Berenberg, ABD ve Avrupa uzay sektörüne ilişkin kapsamlı bir değerlendirme yayımlayarak sektörün 2025’te 500 milyar doların üzerinde olan büyüklüğünün 2030’a kadar 1 trilyon doları aşmasını beklediğini açıkladı.
Analist Michael Filatov’un raporuna göre, fırlatma maliyetlerindeki düşüş, artan savunma bütçeleri ve egemen uzay altyapısına yönelik talep, yatırım yapılabilir pazarın büyümesini sağlıyor. Banka, Rocket Lab (RKLB), AST SpaceMobile (ASTS), Planet Labs (PL) ve HawkEye 360 (HAWK) için AL, Avio için ise TUT tavsiyesi verdi.
Berenberg’in temel tezi, yörüngeye ulaşma maliyetindeki sert düşüşün uydu takımyıldızları ve diğer uzay tabanlı hizmetleri ticari olarak uygulanabilir hale getirdiği yönünde. Yeniden kullanılabilir roketlerin, Space Shuttle döneminde kilogram başına yaklaşık 54.000 dolar olan düşük Dünya yörüngesine taşıma maliyetini SpaceX’in Falcon 9’u ile 1.000 doların altına çektiği belirtiliyor.
Bu düşüş, yıllık yük fırlatma sayısının 2010’da 135’ten 2025’te 4.605’e yükselmesine katkı sağladı. 2015-2025 arasında yörüngeye yerleştirilen toplam kütle neredeyse dokuz kat arttı.
Savunma bütçeleri kısa vadede büyümeyi destekliyor
Ticari hizmetler uzay ekonomisinin büyük kısmını oluştursa da, Berenberg savunma ve ulusal egemenliği en güvenilir kısa vadeli büyüme kaynakları olarak öne çıkarıyor. Küresel askeri uzay harcamalarının 2025’te 74 milyar dolara ulaştığı tahmin ediliyor. ABD Uzay Kuvvetleri’nin 2027 mali yılı için önerilen bütçesi 71,2 milyar dolar, Avrupa Birliği’nin 2028-2034 dönemi için önerdiği bütçede ise savunma, güvenlik ve uzay için 131 milyar euro ayrılmış durumda.
Hükümetler, yabancı fırlatma araçlarına, uydu iletişimine ve gözlem ağlarına bağımlılığı ulusal güvenlik açığı olarak görüyor. Bu nedenle, daha ucuz alternatifler bulunsa bile yerli veya müttefik tedarikçilere fon sağlanıyor.
Berenberg, bu dinamiğin hem fırlatma sağlayıcılarını hem de iletişim ve istihbarat takımyıldızları işleten şirketleri desteklediğini belirtiyor. Raporda incelenen tüm şirketlerin savunma talebine bir şekilde maruz kaldığı vurgulanıyor.
Rocket Lab, SpaceX’e alternatif olarak öne çıkıyor
Berenberg, fırlatma kapasitesini sektörün ana darboğazı olarak tanımlarken, Rocket Lab’i (RKLB) SpaceX’e en güçlü Batılı alternatif olarak gösteriyor. Rocket Lab’in Electron roketi, halihazırda dünyada en çok fırlatma yapılan ikinci araç konumunda. Geliştirilmekte olan daha büyük Neutron roketi ise şirketin küçük fırlatıcılar ile SpaceX’in Falcon 9’u arasındaki pazara girmesini sağlayabilir.
Banka ayrıca Rocket Lab’in uydu bileşenleri işine ve Iridium ile beklenen birleşmeye dikkat çekiyor. Bu birleşmenin, nadir iletişim spektrumu, düzenli nakit akışı ve savunma, havacılık ve denizcilik müşterilerine erişim sağlayacağı belirtiliyor.
Ancak bu hedeflerin önemli uygulama riskleri bulunuyor. Neutron henüz yörüngeye ulaşmadı ve olası gecikmeler ya da başarısız bir fırlatma, Berenberg’in tahminlerini olumsuz etkileyebilir. Ayrıca SpaceX, ölçek avantajını kullanarak Neutron’un hedeflediği pazarda fiyatları aşağı çekebilir.
Uydu bağlantısı ve veri şirketlerine AL tavsiyesi
Berenberg, doğrudan cihaza iletişimi sektörün en umut verici ticari pazarlarından biri olarak görüyor. Bankanın bu alandaki tercihi, sıradan cep telefonlarına doğrudan geniş bant sunmayı hedefleyen AST SpaceMobile (ASTS).
Şirketin, AT&T, Verizon ve Vodafone dahil olmak üzere 60’tan fazla mobil operatörle yaklaşık 3 milyar potansiyel aboneyi kapsayan ortaklıkları bulunuyor. Berenberg, operatörlerin düşük frekanslı spektrumuna erişimi önemli bir rekabet avantajı olarak değerlendiriyor.
