Home Depot (HD), finans direktörü Richard McPhail’in “donmuş konut koşulları” olarak tanımladığı zorlu ortama rağmen, kontrol edebildiği alanlarda başarılı bir çeyrek geçirdi. Şirketin ikinci çeyrek geliri yıllık bazda yüzde 5,7 artışla 47,86 milyar dolara yükseldi ve LSEG’in 47,27 milyar dolarlık beklentisini aştı. Hisse başına kazanç yüzde 5,1 artışla 4,92 dolara çıktı ve LSEG’in 4,73 dolarlık tahmininin üzerinde gerçekleşti. Temmuz çeyreği 2 ağustos itibarıyla sona erdi. Zincir mağaza satışları (comps), geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 1,7 artarak FactSet’in yüzde 0,9’luk beklentisinin neredeyse iki katına ulaştı ve ilk çeyrekteki yüzde 0,6’lık artışın neredeyse üç katı oldu. Bu gelişme önemli çünkü ilk çeyrek zincir mağaza satışları, neredeyse bir yıl sonra ilk kez Lowe’s ile aynı seviyeye gelmişti. (Lowe’s, çeyrek sonuçlarını çarşamba sabahı açıklayacak.)
Home Depot hisseleri, yıl boyunca yükselen tahvil getirilerinin ipotek faizlerini yüksek tutması ve konut piyasasını durma noktasına getirmesiyle neredeyse başa baş seviyeye döndü. Şirket, ev inşaatı ve tadilat malzemeleri tedarik ederek gelir elde ettiği için bu ortamda zorlanıyor. Son dönemde 30 yıllık ABD Hazine tahvil getirilerindeki artış, Home Depot’un kısa vadede daha fazla yükselmesini sınırlayabilir. Ancak hisse, 19 mayısta gördüğü 289 dolarlık 52 haftanın en düşük seviyesinden bu yana yüzde 17’den fazla değer kazandı. Bu seviyenin dip olduğunu düşünüyoruz. Home Depot’un F/K oranı son üç yılın alt bandına yakın ve temettü verimi yaklaşık yüzde 2,75 seviyesinde. Bu nedenle, şu anda hisse biriktirmek için uygun bir zaman olduğunu düşünüyoruz. Hisse için notumuzu “AL” seviyesine yükseltiyor ve hedef fiyatımızı 360 dolardan 370 dolara çıkarıyoruz.
Özetle
Yönetim, Express Delivery hizmetinin ülke çapında yaygınlaştırılmasıyla hem profesyonel (Pro) hem de “do-it-yourself” (DIY) müşterilere daha hızlı teslimat sunarak operasyonları güçlendiriyor. Bilanço sonrası açıklamada, ürün yönetimi sorumlusu Billy Bastek, “İkinci çeyrekte büyük ölçekli isteğe bağlı projeler baskı altında kalmaya devam etti. Pro segmenti pozitif zincir mağaza satışları elde etti ve DIY segmentinin üzerinde performans gösterdi.” dedi.
Ancak bu durum, Home Depot’un kaderinin konut piyasasına bağlı olduğunu gösteriyor. Şirket, bahçecilikten aydınlatmaya, ev aletlerinden genel bakım için gerekli araç ve malzemelere kadar geniş bir ürün yelpazesi sunsa da asıl büyüme motoru tadilat ve yeni konut inşaatı. Bu projeler genellikle krediyle finanse ediliyor ve borçlanma maliyeti faiz oranlarına, dolayısıyla Hazine tahvil getirilerine bağlı. Tadilatlar genellikle kısa vadeli tahvil getirilerine endeksli ev kredileriyle (HELCO) finanse edilirken, ev alımları uzun vadeli Hazine tahvillerine bağlı ipotek faizlerine dayanıyor.
Tahvil getirilerindeki yükseliş, ABD’nin İran’la savaşı ve Hürmüz Boğazı’ndaki tedarik darboğazları nedeniyle artan petrol fiyatlarının körüklediği enflasyon endişelerini yansıtıyor. Bu sorunlu tablo, Home Depot’un işlerinde dönüşü başlatacak öncü göstergeler hakkında fikir veriyor: Hürmüz Boğazı’ndan petrol akışının yeniden başlamasını sağlayacak kalıcı bir ateşkes. Böyle bir gelişme ve yatırımcıların barış ve petrol akışının süreceğine dair güven kazanması, tahvil getirilerinin düşmesine ve konut piyasasında hareketlenmeye zemin hazırlayabilir.
Home Depot, kısa vadede ister düşük faizli krediler nedeniyle taşınamayanların tadilat talebinin artmasından, ister faizlerin düşmesiyle yeni ev alımlarının ve inşaatların hızlanmasından fayda sağlayabilir. Her iki senaryo da şirket için olumlu olurdu. Yatırımda temel amaç, düşük fiyattan alıp yüksek fiyattan satmaktır. Genellikle her şey yolunda giderken düşük giriş noktası yakalamak zordur. Bu nedenle, aşağı yönlü riskin sınırlı, uzun vadeli potansiyelin ise cazip olduğu durumlarda alım yapmak gerekir; burada da bu durumun geçerli olduğuna inanıyoruz.
