Alphatec (ATEC), Wells Fargo 21. Yıllık Sağlık Konferansı’nda büyüme modeline olan güvenini vurguladı. Şirket, işlem hacmi, cerrahların ürünü benimsemesi ve yeni ürün lansmanlarının, omurga pazarının genelinin önünde büyümeyi sürdürdüğünü belirtti. Ancak kısa vadede biyolojik ürün eklenme oranlarının zayıf seyretmesi ve işlem başına gelirin düşmesi nedeniyle baskı yaşandığına dikkat çekildi. Buna rağmen yıl geneli için belirlenen hedeflerde bir değişiklik yapılmadı.
Finansal Sonuçlar
Finans Direktörü Todd Koning, Alphatec’in 2026 hedeflerine ulaşma yolunda ilerlediğini ve bu sürecin güçlü işlem hacmi artışı ile disiplinli harcamalarla desteklendiğini söyledi.
2026’nın ilk yarısında işlem hacmi büyümesi: yüzde 20 veya biraz üzerinde.
2026 ikinci çeyrekte cerrahi gelir büyümesi: yüzde 17.
2026 ikinci çeyrekte işlem başına gelir: yıllık bazda yüzde 2,7 düşüş.
2026 ikinci çeyrekte FAVÖK marjı: satışların yüzde 16,8’i.
2026 yılı için gelir beklentisi: 882 milyon dolar.
2026 yılı için FAVÖK beklentisi: 140 milyon dolar (yaklaşık yüzde 15,9 marj).
2026 yılı için serbest nakit akışı beklentisi: 20 milyon dolar.
Koning, ilk yarıda faaliyet giderlerinin yıllık bazda yalnızca yüzde 10-11 arttığını ve şirketin büyürken harcama disiplinini koruduğunu belirtti. İlk yarıda gelir artışının FAVÖK’e yansıma oranı yüzde 40’ların ortasında gerçekleşirken, ikinci yarıda bu oranın yüzde 35 civarında olması bekleniyor. Piyasa değeri 1,38 milyar dolar olan şirket, 2026 ikinci çeyrek itibarıyla son 12 ayda 815 milyon dolar gelir elde etti ve bu, yaklaşık yüzde 19,5’lik bir büyümeye işaret ediyor. InvestingPro analizine göre, hisse mevcut seviyelerde düşük değerlenmiş olarak görülüyor ve en düşük değerli fırsatlar arasında yer alıyor.
Şirket, 2026 yılı için nakit akışı köprüsünü de paylaştı:
FAVÖK: yaklaşık 140 milyon dolar.
Enstrüman ve stok yatırımı: yaklaşık 100 milyon dolar.
Nakit faiz gideri: yaklaşık 18 milyon dolar.
Hisse bazlı ödemelerden geri ekleme: yaklaşık 15 milyon dolar.
Sonuçta serbest nakit akışı: yaklaşık 20 milyon dolar.
Alphatec, yılın ilk yarısında enstrüman ve stoklara 66 milyon dolar harcadığını, bunun da yıl hedefinin yüzde 66’sına denk geldiğini açıkladı. Üçüncü çeyrekte yaklaşık 5 milyon dolar serbest nakit akışı beklenirken, kalan kısmın dördüncü çeyrekte gerçekleşmesi öngörülüyor.
İşlem Başına Gelir ve Biyolojik Ürün Baskısı
Şirket, hacim artışı ile gelir artışı arasındaki farkın iki ana nedenden kaynaklandığını belirtti: ürün karması ve biyolojik ürün eklenme oranları. Uluslararası iş kolu ve servikal portföy, ortalamanın üzerinde büyüdü ancak işlem başına gelirleri daha düşük kaldı. Biyolojik ürün eklenme oranları ikinci çeyrekte istikrar kazansa da şirketin hedeflediği seviyenin altında kaldı. Yönetim, bu oranın halen yüzde 50’nin altında olduğunu ve olması gerekenin çok daha üzerinde olması gerektiğini düşünüyor.
