatırımcılardan ziyade, al-sat yapan piyasa yapıcılar ve arbitrajcıların işlemlerinden kaynaklanıyor.
Bitcoin’in fiyatı ekim başında 126.000 doların üzerine çıkarak zirve yaptıktan sonra yakın zamanda 60.000 dolara kadar geriledi. Fiyat neredeyse yarıya inse de, ABD’de işlem gören 11 spot Bitcoin ETF’inde kümülatif olarak yalnızca 8,5 milyar dolarlık net çıkış yaşandı. Bu fonlar hâlâ yönetim altında 85 milyar dolar tutuyor ve bu miktar, Bitcoin arzının %6’sından fazlasına denk geliyor.
CoinDesk’in geçen hafta Consensus Hong Kong’da görüştüğü birçok analist de dahil olmak üzere, bazı uzmanlar bu verileri boğa yönlü pozisyonlanmanın göstergesi olarak değerlendiriyor.
10x Research’ün kurucusu Markus Thielen ise bu dayanıklılığın sadece uzun vadeli yatırımcılardan değil, aynı zamanda riskten korunmalı, yönsüz pozisyonlar alan piyasa yapıcılar ve arbitrajcılardan kaynaklandığını belirtiyor.
Thielen, çarşamba günü müşterilerine gönderdiği notta, ETF sahipliğinin yapısal olarak piyasa yapıcılar ve arbitraj odaklı hedge fonlarının ağırlıkta olduğunu, bu fonların genellikle riskten korunmuş pozisyonlar aldığını ve ayrıca düşük işlem hacmine sahip, uzun vadeli kurumsal yatırımcıların da bulunduğunu ifade etti.
Thielen, kurumların (13F raporları olarak bilinen) 2025 sonu verilerine işaret ederek, 61 milyar dolarlık varlığı yöneten BlackRock’ın IBIT ETF’inin %55 ila %75’inin piyasa yapıcılar ve arbitraj odaklı hedge fonlarının elinde olduğunu, bu fonların pozisyonlarını genellikle riskten korunmuş veya nötr tuttuklarını, dolayısıyla Bitcoin’de gerçek anlamda boğa yönlü olmadıklarını aktardı.
Piyasa yapıcılar, bir borsanın emir defterinde likidite sağlayarak büyük alım-satım emirlerinin istikrarlı fiyatlarla sorunsuz gerçekleşmesini mümkün kılan kuruluşlardır. Alım-satım makasından (spread) kazanç elde ettikleri için, fiyat volatilitesi riskinden kaçınmak amacıyla piyasa-nötr pozisyonlar korumaya çalışırlar. Benzer şekilde, arbitraj hedge fonları da spot ETF ve vadeli işlemler gibi iki piyasada zıt pozisyonlar alarak fiyat farkından kazanç sağlamayı hedefler.
Bu iki grup, piyasaya yönlü (boğa/ayı) baskı oluşturmaz.
Thielen ayrıca, piyasa yapıcıların Bitcoin’in 88.000 dolar civarında işlem gördüğü dördüncü çeyrekte pozisyonlarını yaklaşık 1,6 ila 2,4 milyar dolar azalttığını, bunun da “azalan spekülatif talep ve düşen arbitraj envanteri ihtiyacını” yansıttığını ekledi.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: coindesk.com
