Yatırımcılar, Bitcoin’i (BTC) Nvidia ve Muhteşem Yedili’yi (Mag-7) yönlendiren risk iştahının yüksek betalı bir göstergesi olarak değerlendiriyor. Bu beklentiye göre BTC’nin, hisse senetlerinin değer kazandığı günlerde onlarla birlikte hareket etmesi öngörülüyordu. Ancak Bitcoin, 13 Mayıs’ta 80.000 dolarlık destek seviyesini kaybederek gün içinde 78.759,70 dolara kadar geriledi. Aynı dönemde S&P 500 tüm zamanların en yüksek seviyesine (ATH) ulaşırken, QQQ %1,06 ve Nvidia %2,84 oranında değer kazandı.
Bu hisse senedi rallisi; kazanç revizyonları, yapay zeka gelirleri ve hisse geri alımlarıyla destekleniyor. Bu faktörler, nakit akışı sağlayan varlıklara olan talebi artırırken likidite varlıklarını geri planda bırakıyor.
Sadece Büyük Şirketlerin Katıldığı Ralli
13 Mayıs’taki hisse senedi piyasası seansı, büyük ölçekli şirketlerin gücüyle yön buldu. S&P 500 endeksi yükselmesine rağmen, endeksteki on bir sektörden yedisi günü düşüşle tamamladı. Dow Jones değer kaybederken, hem NYSE hem de Nasdaq’ta düşen hisse senetlerinin sayısı yükselenleri geride bıraktı. Piyasa değerine (Market Cap) göre endeksin %36,5’ini oluşturan ve Nvidia, Apple ile Microsoft’un öncülük ettiği ilk 10 hisse senedi, S&P 500’ün artıda işlem görmesini sağladı.
Goldman Sachs, yalnızca yapay zeka yatırımlarının bu yıl S&P 500 hisse başına kazanç büyümesinin yaklaşık %40’ını oluşturacağını öngörüyor. En büyük bulut altyapı şirketleri ise 2026 yılında yaklaşık 670 milyar dolar harcama yapmayı planlıyor. Büyük teknoloji şirketleri; hisse başına kazanç beklentilerini aşma, yapay zeka gelirleri, hisse geri alım programları, ileriye dönük rehberlik ve kâr marjı genişlemesi gibi faktörlerle makroekonomik zorluklara karşı direnç gösteriyor. Bu durum, faiz oranları yükseldiğinde bile talebi destekliyor.
Bitcoin’in talep mekanizması ise yalnızca likiditeye dayanıyor. Likidite daraldığında ve hisse senedi rallisi nakit akışı sağlayan büyük şirketlerde yoğunlaştığında, Bitcoin düşüş baskısını tek başına üstleniyor. Bu süreçte kazanç artışları, yalnızca nakit üreten büyük teknoloji şirketlerine yöneliyor.
Nisan ayı Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE) raporu bu sorunu daha da derinleştirdi. Üretici fiyatları aylık bazda %1,4, yıllık bazda ise %6 artarak Aralık 2022’den bu yana en büyük 12 aylık artışı kaydetti. Enerji sektörü bu artışa öncülük ederken, benzin fiyatları ay bazında %15,6 yükseldi. Bu veri, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) faiz artırımı beklentilerini keskin bir şekilde yukarı çekti. Yatırımcılar, bir hafta önce yaklaşık %15 olan aralık ayına kadar faiz artırımı ihtimalini %34,3 olarak fiyatlamaya başladı.
Verinin açıklanmasının ardından Hazine tahvili getirileri ve dolar yükseliş kaydetti. Getirisi olmayan ve kazanç dengelemesi bulunmayan bir varlık için bu kombinasyon, değerleme üzerinde doğrudan bir baskı unsuru oluşturuyor.
Yükseliş Betası Olmadan Korelasyon
K33 verilerine göre, BTC’nin Nasdaq ile 30 günlük korelasyonu 0,7’nin üzerinde kalarak Bitcoin’in hala hisse senedi makro döngüsü içinde işlem gördüğünü doğruluyor. Nasdaq vadeli işlemleri 30 Mart ile 8 Mayıs arasında %27 değer kazanarak son 16 yılın en güçlü 30 günlük hareketini gerçekleştirdi. Ancak K33, Nasdaq’ın 30 işlem günü içinde %10’dan fazla yükseldiği durumlarda BTC’nin yükseliş betasının genellikle zayıfladığını tespit etti.
Bitcoin’in yükseliş betası geniş çaplı likidite genişlemesiyle tetiklenirken, mevcut ralli yapay zeka bağlantılı kazançlara odaklandı ve BTC’nin spot piyasa koşulları kötüleşti. 30 Mart’tan 13 Mayıs’a kadar Nvidia %45 ve QQQ %28 değer kazanırken, Bitcoin 80.000 dolarlık destek seviyesini kaybetmeden önce yalnızca %4 artış gösterdi.