Koning, işlem başına gelirdeki yıllık düşüşün üçüncü çeyrekte de benzer seyretmesini, dördüncü çeyrekte ise ürün karması etkisinin azalmasıyla yataylamasını beklediklerini söyledi. Biyolojik ürün eklenme oranları yalnızca sabit kalırsa, 2027’de yıllık bazda bir baskı oluşmayacağını, iyileşme olması durumunda ise pozitif bir etki yaratacağını belirtti. InvestingPro’nun öne çıkardığı bir notta, şirketin bu yıl net kârının artması bekleniyor; analistler 2026 mali yılı için hisse başına 0,32 dolar kâr öngörüyor. Bu, son 12 ayda hisse başına 0,72 dolar zarar açıklayan şirket için önemli bir iyileşme anlamına geliyor.
Operasyonel Gelişmeler
Alphatec, büyüme hikayesinin temelinde cerrahların ürünü benimsemesi ve işlemlerin yaygınlaşmasının yer aldığını, sadece birim satışlarının değil, bu iki unsurun da önemli olduğunu vurguladı. Cerrahların ürünü benimseme oranı yüzde 20’lerin başında seyrediyor; bu da şirketin yeni cerrahları istikrarlı şekilde eklemeye devam ettiğini gösteriyor. Yönetim, mevcut cerrah penetrasyonunun adreslenebilir pazarın yüzde 25-35’i arasında olduğunu tahmin ediyor. Bu seviyede, şirketin cerrah tabanını birkaç yıl boyunca yıllık yüzde 15-20 oranında büyütmeye devam edebileceği öngörülüyor. Koning, bu hızın toplam potansiyelin yaklaşık yarısının hâlâ kullanılmadığı anlamına geldiğini belirtti.
Koning, Alphatec’in stratejisini “klinik farklılaşma” olarak tanımladı ve şirketin amacının sadece bileşen satmak değil, cerrahların daha iyi ameliyat yapmasına yardımcı olmak olduğunu söyledi. Bunun, benimsemeyi desteklediğini ve şirketin işlem değerinden daha fazla pay almasını sağladığını ifade etti.
Yönetim, Affordable Care Act (ACA) teşviklerinin sona ermesinin etkisinin sınırlı kaldığını, maruziyetin düşük tek haneli yüzdelerde olduğunu ve 2026 boyunca sahadan anlamlı bir olumsuz geri bildirim alınmadığını belirtti.
EOS Robotik ve Yazılım
Alphatec, görüşmenin önemli bir bölümünü robot destekli navigasyon platformu EOS ve sisteme entegre yazılım katmanı EOS Insight’a ayırdı.
2026 ikinci çeyrekte EOS geliri: 17,5 milyon dolar.
2026 üçüncü çeyrek EOS gelir beklentisi: 19 milyon dolar.
2026 yılı EOS gelir beklentisi: 77 milyon dolar.
Koning, yılın başında yapılan operasyonel değişiklikler sonrası sipariş defterinin güçlendiğini ve görünürlüğün arttığını belirterek 77 milyon dolarlık hedef konusunda rahat olduklarını söyledi. İlk çeyrekte yaşanan sıkıntının talep değil, satış uygulama kaynaklı olduğunu vurguladı.
Yılın ilk yarısında Alphatec, ekibine yeni personel ekledi ve süreçleri yeniden yapılandırdı. Bu değişiklikler, sipariş oluşturma ve siparişten teslimata kadar olan sürecin iyileştirilmesini sağladı. Şirket, bu adımların sipariş defterinin kalitesine olan güveni artırdığını belirtti. ABD dışındaki pazarlarda ise distribütör sezonunun genellikle dördüncü çeyrekte zirve yaptığına dikkat çekildi.
Yaklaşık iki yıl önce devreye alınan EOS Insight, erken dönemde ticari faydalar göstermeye başladı. Şirket, platformu kullanan hesaplarda altı ay içinde cerrahi iş hacminde yüzde 30 artış görüldüğünü açıkladı.
Yazılım, omurga ve pelvis ölçümlerini otomatikleştirebiliyor, gerçek zamanlı cerrahi planlar önerebiliyor, taramaları planlarla eşleştiriyor ve hastaya özel rod siparişine bağlanabiliyor. Alphatec ayrıca demografik bilgiler, eşlik eden hastalıklar ve uzun vadeli takip verileriyle kimliği gizlenmiş bir hasta veri tabanı oluşturuyor. Yönetim, bu sayede karar alma süreçlerinin iyileştirilmesini ve revizyon oranlarının zamanla azaltılmasını hedefliyor.
