Türk Hava Yolları (THYAO), 2025 yılının ilk çeyreğinde piyasanın 667 milyon TL’lik net kâr beklentisine karşın 1,81 milyar TL net zarar açıkladı. Net kâr rakamındaki bu denli sapma 16,2 milyar TL’lik esas faaliyet dışı finansal giderlerden kaynaklandı.
Fakat asıl kritik sorun operasyonel kârlılık tarafında gerçekleşti. 16,2 milyar TL’lik piyasanın FAVÖK beklentisine karşın şirket 10,1 milyar TL FAVÖK açıkladı. Böylelikle FAVÖK marjı pandemi döneminden bu yana en düşük FAVÖK marjına isabet etti. Şirketin ilk çeyrekte FAVÖK marjı mevsimsellik etkisinin nedeniyle ortalama olarak 9%-15% arasında gerçekleşiyorken şirket bu çeyrekte 5,75% FAVÖK marjına sahip oldu.
Zayıf gelen operasyonel kâr ile beraber şirketin FAVÖK’ü geçen senenin aynı çeyreğine göre 20% artış gösteren ciro rakamına rağmen 34% düştü.
Açıklanan bilanço sonrası THYAO hisseleri 3%’e yakın düşüş gösterirken endeksi de 21 puan geriye çekiyor.
Dolar Bazında Güçlü Artan Personel Maliyetleri Kârlılıkta Baskı Oluşturdu
Marjlardaki gerilemenin ana sebebi dolar bazında geçen senenin aynı çeyreğine göre dolar bazında 44,6% artış gösteren personel giderleri oldu. Şirketin personel giderleri 1,0 milyar dolardan 1,35 milyar dolara yükseldi. Aradaki 319 milyon dolarlık (Güncel kura göre 12,1 milyar TL) personel maliyeti artışı, şirketin marjlarına direkt etki etti.
Yolcu Büyümesine Rağmen Kârlılıkta Daralma
Şirket, 2025 yılının ilk çeyreğinde 2,3% yolcu büyümesi elde ederken, yolcu başına geliri ise 1,6% düşüş gösterdi. Kargo Gelirleri yavaşlayan küresel ticarete rağmen direnç gösterdi. Fakat iştirak gelirlerindeki azalış ve finansal giderler net kâr üzerinde baskı oluşturdu.
Şirket, Zayıf Sonuçlara Rağmen 2025 Beklentilerinde Revizeye Gitmedi: Beklentiler Umut Verici
Şirket, 2025 yılına ilişkin öngörülerinde yolcu kapasitesinin 6% ile 8% arasında büyümesini bekliyor.
2024 yılında 85,2 milyon olan yolcu sayısının 2025 yılında 91 milyonun üzerine çıkmasını bekliyor. Bu, şirketin yıllık olarak en düşük 7% yolcu büyümesi beklediği anlamına geliyor.
Şirket, 2025 yılında 2024 yılına göre yolcu büyümesine paralel şekilde ciro büyümesi öngörüyor. Şirket 2024 yılında 22,7 milyar dolar ciro elde etmişti.
Şirket FAVÖK marjının 2025 yılında 22% ile 24% arasında gerçekleşmesini bekliyor. 2024 yılında bu rakam 18% olarak gerçekleşmişti. İlk çeyrekteki düşük FAVÖK marjına rağmen bu beklenti, şirketin gelecek çeyreklerde daha güçlü marjlarda çalışabileceğini gösteriyor.
Şirket, 2025 yılında uçak filosunun 515 ile 525 adet olacağını öngörüyor.
2. Çeyrekte Katalist Sayısı Fazla
Trump tarifeleri sonrasında brent petrolde 73 dolarlardan 60 dolarlara kadar sarkma gördük. Güncel olarak brent petrol fiyatları 64 dolar seviyelerine kadar dayandı. 2024 yılının 2. çeyreğinde brent fiyatları ortalama olarak 82 dolar olarak gerçekleşirken, OPEC üyelerinden gelen açıklamalar petrol arzının artırılabileceği yönünde. Yani 2. çeyrekte petrol fiyatları düşük seyretmeye devam edebilir.
Şirketin ana gider kırılımının yaklaşık 30%’unu akaryakıt giderleri oluşturuyor. Petrol fiyatlarının yıllık baz olarak 20%’ye yakın düşmesi şirketin marjlarında artış gözlemlememize sebep olabilir.
Diğer taraftan da Trump tarifeleri sonrası doların değer kaybı ve avronun yükselen para birimi olması da şirket için pozitif. Şirketin gelirlerinin 38,3%’ü dolar bazında olurken giderlerinin ise 47,3%’ü dolar bazında. Güçlü döviz dengesi şirketin marjlarında net etkili olabilir.
Dezavantaj olarak ise tarifeler sonrasında kargo gelirlerinde daralma yaşanabilir. Fakat bunun etkisinin daha çok 3. çeyrekte gözlemlenmesi bekleniyor. Şirketin kargo gelirlerinin toplam gelir içindeki payı 16% seviyelerinde.
Teknik Görünüm
Şirketin güncel seviyeleri yatırımcılar tarafından kritik seviye olarak takip ediliyor. Şirketin yıl içinde 4 kez test ettiği 304,75 TL seviyesi ana destek konumunda. Güncel olarak fiyat bu seviyenin aşağısına gelmiş olsa da kapanış seviyesi takip edilecek. Ayrıca THYAO hisseleri açıklanan bilanço sonrası 200 günlük üstel hareketli ortalamasının da altına gelmiş vaziyette. Teknik görünümün zayıf olduğu belirtilebilir.
Hisseler, aşağıda yıl içinde 4 kez destek seviyesi olarak konumlanan 282 TL ile 304 TL arasında testere hareketine girebilir.
THYAO hisseleri için aracı kurumların son 1 ayda yayınladığı 12 aylık ortalama hedef fiyat beklentisi 433,42 TL seviyesinde. Bu fiyat güncel fiyata göre 42,8% potansiyel barındırıyor.
Burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi içermez. Bilgi için: Midas Sorumluluk Beyanı
Bu içerik hazırlanırken kullanılan kaynaklar: KAP, THY Yatırımcı Sunumu
