2 trilyon doların üzerinde değere sahip ABD özel kredi piyasası, 2017’den bu yana görülmeyen stres sinyalleri veriyor. Bu durum, bozulan kredilerin Bitcoin üzerindeki olası etkilerini gündeme taşıyor.
Piyasa arasındaki bağlantı, doğrudan bir maruziyetten ziyade likidite ve risk iştahı üzerinden kuruluyor.
Özel kredi piyasası, yeni nesil yüksek riskli tahvil piyasası olarak öne çıkıyor. Ancak bu piyasa daha şeffaf olmayan, likiditesi düşük ve ciddi bir stres testine girmek üzere olan bir alan. Son yıllarda en riskli krediler, kamuya açık yüksek getirili tahvil piyasasından sessizce özel fonlara kaydı. Bu nedenle kamu piyasasındaki kredi makasları sakin görünse de, özel kredilerdeki risk artışı dikkat çekiyor.
ABD Özel Kredi Piyasasında Artan Stres Sinyalleri
Ödeme yapılmayan krediler, borçlunun ödemeleri durdurduğu veya temerrüt riskinin yüksek olduğu kredileri ifade ediyor. Bu göstergede çok yıllık bir zirve kaydedildi.
Financial Times’ın Solve verilerine dayandırdığı habere göre, ABD’de halka açık en büyük 20 İş Geliştirme Şirketi’nin ikinci çeyrekteki ödeme yapılmayan kredi oranı, maliyetin medyanında %2,8’e yükseldi. Bu oran, mart ayı sonunda yaklaşık %2 seviyesindeydi. Son on yılın en yüksek seviyesine ulaşan bu oran, 2017’deki petrol fiyatı çöküşünün yarattığı stresle benzerlik gösteriyor.
Fonlardan çıkış baskısı da tabloyu ağırlaştırıyor. Bazı fonlar, net varlık değerinin %40’ına ulaşan çekilme talepleri aldı. Ancak çoğu fonda çeyreklik çıkışlar %5 ile sınırlandırılıyor.
Geçmişte kötü krediler kademeli olarak değer kaybederken, artık uyarı sinyali olmadan bir ay %100 değerinde görülen kredi, ertesi ay sıfıra inebiliyor. Bu nedenle yatırımcılar, sahip oldukları varlıkların niteliğini sorgulamaya başladı. Ekonomideki marjinal kredilerin büyük kısmı bu alana aktığı için, piyasada bir sıkışma yaşanırsa etkisi yalnızca özel krediyle sınırlı kalmayabilir.
2026’nın ikinci çeyreğinde, işlem görmeyen en büyük 12 BDC’den 9’u, çeyreklik %5’lik çıkış sınırını aşan çekilme talepleriyle karşılaştı.
Faiz ödemesinin nakit yerine borçla yapıldığı “ödeme yerine borç” (payment-in-kind) uygulamaları da yaygınlaşıyor. Bu yapı, borçlunun geri ödeme gücünde zayıflama olduğuna işaret ediyor.
Fitch verileri, temerrüt oranlarının son dönemde zirveye çıktığını gösteriyor. Özellikle yapay zekâ kaynaklı dönüşüme açık olan yazılım ve sağlık sektörlerinde stres yoğunlaşıyor.
Yüksek ABD faiz oranları ve dirençli iç ekonomi, bu gelişmelerin arka planını oluşturuyor. Düzenleyici kurumlar henüz sistemik bir risk uyarısı yapmadı. Birçok fon yöneticisi de yaşananları kamuoyunda küçümsemeye devam ediyor.
Bitcoin İçin Çift Yönlü Etki
Özel kredi piyasasındaki stres, Bitcoin’i doğrudan etkilemiyor. Ancak piyasa riski ve likidite üzerinden dolaylı bir etkisi bulunuyor.
Temerrütler artar ve yatırımcılar tedirginleşirse, nakit ihtiyacı için likit varlıklar satılabilir. Bitcoin, 7/24 işlem gören ve hem kripto piyasalarında hem de ETF’ler aracılığıyla kolayca satılabilen bir varlık olduğu için, kısa vadede satış baskısı görebilir.
Ancak sorun ABD ekonomisini yavaşlatacak kadar büyürse, daha geniş çaplı bir kredi daralması ABD Merkez Bankası’nı faiz indirimine veya likidite artırıcı önlemlere yöneltebilir. Bu tür bir politika değişikliği ise Bitcoin için destekleyici bir ortam yaratabilir.
Özetle, özel kredi piyasasında artan stres ilk etapta BTC üzerinde baskı oluşturabilir. Ancak aynı stres, Fed’in para politikasını gevşetmesine yol açarsa, bu kez Bitcoin için olumlu bir katalizöre dönüşebilir.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: cryptorank.io