Valence ve Pediatrik Deformite
Alphatec, PTP (perkütan transpsöas pozisyonlama) ile entegre robot destekli navigasyon platformu Valence’ı da ele aldı.
2026’da sınırlı lansman kapsamında 20-25 ünite yerleştirme hedefleniyor.
Hedef ortamlar: hekim odaklı ayakta cerrahi merkezleri, orta ölçekli toplum hastaneleri ve büyük akademik merkezler.
Klinik avantajlar: daha geniş görüş alanı, daha az floroskopi maruziyeti, daha hassas retraktör yerleştirme ve navigasyonlu disk hazırlığı.
Koning, mevcut lansman grubunda PTP ve rakip navigasyon sistemlerine aşina cerrahların hızlı eğitimden kullanıma geçtiğini, örneklemin genel lansman için yeterli olmadığını ancak ilk geri bildirimlerin olumlu olduğunu belirtti. Şirket, omurga odaklı daha basit bir tasarımın rakip sistemlere kıyasla benimsemeyi kolaylaştırmasını bekliyor.
Pediatrik deformite tarafında ise Alphatec, geçen yılki güçlü artışın ardından bu yıl büyümenin ılımlı ama istikrarlı olduğunu açıkladı. Küçük boyutlu ürünlerin piyasaya çıkmasıyla 2026’nın ilerleyen dönemlerinde daha kapsamlı bir lansman planlanıyor. Pediatrik deformite ürün grubu, set ve stoklara yapılan ek yatırımlardan fayda sağlıyor. Hasta pozisyonlama teknolojisi, önemli bir farklılaştırıcı olmaya devam ediyor. Şirket, karmaşık pediatrik ve adolesan idiopatik skolyoz vakalarında omurilik sağlığını izlemek için nöromonitörizasyon sistemi üzerinden motor uyarılmış potansiyel (MEP) modülünü devreye aldı. EOS Insight da pediatrik ve adolesan kullanıma uyarlanıyor.
Theradaptive ve Biyolojik Ürün Stratejisi
Alphatec, Theradaptive’ı satın almasının amacının, yaklaşık 2 milyar dolarlık biyolojik ürün pazarında ikinci kemik morfogenetik protein (BMP) seçeneğini sunmak olduğunu belirtti. Bu kategoride şu anda Medtronic’in INFUSE ürünü yaklaşık 700 milyon dolarlık satışla lider konumda.
Şirket, Theradaptive’ı tercih etme nedenlerini şöyle sıraladı:
Yenilikçi bir taşıma mekanizması.
Mevcut BMP ürünlerine göre daha iyi bir kullanım profili.
Potansiyel olarak daha iyi bir güvenlik profili.
Hedefsiz uygulama sorununu çözme potansiyeli.
Yönetim, ürünün ticarileştikten sonra hem gelire hem de FAVÖK’e hızlıca katkı sağlayabileceğini belirtti. Bir sonraki önemli aşama, yaklaşık iki yıl sonra beklenen iki yıllık takip verileri olacak. Ardından Alphatec, FDA onay sürecinin yaklaşık bir yıl süreceğini ve 2029 sonu ile 2030 başı arasında onay alınabileceğini öngörüyor.
Gelecek Görünümü
2026 sonrasına bakıldığında Alphatec, uzun vadeli planının geçerliliğini koruduğunu ve hâlâ iyileşme potansiyeli olduğunu belirtti.
2027 gelir hedefi: 1 milyar dolar.
2027 FAVÖK hedefi: yüzde 18 marj veya yaklaşık 180 milyon dolar.
2027 serbest nakit akışı hedefi: 65 milyon dolar.
Yönetim, bu hedeflerin “rahatlıkla ulaşılabilir” olduğunu ifade etti. Ayrıca piyasanın, şirketin yıllık 120-130 milyon dolar ek gelir yaratma ve bu büyümenin yüzde 30’undan fazlasını FAVÖK’e dönüştürme kapasitesini tam olarak fiyatlamamış olabileceğini belirtti.
