2024’te yıllık geliri 386 milyon dolar olan bir şirket, 2026’nın yalnızca ikinci çeyreğinde 11,6 milyar dolar gelir yazdı ve ilk kez faaliyet kârı açıkladı. Bu şirket, Claude’un geliştiricisi Anthropic.
Anthropic, 26 Ekim’de ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na (SEC) sunduğu S-1 formunu kamuya açtı. Hisselerin Nasdaq’ta “ANT” koduyla işlem görmesi planlanıyor ve süreci Goldman Sachs ile Morgan Stanley yönetiyor. Fiyat aralığı henüz açıklanmadı. Ancak WSJ ve Reuters’ın haberlerine göre şirket 100 milyar dolara kadar kaynak toplamayı hedefliyor. Bu gerçekleşirse, Haziran’da 75 milyar dolarla rekor kıran SpaceX halka arzı geride kalabilir.
386 Milyon Dolardan 11,6 Milyar Dolara
Anthropic 2024’ü 386 milyon dolar, 2025’i 4,59 milyar dolar gelirle kapattı. 2026’nın ilk yarısında ise gelir 16,3 milyar dolara ulaştı, bu da bir önceki yılın aynı dönemine göre yaklaşık 14 katlık bir artış demek.
Asıl dikkat çeken ikinci çeyrek. İlk çeyrekte yaklaşık 4,7 milyar dolar olan gelir, ikinci çeyrekte 11,6 milyar dolara çıktı. Yani tek bir çeyrekte 2025’in tamamından fazla gelir elde edildi. Aynı çeyrekte açıklanan 974 milyon dolarlık faaliyet kârı, yaklaşık %8,4’lük bir marja karşılık geliyor. Yine de tek bir kârlı çeyrek, kalıcı bir trend için yeterli değil.
80,7 Milyar Dolarlık Zarar Göründüğü Kadar Korkutucu mu?
İlk yarıdaki 80,7 milyar dolarlık net zararın 72,4 milyar doları, dönüştürülebilir tahviller ve benzeri finansman enstrümanlarının değerlemesindeki artıştan kaynaklanıyor. Şirketin değeri yükseldikçe bu enstrümanların muhasebe değeri de artıyor ve gider olarak yazılıyor. Bu kalem nakit çıkışı anlamına gelmiyor. Operasyonel tabloyu görmek için faaliyet sonuçlarına bakmak daha doğru.
Hesaplamaya Harcanan Her Doların Getirisi
Yapay zekâda en büyük maliyet kalemi, modelleri eğitmek ve çalıştırmak için gereken hesaplama gücü. Anthropic’te bu gider 2025’te 7,3 milyar dolara ulaşarak 4,6 milyar dolarlık geliri aştı.
2026’nın ilk yarısında tablo tersine döndü. Hesaplama gideri yaklaşık 4 kat artarken gelir 14 kat büyüdü. Böylece hesaplamaya harcanan her 1 dolar başına üretilen gelir 0,50 dolardan yaklaşık 1,82 dolara yükseldi. Bu bir kâr marjı değil, ama ölçek büyüdükçe verimliliğin arttığını gösteriyor.
Gelir Modeli: Token Ekonomisi
Anthropic’in gelirinin büyük kısmı kullanım bazlı. Reuters’ın aktardığı verilere göre 2025 gelirinin yaklaşık %83’ü bu modelden geldi. Müşteri Claude’u ne kadar çok işte kullanırsa, harcaması da o kadar artıyor. Yaklaşık %900’lük net gelir tutundurma oranı da bunun sonucu. Yıllık 1 milyon doların üzerinde harcayan müşteri sayısı 1.900’ü aştı.
Madalyonun öbür yüzünde yoğunlaşma var. Adı açıklanmayan iki müşterinin her biri 2025 gelirinin %12’sini oluşturdu ve gelirin yaklaşık yarısı Amazon ve Google’ın bulut pazaryerleri üzerinden elde edildi.
Büyümenin yeni yakıtı ise Cowork. Claude Code yazılım ekiplerinde kapıyı araladı, Cowork ise Claude’u gündelik ofis işlerine taşıyor. S-1’e göre Cowork’ün benimsenme hızı, Claude Code’un aynı aşamadaki performansını geride bıraktı.
637 Milyar Dolarlık Altyapı Faturası
Büyümenin bedeli, imzalanan çok yıllı hesaplama anlaşmalarında görülüyor. S-1’de yer alan başlıca anlaşmaların toplamı yaklaşık 637 milyar dolar.
Bu tutarlar 2030’lu yıllara yayılan bir ödeme takvimi. Karşı tarafta ise Haziran sonu itibarıyla 131,7 milyar dolarlık nakit ve kısa vadeli yatırım duruyor. Gelirin büyük kısmı kullanıma bağlıyken ödemelerin önemli bölümü kullanımdan bağımsız. Halka arzdan toplanacak kaynak, bu dengenin kurulmasında belirleyici olacak.
Kontrol Kimde?
Anthropic, kamu yararı hedefi de taşıyan bir “Public Benefit Corporation” olarak yapılanmış durumda. Halka arzda satılacak A Sınıfı hisseler birer oy hakkı taşıyor. Ancak kurucu ortaklar F Sınıfı hisseyle oyların %50,1’ini kontrol ediyor, yönetim kurulu çoğunluğunu ise bağımsız Uzun Vadeli Fayda Vakfı seçiyor. Yani halka arz yatırımcısı şirketin ekonomik büyümesine ortak olurken yönetimde sınırlı söz hakkına sahip olacak.
Değerleme ve Takvim
Anthropic, Mayıs sonunda tamamladığı turda 965 milyar dolar değerlemeye ulaşmıştı. WSJ’ye göre halka arzda 2 trilyon dolara kadar bir değerleme hedefleniyor, Reuters ise bazı yatırımcıların 1,5 trilyon dolar civarını konuştuğunu aktarıyor. Basit bir hesapla, 2Ç26 gelirinin yıllıklandırılmış hali yaklaşık 46 milyar dolar ve 1,5 trilyon dolar bu tutarın kabaca 32 katına denk geliyor.
Tanıtım turunun en erken 10 Kasım’da başlaması, işlemlerin ise Kasım ortasında başlaması bekleniyor.
Midas kullanıcıları için de takvim önem taşıyor. SpaceX halka arzında olduğu gibi Anthropic hisseleri de işlem görmeye başladığında Midas’ta erken emir seçeneğiyle yer alacak.
Burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi içermez. Bilgi için: Midas Sorumluluk Beyanı
