Çin teknoloji piyasası uzun süredir belirsizlik içinde olsa da Alibaba (BABA), analistlerin radarına yeniden güçlü şekilde girmeye başladı.
Şirketin geçen hafta açıkladığı son çeyrek finansalları ilk bakışta çok da güçlü görünmüyordu; hisse başına kâr ve serbest nakit akışı beklentilerin altında kaldı. Fakat daha derinlemesine bakıldığında, bu rakamlar yatırım sürecinde olan şirketin yalnızca kısa vadeli bir marjı baskısı altında olduğunu yansıtıyor.
Alibaba, stratejik yatırımlarını artırarak bulut teknolojileri ve yapay zeka alanında uzun vadeli büyüme için altyapı inşa ediyor ve hızlı teslimat ile e-ticaret ekosistemini genişletiyor.
Bizim için kritik olan soru, Alibaba’nın kısa vadeli kâr zayıflamasına rağmen Çin’in bulut ve yapay zeka pazarında liderliğe oynayıp oynamadığı.
Mevcut göstergeler, yanıtın net bir şekilde “evet” olduğunu işaret ediyor. Bulut gelirlerindeki %34’lük yıllık büyüme, hızlı teslimat gelirlerinde %60’lık artış ve Qwen AI modelinin hızla benimsenmesi, Alibaba’nın toparlanma sürecinin yalnızca başlangıç olduğunu gösteriyor.
Stratejik yatırımlar ve kısa vadeli kâr baskısı
Alibaba’nın son finansalları, gelirlerin beklentilerin üzerinde gelmesine rağmen hisse başına kârın 0,62 dolarda kalmasıyla dikkat çekti. Bunun ana nedeni, şirketin bulut ve hızlı teslimat alanında agresif büyüme yatırımlarına yönelmesi. Toplam sermaye harcamaları kalemi %85 artışla 31,4 milyar yuan’a ulaştı, Ar-Ge harcamaları ise bulut yatırımları odaklı olarak %26 arttı.
Bulut platformu, özellikle yapay zekâ çözümleri ve chat-asistanları gibi ürünlerde güçlü talep görüyor. Alibaba, Qwen modeli ile enterprise müşterilerine çoklu veri işleme ve görsel sorulara yanıt veren çözümler sunuyor. Bu da yalnızca bulut gelirlerini artırmakla kalmıyor, aynı zamanda Alibaba’nın yapay zeka ekosistemini büyüterek uzun vadeli gelir potansiyelini destekliyor.
Hızlı teslimat tarafında ise Taobao Instashopping, ultra hızlı teslimat vaadiyle müşterilere marketten ilaç ve yemek siparişi imkânı sunuyor. Bu segment %60 yıllık büyüme ile Alibaba’nın en hızlı büyüyen iş birimi konumunda ve e-ticaret gelirlerindeki 16%’lık artışta kritik rol oynuyor.
Bulut ve yapay zeka, Alibaba’nın geleceğinin motoru
Alibaba’nın Cloud segmenti, Çin’deki lider konumunu pekiştiriyor. Şirket raporlarına göre, bulutun toplam gelir içindeki payı yıllık bazda %13’ten %16’ya yükseldi. Yapay zeka ürünleri, özellikle Qwen tabanlı çözümler, bulut altyapısına entegre edilerek kurumsal müşteri kazanımını hızlandırıyor.
Morgan Stanley’nin anketine göre, Çin’deki CIO’ların %40’ı önümüzdeki 12 ay içinde GenAI’ı kamu bulutu üzerinden devreye almayı planlıyor ki bu, yılın ilk yarısına göre 12 yüzde puanlık bir artışa işaret ediyor.
Alibaba’nın yapay zeka stratejisi yalnızca gelir odaklı değil; aynı zamanda e-ticaret işinin birim ekonomisini de güçlendiriyor. Artan kullanıcı etkileşimi, işlem hacmi ve müşteri başına gelir, şirketin kâr marjlarını orta vadede olumlu etkileyebilir. Bu da yapay zekanın Alibaba için hem bulut hem de e-ticaret segmentlerinde büyüme ve verimlilik hikayesi yarattığını gösteriyor.
