Çinli ilaç şirketi 3SBio, Pfizer ile geliştirdiği yeni kanser ilacı için yaptığı büyük lisans anlaşmasının etkisiyle gelirlerinde önemli bir artış kaydetti. Ancak şirketin eski ürünlerinde rekabet baskısı ve pazar payı kaybı yaşandı.
3SBio’nun gelirleri, Pfizer’dan alınan 1 milyar doları aşan peşin ödemelerin katkısıyla %94 artarak 2025’te 2,58 milyar dolara yükseldi. Buna karşın, ürün ve hizmetlerden elde edilen esas gelir %9,3 gerileyerek yaklaşık 8,27 milyar yuan seviyesine indi. Bu durum, yatırımcıların şirketin geleceğine dair beklentilerinde kararsızlığa yol açtı.
Şirketin net kârı, Pfizer’ın geliştirilmekte olan bir kanser ilacının uluslararası haklarını satın almasına ilişkin yaklaşık 9,43 milyar yuanlık ödeme sayesinde dört katına çıkarak 8,48 milyar yuana ulaştı. Söz konusu anlaşmadan ilerleyen dönemde 4,8 milyar dolara kadar ek kilometre taşı ödemeleri alınması bekleniyor. Ancak bu tek seferlik lisans gelirleri hariç tutulduğunda, şirketin ana faaliyet gelirlerinde düşüş dikkat çekiyor.
3SBio’nun kemoterapi yan etkilerini azaltmaya yönelik tedavisi gibi köklü ürünlerinde rekabetin arttığı ve pazar payının azaldığı görülüyor. Şirketin trombositopeni hastalarında düşük trombosit sayısını tedavi eden enjeksiyon ürünü TPIAO’nun Çin ana karasındaki pazar payı, geçen yıl 6,2 puan azalarak %60,4’e geriledi. Bu düşüşte, merkezi ilaç alımına dahil edilen ve fiyatı ciddi şekilde düşen ağızdan alınan alternatiflerin etkisi büyük oldu.
Yenilikçi ilaç geliştiren Sunshine Guojian iştiraki de, kendi ürünlerinin satışlarında düşüş yaşadı. Yıllık gelirler 912 milyon yuana gerileyerek toplam gelirin yalnızca %21,71’ini oluşturdu. Şirketin otoimmün hastalıklar için amiral gemisi ürünü Yisaipu’nun TNF inhibitörleri pazarındaki payı %23,35’e düştü. Bu oran, adalimumab bazlı anti-inflamatuar ilaçların %48,83’lük pazar payının oldukça gerisinde. Meme kanseri tedavisinde kullanılan HER2 monoklonal antikoru Cipterbin’in satışları da, HER2 antikor-ilaç konjugatlarının (ADC) yükselişiyle birlikte 2025’te azaldı. Şirket, ocak ayında Duality Biotherapeutics ile yeni bir HER2 ADC geliştirmek için iş birliği yaptı ve bu adım, Cipterbin’in artık eski bir ürün olarak konumlandığını gösteriyor.
Yatırımcıların 3SBio’ya bakışı, sonuçlar öncesinde %10,41’lik yükseliş ve ardından gelen %6,75’lik düşüşle dalgalı bir seyir izledi. Şirketin piyasa değeri yaklaşık 64,4 milyar Hong Kong dolarında bulunuyor.
Şirketin finansal yapısı, Pfizer ortaklığıyla güçlendi. Yıl sonunda 12,18 milyar yuan nakit rezervine sahip olan 3SBio’nun faizli borç oranı %9,8 seviyesinde. Şirketin 20’den fazla ilaç adayı bulunurken, yıllık Ar-Ge harcamaları %14,6 artışla 1,52 milyar yuana ulaştı. Geçen yıl envafolimab, eltrombopag ve roxadustat isimli üç yeni tedaviye pazara giriş onayı verildi. Ayrıca, gut, atopik dermatit ve maküler hastalıklar için yeni ilaç başvuruları yapıldı.
Pfizer ile iş birliği, daha öngörülebilir kilometre taşı gelirlerine dönüşmeye başladı. Ocak ayında Pfizer, PD-1/VEGF bispesifik antikorunun kolorektal kanser tedavisi için küresel Faz 3 çalışmalarını başlattı ve ilk hastayı dahil etti. Yıl içinde küçük hücreli dışı akciğer kanseri, endometriyal kanser ve ürotelyal karsinom gibi farklı endikasyonlarda da küresel Faz 3 çalışmaları planlanıyor. 3SBio’nun bu ilaçtan elde edebileceği toplam kilometre taşı ödemeleri 4,8 milyar dolara ulaşabilir.
Şirketin ana faaliyet alanı dışında iki segment daha önemli gelir kaynakları haline geldi. Saç dökülmesi ve obezite tedavilerine odaklanan Mandi International iştiraki, 2025’in ilk yarısında 743 milyon yuan gelir elde etti. Minoxidil ile saç dökülmesi tedavisinde %71 pazar payına sahip olan bu birim, halka arz sürecinde ve istikrarlı nakit akışı yaratmaya devam ediyor. Ayrıca, sözleşmeli ilaç geliştirme ve üretim hizmetlerinden elde edilen gelir geçen yıl %46,3 artışla 263 milyon yuana yükseldi.
3SBio’nun F/K oranı yaklaşık 7 seviyesinde bulunuyor. Bu oran, yenilikçi ilaçlara yönelen bir diğer köklü ilaç şirketi CSPC Pharmaceutical Group’un yaklaşık 26 olan F/K oranının oldukça altında. Yatırımcılar, Pfizer ortaklığının geç aşama klinik çalışmaları ve kilometre taşı ödemelerinin potansiyelini henüz tam olarak fiyatlamamış olabilir. Şirketin değerlemesinde yukarı yönlü bir hareket, ana ürün satışlarının toparlanmasına, aday tedavilerdeki ilerlemeye ve Pfizer ile yürütülen klinik çalışmalara bağlı olacak.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: Benzinga
