Pegasus (PGSUS), 37 iç hat ve 109 dış hat olmak üzere toplamda 150’ye yakın uçuş hattıyla hizmet veren Dünya’nın en yüksek FAVÖK marjıyla çalışan havayolu taşımacılığı şirketlerinden biridir. Şirket 2012 yılından bu yana toplam hat sayısını 150% artırırken filo büyülüğü de bu orana paralel büyüme göstermiştir.
Şirket, 2024 yılının 4. çeyreğinde 1,96 milyar TL net kâr açıkladı. Yıllık olarak baktığımızda ise şirketin yeni uçak alımları neticesinde 114% artan finansal giderler sebebiyle net kârı 36% daraldı. Yıllık FAVÖK marjı 28,4% olurken şirket 2024 senesinde operasyonel kârını 47% artırmayı başardı.
Teknik Seviyeler
Güncel olarak tüm üstel hareketli ortalamalarının üstünde bulunan PGSUS hisseleri, 17 Mart’a görmüş olduğu zirve fiyatı olan 283 TL seviyelerini ana direnç bölgesi olarak belirlemiş durumda. Şirket, son 3 seansta 260 TL seviyelerinde konsolide olurken 265 TL seviyesinin üstünde kapanış yapabilmesi yatırımcılar tarafından takip edilecek. Alt tarafta ise 240 TL seviyeleri destek konumunda.
Büyümenin Arkasındaki Sır
Şirket, 2024 yılında filo büyüklüğünü 110 uçaktan 118’e çıkarttı. Fakat 16 yeni nesil uçak ekleyerek 8 eski tip uçağı filodan ayırdı. Yeni nesil uçakların daha az yakıt harcaması, daha fazla koltuk kapasitesi ve etkin maliyet yönetimlerine ek olarak kapasite artışıyla aynı oranda artış gösteren yolcu büyümesi şirketin 2024 yılında ana katalisti oldu.
Sabiha Gökçen Havalimanı’nın da yeni açılan bölümleriyle beraber kapasitesinin artış göstermesiyle beraber Pegasus’un filo büyümesi beraber bir sinerji oluşturarak hem yurt içi tarafta hem de dış hatlarda dengeli büyüme sağlandı.
Şirket 2024 yılında koltuk kapasitesini 14% artırırken 17% yolcu büyümesi elde etti. Pandemi sonrası güçlü performansların gözlemlendiği 2023 senesinin baz etkisine rağmen yolcu sayısındaki büyüme hisse performansını da öne çıkardı. Türk Hava Yolları ise bu dönemde yalnızca 2,1% yolcu büyümesi elde etmişti.
Yılın ilk 3 ayında ise yine güçlü baz etkiye rağmen Pegasus, yolcu sayısını geçen senenin aynı dönemine göre 12% artırmayı başardı. Büyümenin çok büyük kısmı dış hatlardan kaynaklandı. Şirketin yılın ilk 3 ayında dış hat yolcu sayısı 17% büyüme gösterdi. Türk Hava Yolları’nın ise bu dönemde yolcu büyümesi 2,3% oldu.
Avro/TL Kuru ve Petrol Fiyatları Yeni Katalist Olacak Mı?
Şirket, finansal tablolarını avro üzerinden yayınlıyor. Şirketin gelirlerinin büyük kısmı avro üzerinden olurken, yurt dışı hatlarının büyük bölümü ise Avrupa bölgesinde.
Avro/TL kuru yılbaşından bu yana 19%’un üstünde yükselerek, 3 aylık enflasyon oranını net bir şekilde geride bırakmayı başardı. 3 aylık enflasyon 10% seviyesinde gerçekeşirken dolar/TL kuru ise yılbaşından bu yana 8% yükseliş gösterdi. Bu süreçte avro, dolar karşısında ise 9% değer kazandı.