Makro destek ve Çin pazarının fırsatları
Çin hükümeti, yapay zeka ve yerli çip üretimini destekleyici politikalarla Alibaba’nın büyümesini dolaylı olarak hızlandırıyor. Nvidia gibi yabancı çiplerinin kısıtlanması, Alibaba’nın T-Head gibi kendi üretimi olan çözümlerini geliştirmesine olanak sağlıyor.
Goldman Sachs’a göre, Çin’de veri merkezi talebi bu yıl %25 artacak ve önümüzdeki yıllarda daha da hızlanması bekleniyor. Alibaba, lider bulut platformu olarak bu artan yatırımlardan doğrudan fayda sağlayabilir.
E-ticaret tarafında ise Çin ekonomisinin %4’lük beklenen büyümesi, ABD’nin %3’lük büyümesine kıyasla daha hızlı bir pazar genişlemesi sunuyor. Bu, Alibaba’nın Taobao, Tmall ve Instashopping platformları üzerinden gelir büyümesini daha sürdürülebilir kılıyor.
Değerleme ve yatırımcı perspektifi
Alibaba, hâlâ ABD’li e-ticaret şirketlerine kıyasla düşük değerlemeye sahip. Şirketin ileri F/K oranı 16,7 ile Amazon’un 30 olan oranının oldukça altında. Fakat şirketin bulut ve yapay zeka yatırımları, gelecekteki gelir karmasını değiştirerek bulut ağırlıklı bir büyüme hikayesi yaratabilir. Bu, şirketin rakiplerine göre farklı iş modeline geçtiği için kıyasını zorlaştırsa da Alibaba’nın değerlemesini uzun vadede yukarı çekebilir.
Analistler, önümüzdeki yıl için 9,42 dolarlık toplam hisse başına kâr tahmini ile hisseler için 188 dolarlık adil değer öngörüyor. Bu da mevcut seviyeden yaklaşık %20’lik ciddi bir potansiyel getiriyi işaret ediyor.
Hisseler son 12 ayda %80 yükselmiş olsa da yapay zeka ve bulut segmentlerindeki büyüme Alibaba’yı uzun vadede yatırımcılar için cazip bir büyük sermayeli Çin hissesi konumuna getiriyor.
Riskler ve dikkat edilmesi gereken noktalar
Bulut gelirlerinin artması uzun vadeli fırsat sunarken, Alibaba hâlâ e-ticarete bağımlı; toplam gelirlerin %68’i hâlâ e-ticaret segmentinden geliyor. Bununla birlikte hızlı teslimat yüksek büyüme sağlasa da marjlar düşük ve rekabet çok güçlü.
Ayrıca yapay zeka çip erişimi, uluslararası düzenlemeler ve ABD ile diğer ülkelerdeki güvenlik kaygıları, şirketin yatırım yaptığı işlerinin büyümesini geciktirebilir.
Alibaba’nın uzun vadeli toparlanması, yatırımların kârlılığa dönüşmesiyle doğrudan ilişkili. Eğer bu gerçekleşmezse, beklentiler ve değerleme hedefleri revize edilebilir. Yani şirketin açıkladığı her bilanço, her zamankinden daha kritik öneme sahip olacak.
Alibaba’nın toparlanma potansiyeli
Alibaba, kısa vadeli kâr baskılarına rağmen, stratejik yatırımlar ve yapay zeka odaklı büyüme ile toparlanma sinyalleri veriyor. Bulut segmenti ve hızlı teslimat gelir karmasında giderek daha belirgin hale geliyor ve QwenAI modeli, kurumsal müşterileri platforma çekiyor.
Çin hükümetinin destekleyici politikaları ve büyüyen yapay zeka pazarı, Alibaba’nın uzun vadeli değer yaratma potansiyelini artırabilir.
Dolayısıyla Alibaba yalnızca mevcut kâr ve nakit akışı verilerine bakarak değerlendirilmemeli. Şirket, yapısal olarak büyüme odaklı ve toparlanma sürecinde, ve analistler için dikkatle izlenmesi gereken bir hisse konumunda.
Burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi içermez. Bilgi için: Midas Sorumluluk Beyanı