Bununla birlikte, AST SpaceMobile’ın büyük bir takımyıldız kurup işletmesi gerekiyor. Program yüksek sermaye gerektiriyor, gecikmeler yaşandı ve şirket düzenleyici, fırlatma ve finansman risklerine açık durumda.
Dünya gözleminde ise banka, her gün dünya kara alanını görüntüleyen ve yaklaşık on yıllık bir arşiv oluşturan Planet Labs’i öne çıkarıyor. Berenberg, yapay zekânın bu arşivin değerini artırabileceğini, uydu verilerini daha kolay aranabilir hale getirip görüntüleri ürünlere dönüştürebileceğini belirtiyor.
Planet, 2026 mali yılında ilk kez düzeltilmiş kâr ve serbest nakit akışı kârlılığına ulaştı. Ancak şirketin riskleri arasında devlet müşterilerine yüksek bağımlılık, uzun kamu alım döngüleri ve değerlemesine zaten yansımış yüksek beklentiler yer alıyor.
HawkEye 360 (HAWK), yörüngede radyo frekansı sinyallerini tespit ve analiz ederek farklı bir istihbarat hizmeti sunuyor. Berenberg, şirketin biriktirdiği sinyal arşivi ve devlet müşterileriyle ilişkilerinin, işi geleneksel uydu görüntülemeden daha zor taklit edilebilir kıldığını belirtiyor.
Şirket, eski uydularını, yaklaşık dörtte bir maliyetle sinyallerin %80’ini yakalayabilen yeni sistemlerle değiştiriyor. Ancak tedarik gecikmeleri, rekabet ve kilit açılımı sonrası işlem gören hisse sayısındaki artış, potansiyel riskler arasında.
Avio, yatırım döngüsü nedeniyle baskı altında
Berenberg, Avrupa ve ABD’de katı yakıtlı roket motorlarına güçlü talep olmasına rağmen, İtalyan roket tahrik şirketi Avio (AVVSY)(AVVOF) için TUT tavsiyesi verdi.
Avio, Avrupa’nın Ariane 6 ve Vega C programlarında tek tedarikçi konumunda. Savunma tahrik biriminin, 2025’te gelirlerinin yaklaşık %15’ini oluştururken, 2030’a kadar bu oranın %30’a çıkması bekleniyor.
Buna rağmen banka, ABD’de yeni üretim kapasitesine yapılan harcamaların, üretim ölçeğe ulaşana kadar kârlılığı sınırlayacağını öngörüyor. 33 euro hedef fiyat, raporda kullanılan 29,42 euro referans fiyatına göre sınırlı bir yükseliş potansiyeli sunuyor.
Değerlemeler hata payı bırakmıyor
Berenberg, uzay ekonomisinin büyümesinin sektörde her zaman güçlü hissedar getirileri yaratmayabileceği uyarısında bulundu.
En büyük risk, yeniden kullanılabilir ağır roketlerde ilerlemenin durması ve fırlatma maliyetlerinin, yörüngede veri merkezi veya büyük ölçekli uzay üretimi gibi spekülatif pazarları destekleyecek kadar düşmemesi. Aşırı yatırım, demiryolu ve telekom sektörlerinde görülen hızlı büyüme ve zayıf sermaye getirisi döngüsünü tekrarlayabilir.
Diğer tehditler arasında fırlatma kazaları, yörüngedeki enkaz, spektrum anlaşmazlıkları, değişen kamu bütçeleri ve kârlı olmayan, sermaye yoğun şirketler için sıkılaşan finansman koşulları bulunuyor.
Bu nedenle rapordaki hisse önerileri, ya nadir fırlatma kapasitesine ya da kolayca kopyalanamayan farklılaşmış takımyıldız ve verilere odaklanıyor. Berenberg’e göre, bugün fırlatma sağlayıcıları fiyatlama gücüne sahip olsa da, uzun vadede en büyük değer bağlantı, istihbarat ve yörüngeden sunulan diğer hizmetlere kayabilir.
Berenberg, Rocket Lab (RKLB) için 83 dolar, AST SpaceMobile (ASTS) için 92 dolar, Planet Labs (PL) için 25 dolar ve HawkEye 360 (HAWK) için 24 dolar hedef fiyat belirledi. Avio (AVVSY)(AVVOF) için hedef fiyat ise 33 euro. Bu hedefler, raporda kullanılan referans fiyatlara göre Rocket Lab ve Planet Labs için yaklaşık %27, AST SpaceMobile için ise yaklaşık %56 yükseliş potansiyeline işaret ediyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: Seeking Alpha
