Aselsan’ın üçüncü çeyrek sonuçlarında beklentileri aşan operasyonel kârlılık ve büyüyen sipariş portföyü öne çıktı. Buna karşılık kapasite yatırımları ve işletme sermayesi ihtiyacı, şirketin nakit akışı ve borçluluk tarafında takip edilmesi gereken başlıklar oldu.
Dün seans kapanışının ardından bilançosunu açıklayan ASELS, bugün seans içinde %3,45 yükselişle 352,50 TL’den işlem görüyor.
Temel görünüm
Aselsan, üçüncü çeyrekte 58,06 milyar TL satış geliri, 16,03 milyar TL FAVÖK ve 11,23 milyar TL ana ortaklık net kârı açıkladı. Yaklaşık 14,4 milyar TL’lik FAVÖK ve 8,9 milyar TL’lik net kâr beklentileri dikkate alındığında sonuçlar piyasa tahminlerinin üzerinde gerçekleşti.
Dolar bazında satış gelirleri geçen yılın aynı çeyreğine göre %49,4 artarak 1,22 milyar dolara, FAVÖK ise %66,8 yükselerek 335,8 milyon dolara ulaştı. FAVÖK marjı %24,7’den %27,6’ya çıktı. Böylece satış büyümesine operasyonel kârlılıkta iyileşme de eşlik etti.
Aselsan’ın büyüme görünümünde yalnızca mevcut satışlar değil, gelecek dönemlere yayılan siparişler de önemli. Şirketin ilk dokuz ayda imzaladığı yeni sözleşmeler 14 milyar dolara ulaşırken bakiye siparişleri 30,7 milyar dolara yükseldi. Aynı dönemde yeni ihracat sözleşmeleri yıllık %34 artışla 1,9 milyar dolar oldu. Bu portföy gelecekteki iş hacmine ilişkin görünürlük sağlasa da gelir ve nakit akışına dönüşümü, üretim ve sözleşme takvimine bağlı olacak.
Büyüyen iş hacmi, üretim kapasitesi ve finansman ihtiyacını da beraberinde getiriyor. Finansal veri setine göre ilk dokuz ayda işletme faaliyetlerinden yaklaşık 477 milyon dolar nakit yaratılırken maddi ve maddi olmayan duran varlık alımları yaklaşık 1,28 milyar dolara ulaştı. Bu iki kalem üzerinden hesaplanan serbest nakit akışı yaklaşık 802 milyon dolar negatif gerçekleşti.
Dolayısıyla şirket faaliyetlerinden nakit üretmeye devam ediyor; ancak bu tutar yatırım harcamalarını karşılamıyor. Net borcun yıl sonundaki yaklaşık 326 milyon dolardan 1,13 milyar dolara yükselmesi de artan finansman ihtiyacını gösteriyor. Net borç/FAVÖK oranı yaklaşık 0,8 seviyesinde bulunurken önümüzdeki dönemde yatırımların üretime, stokların satışa ve alacakların tahsilata dönüşüm hızı izlenebilir.
Net kârı değerlendirirken operasyonel büyümenin dışındaki kalemleri de dikkate almak gerekiyor. Üçüncü çeyrekte diğer faaliyet gelir ve giderlerinden sağlanan net katkı ile vergi geliri, nihai kârı destekledi. Bu nedenle net kârdaki artışın tamamını satış ve marj iyileşmesine bağlamak doğru olmayacaktır.
Aselsan açısından temel soru, büyüyen sipariş portföyünün hangi hızla satışa ve nakde dönüşeceği. Kapasite artışı gelecekteki teslimatları destekleyebilir; buna karşılık yatırım döneminde borçluluğun ve işletme sermayesi ihtiyacının seyri önem taşıyor.
Teknik görünüm
ASELS, bilanço sonrasındaki yükselişle 20 günlük hareketli ortalamasının üzerine çıktı. Grafikte fiyat 352,50 TL seviyesinde bulunurken bu ortalama yaklaşık 348,80 TL’den geçiyor. Kısa vadede ilk takip edilecek nokta, kazanılan bu bölgenin üzerinde kapanış sağlanıp sağlanamayacağı.
Yukarıda 355 TL’lik seans içi zirve ve ardından yaklaşık 360,15 TL’deki 200 günlük ortalama öne çıkıyor. Bu seviyenin aşılması halinde, 50 ve 100 günlük ortalamaların birbirine yaklaştığı 369–370 TL bölgesi sonraki direnç alanı olarak izlenebilir.
Momentum göstergeleri de kısa vadeli toparlanmaya eşlik ediyor. RSI yaklaşık 50 seviyesine gelirken MACD negatif bölgede olmasına rağmen sinyal çizgisinin üzerinde bulunuyor. Bu görünüm düşüş ivmesinin hafiflediğine işaret ediyor; ancak fiyatın 200 günlük ortalamanın altında olması, toparlanmanın henüz daha uzun vadeli görünümü değiştirmediğini gösteriyor.
Geri çekilmelerde önce 348,80 TL civarındaki 20 günlük ortalama, ardından 343,25 TL’lik seans içi dip takip edilebilir. Bu bölgenin altında kalınması, bilanço sonrası kazanımların ne ölçüde korunduğunu değerlendirmek açısından önemli olacak.
Gün içi aracı kurum dağılımında net alımda 328,7 bin lotla Bank of America, net satışta ise 156,2 bin lotla İş Yatırım ilk sırada yer aldı. İlk beş alıcı kurumun toplam net alımı, ilk beş satıcı kurumun net satışının yaklaşık 173 bin lot üzerinde gerçekleşti.
Son bir haftalık takas verilerinde Bank of America’nın bakiyesi yaklaşık 2,9 milyon lot, Deutsche Bank’ın bakiyesi ise 2,1 milyon lot arttı. Aynı dönemde en yüksek azalış yaklaşık 6,9 milyon lotla Citibank tarafında görüldü. Saklama bakiyelerindeki bu değişimler tek başına yabancı yatırımcıların toplam alım veya satımını göstermiyor.
Burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi içermez. Bilgi için:
Midas Sorumluluk Beyanı
