Araştırma notu: SocGen, Asya hisselerinde yapay zekâ rallisinin yorulduğunu ve liderliğin değişebileceğini öngörüyor
Société Générale’in Asya hisse stratejisi başkanı Frank Benzimra’nın yayımladığı rapora göre, Asya hisse piyasalarında yarı iletken odaklı dar bir yükselişin ardından liderlikte değişim yaşanabilir. Raporda, bu yıl bölgesel getirilerin büyük kısmını sağlayan Güney Kore ve Tayvan gibi piyasalardan, yüksek değerlemeler ve yapay zekâ yatırımlarının sürdürülebilirliğine dair endişeler nedeniyle yatırımcıların uzaklaşmaya başladığı belirtiliyor.
Asya hisseleri yıl başından bu yana ABD hisselerine kıyasla yaklaşık %16 daha iyi performans gösterdi. Ancak bu kazançlar büyük ölçüde Kore ve Tayvan’ın güçlü yarı iletken kârları ve yerli yatırımcı ilgisiyle sınırlı kaldı. Çin ve Hindistan’daki zayıflık ise bu iki ülkenin performansıyla dengelendi. Société Générale’e göre, Taiwan Semiconductor Manufacturing, Samsung Electronics ve SK Hynix hariç tutulduğunda, Asya hisseleri bu yıl ABD piyasasının gerisinde kalacaktı.
Son dönemde piyasalarda bu yoğunlaşmanın çözülmeye başladığına dair işaretler var. Kore, son zirvesinden bu yana %20’den fazla gerileyerek bu yıl ikinci kez teknik olarak ayı piyasasına girdi. Hindistan ise uzun süren zayıf performansın ardından bölgedeki rakiplerine kıyasla daha iyi bir seyir izlemeye başladı. Tayvan, Kore’ye göre daha iyi performans gösterirken, Japonya’nın geniş kapsamlı TOPIX endeksi de teknoloji ağırlıklı Nikkei 225’e kıyasla güç kazandı.
Yabancı yatırımcı akışları da bu eğilimi destekliyor. Japonya hariç Asya hisselerinde yabancı yatırımcılar genel olarak net satıcı konumunda olsa da, son dönemde Hindistan ve diğer Güney Asya piyasalarına sermaye girişleri görülüyor. Buna karşılık, Kore ve Tayvan’dan çıkışlar devam ediyor.
Yaklaşan bilanço sezonu, piyasa liderliğindeki bu değişimin kalıcı olup olmayacağını belirleyecek. Société Générale, Asya genelinde değerleme farklarının aşırı seviyelere ulaştığını ve en iyi performans gösteren piyasaların kâr hayal kırıklıklarına karşı savunmasız olduğunu vurguluyor. Liderliğin yalnızca yapay zekâ odaklı yarı iletken hisselerinden daha düşük değerlemeli, makroekonomik koşulları iyileşen ve sürdürülebilir kâr artışı sunan piyasalara yayılması halinde yatırımcıların avantaj sağlayabileceği belirtiliyor.
Banka, Asya piyasalarında fiyat/defter değeri bazında değerleme farklılıklarının 2007’den bu yana en yüksek seviyeye çıktığını ve bunun da geçmişte piyasa liderliğinde önemli değişimlerin öncesinde görüldüğünü aktarıyor. Tarihsel olarak, piyasa korelasyonlarının azaldığı ve değerleme farklarının daraldığı dönemler, bölgesel hisse piyasalarında daha geniş katılımın başlangıcına işaret etti. Benzer eğilimler 2007, 2011, 2015-16 ve 2021 yıllarındaki dönüm noktalarından önce de yaşanmıştı.
Société Générale, mevcut ortamın bu önceki dönemlere benzediğini, piyasa korelasyonlarının azaldığını ve yatırımcıların yapay zekâ odaklı hisselerin yüksek değerlemelerini sorgulamaya başladığını belirtiyor.
Banka, tercih ettiği işlemler arasında Tayvan’ın Kore’ye göre uzun pozisyonunu öneriyor. Kore, bellek çipi fiyatlarındaki artış ve kârların hızlı toparlanmasından fayda sağlarken, genel beklentiler önümüzdeki iki yılda kâr büyümesinin ciddi şekilde yavaşlayacağına işaret ediyor. Tayvan’ın yarı iletken sektörü ise dökümhane ve mantık çipi işlerine daha fazla odaklandığı için daha istikrarlı kâr ve marjlar sunması bekleniyor.
Ayrıca banka, Japonya’nın geniş kapsamlı TOPIX endeksini Nikkei 225’e tercih ediyor. Nikkei, yapay zekâ bağlantılı teknoloji hisselerine yönelik ilginin ana yararlanıcısı olurken, Société Générale Japonya’da kâr büyümesinin finans, sanayi, otomotiv ve emtia odaklı sektörlere yayılmasını bekliyor. Özellikle bankaların, yurt içi enflasyon, Japonya Merkez Bankası’nın para politikasında normalleşme ve kredi büyümesindeki artıştan fayda sağlayabileceği öngörülüyor.
Raporda, “Bu seviyelerde yüksek büyüme oranlarından çok, kârların sürdürülebilirliği daha önemli” denilerek, Tayvan’ın Kore’ye tercih edilmesinin nedeni açıklanıyor. Yatırımcıların artık döngüsel büyüme sıçramalarından ziyade kâr dayanıklılığını ödüllendirdiği vurgulanıyor.
Değerleme farklılıklarının 2007’den bu yana en yüksek seviyeye ulaşması ve yatırımcıların pozisyonlarını yeniden şekillendirmeye başlamasıyla, Société Générale Asya hisselerinde kalıcı bir rotasyon olasılığının arttığını düşünüyor. Ancak yaklaşan bilanço sezonunun bu değişimin ivme kazanıp kazanmayacağını belirlemede kritik rol oynayacağı ifade ediliyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: Seeking Alpha