Koning, büyüme algoritmasının, pazarın yalnızca yüzde 25-35’inin penetre edildiği bir ortamda cerrahların ürünü benimsemesine dayandığını söyledi. Bu modelin, birkaç yıl boyunca yıllık yüzde 15-20 büyümeyi ve FAVÖK’te de yıllık yüzde 20 artışı destekleyeceğini ifade etti.
Alphatec, brüt kâr marjının da önemli bir fırsat alanı olduğunu belirtti. İkinci çeyrekte brüt marj yüzde 71 olarak gerçekleşti ve yönetim, şirketin 2024-2027 arasında yatay seyir öngören uzun vadeli planının önünde gittiğini açıkladı.
Planlanan iyileştirme adımları arasında şunlar yer alıyor:
Saha varlık yönetimi ve mülkiyet zinciri iyileştirmeleri.
Fazla ve atıl stok giderlerinin azaltılması.
Stok kayıplarının azaltılması.
3D baskı girişimleri.
Genel maliyet azaltımı ve hacimden kaynaklanan avantajlar.
Yönetim, bu çabaların zamanla brüt marja yüzlerce baz puan ekleyebileceğini belirtti.
Soru-Cevap Öne Çıkanlar
Soru-cevap bölümünde Koning, sürekli olarak cerrahların ürünü benimsemesi, işlemlerin yaygınlaşması ve ürünlerin cerrahlara daha iyi ameliyat yapma imkânı sunduğu temasına vurgu yaptı.
Omurga pazarında Alphatec’in hacim artışının genel pazarın önünde olduğunu, bunun da farklılaşmış klinik modelden kaynaklandığını söyledi. ACA teşviklerinin sona ermesinin ise sahada anlamlı bir etki yaratmadığını belirtti. Cerrahların ürünü benimsemesinde hâlâ büyük bir potansiyel olduğunu, mevcut penetrasyonun yüzde 25-35 seviyesinde kaldığını ifade etti. İşlem başına gelirdeki ikinci çeyrek düşüşün ise ürün karması ve biyolojik ürün baskısından kaynaklandığını, genel talepte bir sorun olmadığını vurguladı. EOS tarafında sipariş defterinin güçlü olduğunu ve yıl sonu gelir hedefinin ulaşılabilir olduğunu belirtti. Serbest nakit akışında harcama profilinin yüksek olduğunu ancak şirketin büyüme aşaması göz önüne alındığında bunun yönetilebilir olduğunu söyledi. Valence’ın sahada tasarımını kanıtladığını ve ivme devam ederse daha geniş ticarileşmeye hazır olabileceğini belirtti. Theradaptive tarafında ise biyolojik ürün fırsatının büyük olduğunu ve ürünün ikinci BMP seçeneği olabileceğini ifade etti.
Yatırımcıların gözden kaçırabileceği noktaya ilişkin olarak Koning, asıl sorunun yanlış anlaşılma değil, şirketin büyüme algoritmasının sürdürülebilirliğinin hafife alınması olduğunu söyledi. Alphatec’in mevcut büyüme oranlarını sürdürebileceğine ve bu büyümeyi kâr ile nakit akışına daha fazla dönüştürebileceğine inandıklarını belirtti.
Koning, “Bizim tezimiz, klinik farklılaşma yaratmak; yani cerrahların daha iyi ameliyat yapmasına yardımcı olmak. Bunu başardığımızda, cerrahları prosedürü benimsemeye teşvik etmiş oluruz.” dedi.
Mevcut cerrah tabanının, önümüzdeki yıllar için hâlâ büyüme alanı sunduğunu ekledi: “Alphatec prosedürlerini benimseyen cerrahların oranına baktığınızda, penetrasyonun yüzde 25-35 arasında olduğunu söyleyebilirsiniz.”
Şimdilik Alphatec, yatırımcılardan uygulamaya odaklanmalarını istiyor: daha fazla prosedür, daha fazla cerrahın ürünü benimsemesi, ürünlerin daha iyi kullanımı ve daha yüksek marj ile nakit akışına giden daha net bir yol.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: investing.com
