Siber güvenlik şirketi Zscaler (ZS), Çarşamba günü 2026 mali yılı üçüncü çeyrek sonuçlarını açıkladıktan sonra hisselerinde %32 oranında sert bir düşüş yaşadı. Şirket, gelir ve hisse başına kazançta analist beklentilerini aşmasına rağmen, 2027 mali yılı için açıkladığı %16-%17 gelir büyüme tahminiyle yatırımcıları hayal kırıklığına uğrattı. Bu oran, analistlerin beklediği %19-%20 büyümenin oldukça altında kaldı ve bulut tabanlı güvenlik şirketinde büyük bir satış dalgasına yol açtı.
Piyasanın bu sert tepkisi, analistlerin şirketin uzun vadeli potansiyeline dair görüşlerinde de belirgin bir ayrışmaya neden oldu.
Bazı analistler, Zscaler’ın “Rule of 62” performansı ve %36 serbest nakit akışı marjını yüksek kaliteli bir yazılım şirketinin göstergesi olarak değerlendiriyor. Şirketin Zero Trust güvenlik mimarisine olan talep ve düzenleyici gerekliliklerin artmasıyla avantajlı konumda olduğu belirtiliyor. Ayrıca Red Canary ve Symmetry Systems gibi satın alımların, yönetilen tespit, yanıt ve yapay zekâ destekli güvenlik alanlarında platformun yeteneklerini genişleteceği düşünülüyor.
Diğer tarafta ise, şüpheci analistler yavaşlayan gelir büyümesi ve zayıf Net Yeni Yıllık Tekrarlayan Gelir (ARR) trendlerine dikkat çekiyor. Zscaler’ın, büyük ve entegre siber güvenlik şirketleriyle rekabet ortamında müşteri kazanımını sürdürebilme kabiliyetini sorguluyorlar. Ayrıca satış ekibindeki değişiklikler ve hisse bazlı ödemeler nedeniyle devam eden GAAP zararlarının yatırımcı algısını olumsuz etkileyebileceği belirtiliyor.
Bazı analist değerlendirmeleri şöyle:
🎯 Riviera Investor, Not: GÜÇLÜ AL: Zscaler’ın büyüme yatırımlarına öncelik vermesinin uzun vadeli değer için doğru strateji olduğunu savunuyor.
🎯 The Asian Investor, Not: AL: Şirketin güçlü platform büyümesi, kârlılığı ve bulut tabanlı/yapay zekâ destekli siber güvenlikteki liderliği nedeniyle piyasanın tepkisinin orantısız olduğunu düşünüyor.
🎯 StockBros Research, Not: TUT: Zscaler’ın 2026 mali yılı için 33,8x ileriye dönük F/K ile işlem gördüğünü, yüksek hisse bazlı ödemeler nedeniyle GAAP kazançlarının negatif kalmaya devam ettiğini, artan sermaye harcamalarının 2027 mali yılına kadar marjları baskılayacağını ve PANW ile MSFT gibi platform oyuncularından gelen rekabetin göz ardı edilmemesi gerektiğini belirtiyor.
🎯 Amrita Roy, Not: SAT: Organik büyümede durgunluk, zayıf Net Yeni ARR ve düşük 2027 tahminlerinin, şirketin mevcut değerlemesinden daha ağır bastığını ve Zscaler’ın CrowdStrike ve Cloudflare gibi entegre platformlara karşı geride kaldığını ifade ediyor.
Seeking Alpha’nın kuantitatif sistemi ise Zscaler’a TUT notu veriyor. Şirket, bulut güvenliğinde güçlü bir konuma sahip olsa da, son tahmin düşüşü büyüme görünümünü olumsuz etkiledi. Kârlılık ve değerleme açısından yüksek puanlar alsa da, momentum ve kazanç istikrarında zorluklarla karşılaşıyor.
Kârlılık (A-): Şirket, %36 serbest nakit akışı marjı ve “Rule of 62” ile yüksek verimlilik sergiliyor.
Değerleme (D): Son %32’lik fiyat düzeltmesine rağmen, Zscaler hâlâ 2026 mali yılı için 33,8x olan ileriye dönük yüksek bir F/K oranıyla işlem görüyor. Bu oran, Palo Alto Networks (PANW) ve Fortinet (FTNT) gibi doğrudan rakiplerine kıyasla yüksek kalmaya devam ediyor.
Büyüme (C+): 2027 için öngörülen %16-%17 ARR büyümesi, önceki çeyrekteki %25 yıllık gelir artışına göre belirgin bir yavaşlamaya işaret ediyor.
Momentum (D-): Kazanç sonrası sert satışlar nedeniyle momentum zayıf. Yılbaşından bu yana yaşanan %18’lik düşüş, yatırımcıların yakın vadeli uygulama ve satış hattı görünürlüğü konusundaki artan endişelerini vurguluyor.
Kazanç Revizyonları (B): Üçüncü çeyrek sonuçları 850,5 milyon dolar gelirle beklentileri aşsa da, temkinli ileriye dönük tahminler analistlerin yakın vadede aşağı yönlü revizyon yapmasına neden olabilir.
Şirket tarafında ise, iki önemli satış yöneticisinin ayrılması gibi liderlik değişiklikleri ve Palo Alto Networks (PANW), Microsoft (MSFT) ve CrowdStrike (CRWD) gibi entegre siber güvenlik platformlarından gelen artan rekabet ortamı dikkat çekiyor. Zscaler, yapay zekâ destekli güvenlik girişimleri ve altyapı yatırımları için sermaye harcamalarını artırıyor. Ancak analistler, bu harcamaların önümüzdeki mali yılda marjları baskılayabileceği konusunda uyarıyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: Seeking Alpha
