Altın süper döngüsü başlıyor: Merkez bankaları alımlarını sürdürürken madenciler geride kalıyor

Altın süper döngüsü başlıyor: Merkez bankaları alımlarını sürdürürken madenciler geride kalıyor

Altının yapısal olarak yeniden fiyatlanması yavaş yavaş tarihe geçiyor. Ons başına neredeyse 4.700 dolara kadar yükselen altın, Fed Başkanı Kevin Warsh’ın faiz artışını yeniden gündeme getirmesiyle bir miktar geri çekildi. Ancak altının reel getiriler karşısındaki direnci dikkat çekiyor. Bu yüzyılın ilk yirmi yılında, ABD reel faizlerinde 1 puanlık artış altın fiyatında yaklaşık %14 düşüşe yol açıyordu. Mart 2022 ile Ekim 2023 arasında beş yıllık reel getiriler 4 puandan fazla arttı. Altının bu dönemde %55 civarında düşmesi beklenirken, aksine %7 yükseldi.

Merkez bankalarının, mali baskınlık ve doların küresel etkisinin azalmasıyla birlikte Hazine tahvilleri yerine altın almaya yönelmesi, yükselişin fiziki altına ve onun yüksek kaldıraçlı kuzeni gümüşe kaymasına neden oluyor.

Kırılan Ezberler

Altının 1970’lerdeki dalgalı boğa piyasası, mevcut trendin potansiyelini değerlendirirken sıkça karşılaştırma yapılan bir dönem. O yıllarda Bretton Woods sisteminin çöküşü ve derin negatif reel getirilerle birlikte altın yıllık bazda %46 getiri sağladı. 1999–2011 süper döngüsünde ise altın, UBS’in Financial Times’ta yayımlanan analizine göre, “finansallaştı ve Çin talebiyle diğer emtialarla birlikte yükseldi.” 2018’de başlayan mevcut yükseliş trendi yıllık %19 getiri sağladı; ancak bu trendin dinamikleri Şubat 2022’de değişti.

Batılı hükümetler Rusya’nın rezervlerini dondurduğunda, finans dünyası alternatiflerini değerlendirmek zorunda kaldı. 640 milyar dolarlık sabit getirili varlık bir gecede erişilemez olunca, altın en güvenli liman olarak öne çıktı. O tarihten bu yana gelişmekte olan ülke merkez bankaları, rezervlerindeki altın oranını %5–7’den %11’e çıkardı.

Commodity Discovery Fund’ın kurucusu Willem Middelkoop, “Bu, merkez bankalarının üst üste beşinci yıl yaklaşık 1.000 ton fiziki altın aldığı yıl olabilir. Bu, dünya madencilik üretiminin üçte biri,” dedi.

ABD kamu borcunun 32 trilyon dolara ulaşması ve bütçe açıklarının tam istihdamda GSYH’nin %6’sına çıkmasıyla, UBS yükselen vade primlerinde “mali baskınlığın ilk işaretlerini” görüyor.

Middelkoop, “Bu, 82 yıl önce başlayan dolar merkezli dünyanın son bölümü,” uyarısında bulunuyor. Ayrıca, merkez bankalarının kasalarındaki altının değerinin “şu anda tüm ABD Hazine tahvillerinin değerinden daha büyük” olduğunu belirtiyor.

Nesilsel Boğa, Gümüş Sıkışması ve Yakın Kıyılaşma

Middelkoop, sektörün “madenci değerlemelerinde 12 yıllık dipten çıkarken, emtialarda nesilsel bir boğa piyasasının çok başında” olduğunu savunuyor.

Gümüş, 55 dolardaki kırılma seviyesine geri çekildikten sonra 66 dolar civarında işlem görüyor ve Middelkoop’un favorisi. “Gümüş şu anda çok ucuz,” diyor. “Önümüzdeki birkaç ay ya da çeyrekte gümüşün yeniden 100 dolara yükseldiğini görürsem şaşırmam.”

Onun uzun vadeli hedefi ise 500 dolar. Bu tahmin, onlarca yıllık üretim açığı, gümüşün “en iyi iletken” olması ve tarihsel 10:1 altın-gümüş oranına dönüş beklentisine dayanıyor.

Yurtiçi büyük şirketlere bakıldığında, Middelkoop tarihsel olarak sıkışmış değerlemelerin de bir fırsat sunduğunu belirtiyor. “Barrick Mining Corp. (B) ya da Newmont Corp. (NEM) gibi şirketlerin fiyat/kazanç oranları 11, 12, belki 13 seviyesinde,” diyor. “Tarihsel olarak altın madencilerinin fiyat/kazanç oranları her zaman en az 20, 25 olurdu.”

Ancak, en iyi bölgelerde yakın kıyı varlıklara doğrudan maruz kalmak isteyen yatırımcıların biraz daha beklemesi gerekebilir. Bloomberg’in haberine göre, son ortak girişim engelinin aşılmasının ardından Barrick, Kuzey Amerika varlıklarının ayrılmasını 2027’ye erteledi.