Şirketin gelirlerin büyük kısmı avro üzerinden, giderlerinin ise dolar cinsinden olması sebebiyle avro kurunun hem TL hem de dolar bazında göreceli yükseliş sağlaması, şirketin finansal performansına pozitif yansıyabilir.
Diğer taraftan petrol fiyatlarının Trump tarifleri sonrasında 10%’un üstünde değer kaybetmeye başlaması da jet yakıtı fiyatlarının gerilemesiyle şirket için yatay-pozitif. Fakat tarifelerin Nisan ayında başlaması sebebiyle bunun etkisini 2. çeyrek mali tablolarında göreceğiz. Şirket 2025 yılı için kullanacağı yakıt miktarının 49%’unu 69-81 dolar seviyelerinde hedge ediyor. Petrol fiyatlarının 69 doların altına inmesi halinde şirket hedge pozisyonu sebebiyle zarar yazabilir. Bu sebeple 2. çeyrek için petrol fiyatlarının bu seviyelerde seyretmesi şirket için yatay-pozitif seviyede.
Katalistler
Avro/TL kurunun enflasyonun üzerinde artış göstermesi
Avro/dolar kurunun artış göstermesi
Petrol fiyatlarındaki düşüş (Hedge pozisyonları sebebiyle sınırlı pozitif)
Yolcu büyümesinde rakiplerin üstünde artış
Riskler
Jeopolitik gerilimler
Trump’ın tarifelerde geri adım atma ihtimali sonrasında Çin’de gevşeyen para politikalarının petrol fiyatlarında yeniden yükselişlere yol açması
Yüksek baz etkisinden kaynaklı olarak yılın geri kalanında yolcu sayılarında beklentileri karşılayamama
Şirketin Beklentileri ve Yatırımlar
Şirketin 2025 Beklentileri
- Şirket, 2025 yılında toplam arz edilen koltuk kilometrede (AKK) %12-%14 büyüme planlanlıyor.
- Şirket, 2025’de toplam arz edilen koltuk kilometre başına birim gelir (RASK) için ‘orta tek haneli artış’ öngörüyor. Şirketin RASK öngörüsü, «doluluk oranında yatay/bir miktar artış» ve «misafir başına yan gelirde yüksek tek haneli büyüme’ beklentilerine dayanıyor.
- Şirket, 2025’de «yakıt-hariç arz edilen koltuk kilometre başına birim gider (CASK)» için enflasyonist baskılardaki azalma paralelinde 2024 gerçekleşmesine göre daha düşük seviyede «yüksek tek haneli artış» öngörüyor. Bununla birlikte, ‘yakıt fiyatlarında ılımlı seyir’ beklentilere dayanarak, «toplam CASK» için ‘orta tek haneli artış’ öngörüyor.
Yatırımlar
Şirket, 2024 yılında güçlü filo büyümesini 2025 yılında da devam ettirmeyi planlıyor. 2025 yılında filosuna 9 yeni nesil uçak daha eklemeyi planlayan şirket yıl sonuna kadar 127 uçağa sahip olmayı planlıyor.
2024’te Pegasus’un yaptığı 36 milyar dolarlık Boeing siparişi, Türk havacılık tarihinin en büyük uçak alımı oldu.
Pegasus (PGSUS) koltuk kapasitesini 2024 yılında 14% artırarak güçlü bir yolcu büyümesi yakaladı ve 2028 yılına kadar filosuna 58 yeni uçak eklemeyi planlıyor. Şirket, uzun vadeli büyüme stratejileri kapsamında 2028 yılı sonrasında 36 milyar dolarlık yatırım ile Boeing 737-10 uçaklar için siparişlerde bulundu. İlk etap için 2028 sonrası dönemde 100 kesin uçak siparişi veren Pegasus’un, 100 tane de opsiyonlu seçenek hakkı bulunuyor.
Burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi içermez. Bilgi için: Midas Sorumluluk Beyanı
Bu içerik hazırlanırken kullanılan kaynaklar: KAP, Pegasus Yatırımcı Sunumu