Farside Investors verilerine göre, spot Bitcoin ETF’leri 1-5 Mayıs tarihleri arasında toplamda 1,6 milyar doların üzerinde giriş kaydetti. Ancak bu eğilim tersine dönerek 7-12 Mayıs tarihleri arasında 647 milyon doları aşan çıkışlara dönüştü.
BTC sürekli vadeli işlemler (perpetual futures) fonlama oranları, bu haftaya girerken art arda 74 gün boyunca negatif seyretti. Ortalama günlük BTC spot hacmi 2,7 milyar dolar civarında kalırken, fiyat her denemesinde 200 günlük hareketli ortalamasının altında kapanış yaptı. Negatif fonlama, düşük spot hacmi ve 200 günlük hareketli ortalama direncinin bulunduğu bir piyasanın yükselişe geçmesi için geniş çaplı bir likidite katalizörüne ihtiyaç duyuluyor.
Fed’in bilançosu 6 Mayıs itibarıyla yaklaşık 6,71 trilyon dolarlık toplam varlığa ulaştı. Rezerv bakiyeleri 3 trilyon doların üzerinde seyrederken, Hazine Genel Hesabı (TGA) 878 milyar dolar seviyesinde gerçekleşti. TGA, bankacılık sistemindeki rezervleri emerek arttıkça riskli varlıklardan likidite çekiyor. Hazine Borçlanma Danışma Komitesi, TGA’nın 2026 mali yılının üçüncü ve dördüncü çeyreklerini sırasıyla 900 milyar dolar ve 950 milyar dolar seviyelerinde tamamlayacağını öngörüyor.
Aynı komite, petrol fiyatlarının 2026’nın başından bu yana yaklaşık %80 arttığına dikkat çekti. Bu durum, hisse senedi performansından bağımsız olarak Fed’in hareket alanını kısıtlayan arz yönlü bir enflasyon unsuru oluşturuyor. Bitcoin’in değerlemesi, Fed likiditesi ile reel faiz oranları arasındaki dengeye dayanıyor. Büyük teknoloji şirketleri ise bu kopukluğu yapay zeka kazançlarının sürdürülebilirliği, sermaye getirisi programları ve gelir görünürlüğü ile aşıyor.
Ayrışmanın Sonuçları
Enflasyon şokunun etkisini yitirmesi halinde, Fed’in faiz artırımı ihtimali azalacak ve dolar zayıflayacaktır. Böyle bir ortamda, kısa süreliğine tersine dönen ETF girişleri yeniden hız kazanabilir. Kısa pozisyonların (Short position) kapatılması, fonlama oranını negatiften nötr seviyeye çekebilir ve 80.000 ile 85.000 dolar aralığı bir dirençten ziyade destek seviyesine dönüşebilir.
Citi’nin boğa yönlü (bullish) BTC senaryosu; likiditenin rahatlaması, sürdürülebilir ETF talebi ve kriptoya özgü yasal düzenlemelerdeki ilerlemelere bağlı olarak 12 aylık bir ufukta 165.000 doları hedefliyor. Bu senaryoda yüksek betalı işlemler, endeks seviyesindeki fiyat hareketlerinden ziyade likidite rahatlaması ve ETF talebiyle yeniden çalışmaya başlıyor.
Nisan ayı ÜFE verilerinin mayıs ayı TÜFE ve haziran ayı PCE (Kişisel Tüketim Harcamaları) verilerine olumsuz yansıması ve faiz artırımı ihtimalinin %50’ye yaklaşması durumunda, büyük teknoloji şirketlerinin performansından bağımsız olarak Bitcoin için tablo kötüleşiyor. 12 Mayıs’a kadar art arda üç gün süren ETF çıkışları, kurumsal yatırımcıların bu seviyelerde risklerini azalttığını gösteriyor.
Önümüzdeki birkaç gün içinde 80.000 dolar seviyesinin geri kazanılamaması, türev ürün tasfiyelerinin (Liquidation) ve bireysel yatırımcıların (Retail investor) zarar kes (stop-loss) emirlerinin yoğunlaştığı 74.000 ile 68.000 dolar bölgesinin test edilmesine yol açabilir. Citi’nin olumsuz makro senaryosu, Bitcoin’i 58.000 dolar seviyesinde konumlandırıyor. Bu doğrultuda, büyük teknoloji şirketleri yapay zeka kazançlarının sürdürülebilirliği sayesinde talep görmeye devam ederken, Bitcoin makroekonomik düşüş baskısını tek başına üstleniyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: cryptorank.io