Yönetim kurulu başkanı ve CEO Ted Decker’ın sağlık nedeniyle izne ayrılması konusunda salı günü fazla bir güncelleme paylaşılmadı. McPhail, Decker’ın “birkaç ay içinde” dönmesini beklediğini ve ekip olarak “gelişmeler oldukça paylaşacaklarını” belirtti. Decker dönene kadar, McPhail ve ABD mağazalarından sorumlu Ann-Marie Campbell günlük operasyonları yürütecek. Yönetim kurulu başkanı Greg Brenneman ise Decker’ın yokluğunda yönetim kurulunu denetleyecek.
Yorum
Faiz tartışmasını bir kenara bırakacak olursak, Home Depot’un faizlerde kalıcı bir düşüş ve konut piyasasında toparlanma sinyaliyle neden güçlü bir sıçrama potansiyeline sahip olduğunu detaylandıralım. Çeyrek boyunca ortalama sepet tutarındaki yüzde 2,8’lik artış, beklentilerin üzerindeki zincir mağaza satışlarını destekledi ve müşteri işlemlerindeki yüzde 1’lik düşüşü fazlasıyla telafi etti. ABD’de zincir mağaza satışları yüzde 1,3 artarak yüzde 0,8’lik büyüme tahminini aştı. Ayrıca, güçlü satışlar çeyrek boyunca ivme kazandı: Toplam zincir mağaza satışları mayısta yüzde 1,2, haziranda yüzde 1,5 ve temmuzda yüzde 2,3 arttı. ABD’de ise bu oranlar sırasıyla yüzde 0,5, yüzde 1,2 ve yüzde 2,2 olarak gerçekleşti.
Bastek, şirketin 16 ürün departmanından 13’ünün pozitif zincir mağaza satışları elde ettiğini belirtti. Bunlar arasında depolama, elektrik, donanım, güç, sıhhi tesisat, iç mekan bahçeciliği, mutfak, boya, banyo, dış mekan bahçeciliği, yapı malzemeleri, zemin kaplama ve marangozluk yer aldı. Ayrıca, bin dolar üzerindeki büyük işlemlerde yüzde 2,4’lük artış kaydedildi.
Yönetimin daha entegre bir müşteri deneyimi sunma çabaları sonuç veriyor. Bastek, dijital platformlar üzerinden yapılan satışların geçen yılın ikinci çeyreğine göre yüzde 11 arttığını ve bunun üst üste beşinci çeyrekte çift haneli yıllık büyüme anlamına geldiğini söyledi. Teslimat sürelerinin ABD’de son 18 ayda yaklaşık yüzde 45 kısaldığını ve bunun müşteri dönüşümünü artırdığını da ekledi.
Gümrük vergisi iadeleri kapsamında Home Depot, başvurduğu tutarın yüzde 90’ından fazlası olan yaklaşık 685 milyon doları geri aldı. Bu iadeler, Başkan Donald Trump’ın Uluslararası Acil Ekonomik Güçler Yasası (IEEPA) kapsamında uyguladığı vergilerin, şubat ayında Yüksek Mahkeme tarafından anayasaya aykırı bulunmasıyla mümkün oldu. McPhail, bu iadenin yıl genelinde beklenmedik ve artan maliyet baskılarını dengelemek için kullanılacağını, dolayısıyla yıllık sonuçlara etkisinin sınırlı olacağını belirtti.
İkinci çeyrekteki iade, şirketin toplam satılan mal maliyetini düşürdü. Bu nedenle, brüt kâr marjındaki yaklaşık 27 baz puanlık artışla yüzde 33,7’ye yükseliş, raporlandığı kadar güçlü değil. Şirket, gümrük vergisi iadesinin marja katkısını 85 baz puan olarak hesaplarken, GMS ve Mingledorff’un daha önceki satın alımlarından kaynaklanan satış karması değişimi nedeniyle 60 baz puanlık bir düşüş yaşandı. Bu özel ürün dağıtıcıları, Home Depot’un Pro müşterilere yönelik SRS iş birimine entegre edildi.
Beklentiler
Yönetim, 2026 öngörüsünü yineledi. Home Depot, satışlarda yüzde 2,5 ile yüzde 4,5 arasında büyüme bekliyor; bu da ortalamada 170,45 milyar dolarlık bir hedefe işaret ediyor ve LSEG’in 170,96 milyar dolarlık piyasa beklentisinin biraz altında kalıyor. Zincir mağaza satışlarında büyüme, sıfır ile yüzde 2 arasında öngörülüyor; ortalamada yüzde 1’lik artış, FactSet’in yüzde 1,1’lik tahmininin hafif altında. Şirket, yüzde 33,1 brüt kâr marjı ve yüzde 12,8 ile yüzde 13 arasında düzeltilmiş faaliyet marjı bekliyor. Bu oranlar, FactSet konsensüs tahminleriyle uyumlu. Düzeltilmiş hisse başına kazançta ise sıfır ile yüzde 4 arasında büyüme öngörülüyor; ortalamada 14,98 dolar ile LSEG’in 14,96 dolarlık beklentisinin biraz üzerinde.
Neden portföyümüzde?
Home Depot, satışlarının yaklaşık yüzde 55’ini profesyonel müşterilere, yüzde 45’ini ise “do-it-yourself” ev sahiplerine yapan, alanında en iyi şirketlerden biri. Son birkaç yılda yüksek faiz ortamı nedeniyle faaliyet koşulları ideal olmasa da, yönetim Pro segmentini güçlendirmek için akıllı adımlar atıyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: cnbc.com
