Société Générale stratejisti Jitesh Kumar’ın 17 Temmuz tarihli raporuna göre, yapay zekâya yönelik yatırım döngüsü, genel makroekonomik koşullar hisse senetleri için destekleyici olmaya devam etse de, tekil hisse volatilitesinin yüksek seyretmesine neden oluyor.
Banka, dirençli ekonomik büyüme, güçlü iş gücü piyasaları ve destekleyici maliye politikalarının, genel bir piyasa düşüşü riskini sınırladığını belirtiyor. Ancak yatırımcılar, şirketler arasında kazananlar ve kaybedenler ayrımını daha fazla yapmaya başladığı için, tekil hisse volatilitesi yükselirken hisseler arasındaki korelasyonlar tarihi düşük seviyelere geriledi.
Raporda, piyasa liderliğinin geniş endeks hareketlerinden ziyade yapay zekâ odaklı şirketlerde yoğunlaşmaya devam edeceği öngörülüyor. Kaldıraçlı ETF işlemleri ve yoğun pozisyonlanma gibi teknik riskler dönemsel volatilite artışlarına yol açabilir; ancak Société Générale, ekonomik ortamda ciddi bir bozulma olmadığı sürece bu dalgalanmaların geçici olmasını bekliyor.
Yapay zekâ volatiliteyi yeniden şekillendirdi
Société Générale, 2024’ten bu yana yapay zekânın hisse senedi volatilitesinde belirleyici güç haline geldiğini vurguluyor. Yapay zekâ altyapısına yapılan büyük yatırımlar, hem kâr beklentilerini hem de gelecekteki kârlara dair belirsizliği artırarak, şirket bazında olağanüstü yüksek ima edilen volatiliteye yol açtı.
Banka, tekil hisse volatilitesinin geleneksel ekonomik göstergelerden giderek daha fazla koptuğunu, hisse korelasyonlarının ise dot-com döneminden bu yana en düşük seviyelere indiğini belirtiyor. Raporda, Oracle’ın (ORCL) Eylül 2025’teki bilanço açıklamasının, yatırımcıları yapay zekânın sadece bir yazılım trendi değil, küresel bir altyapı dönüşümü olduğuna ikna ederek bir dönüm noktası oluşturduğu ifade ediliyor.
Yarı iletken şirketleri bu değişimin merkezinde yer alıyor. Sektör, 2024 başından bu yana yaklaşık %277 getiri sağlarken, Micron Technology (MU) gibi şirketlerde yatırımcıların hem büyük yükseliş potansiyelini hem de ciddi belirsizliği fiyatlamasıyla ima edilen volatilite keskin şekilde arttı.
Rapora göre, teknolojiyle bağlantılı sektörler şu anda S&P 500 endeksi volatilitesinin yaklaşık %95’ini oluşturuyor; oysa endeks ağırlığındaki payları %57 civarında.
Volatilitenin kısa vadede düşmesi beklenmiyor
Société Générale, volatilitenin ancak yapay zekâ yatırım döngüsü yavaşladığında normalleşebileceğini belirtiyor.
Banka, 2016’dan bu yana S&P 500’ün en büyük 50 hissesinde ima edilen volatilitedeki yaklaşık 17,5 puanlık artışın %62’sinin mevcut şirketlerdeki organik volatilite yükselişinden kaynaklandığını, geri kalanının ise endeksin daha yoğunlaşması ve bileşim değişikliklerinden geldiğini hesaplıyor.
Modellere göre, yapay zekâ yatırım döngüsünün olgunlaşmaya başlaması halinde, tekil hisse volatilitesinde düşüş ancak 2027’nin ikinci yarısında görülebilir.
Düşük korelasyonlar devam edebilir
Raporda, olağan dışı düşük hisse korelasyonlarının mevcut makro koşullarla desteklendiği belirtiliyor.
Tarihsel olarak, hisse korelasyonları faiz oranlarıyla ters yönde hareket ediyor ve kredi spread’lerini yakından takip ediyor. Faizler hâlâ görece yüksek ve kredi spread’leri dar olduğu için, Société Générale korelasyonların yakın ve orta vadede düşük kalmasını bekliyor. Ancak mevcut seviyelerin temel göstergelerin ima ettiğinden de düşük olduğu vurgulanıyor.
Bu durum, zaman zaman korelasyonda ani yükselişlere alan bıraksa da, banka yatırımcıların bu hareketleri kalıcı bir piyasa düşüşü sinyali olarak değil, satış fırsatı olarak değerlendireceğini düşünüyor.
Banka, büyük ölçekli hisselerdeki yoğunlaşmanın, genel piyasa korelasyonunu eşit ağırlıklı bir endekse kıyasla yalnızca %3-4 oranında azalttığını, yani yoğunlaşmanın önemli bir etken olsa da korelasyonlardaki düşüşün ana nedeni olmadığını belirtiyor.
Teknik riskler yatırımcıların radarında
Makroekonomik riskler sınırlı görünse de, Société Générale teknik faktörlere daha fazla dikkat edilmesi gerektiğini düşünüyor.
Sentetik hisse pozisyonlarının finansman maliyeti mayıs ayından bu yana keskin şekilde yükseldi ve yıl sonu dönemleri dışında nadiren görülen seviyelere ulaştı. Banka, bu artışın büyük ölçüde kaldıraçlı ETF’lere bireysel yatırımcı ilgisi ve yarı iletken hisselerinde hedge fon kaldıraçlarının yükselmesinden kaynaklandığını belirtiyor.
Société Générale, yaz aylarında yarı iletken hisseleri sakinleşirse ve kaldıraçlı ETF’lere bireysel girişler azalırsa finansman koşullarının gevşemesini bekliyor.
Raporda ayrıca, Asya’nın potansiyel piyasa yapısı riskleri için erken bir gösterge olabileceğine dikkat çekiliyor. Kaldıraçlı ETF’lerde hızlı büyüme, Kore ve Japonya hisse piyasalarında aşırı yoğunlaşma ve yapay zekâ bağlantılı hisselerde yüksek volatilite, yapay zekâ döngüsü güçlenirse benzer dinamiklerin başka bölgelerde de görülebileceğine işaret ediyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: Seeking Alpha
