TD Cowen, Strategy (MSTR) için hedef fiyatını 385 dolardan 395 dolara yükseltti. Kurum, şirketin STRC sürekli vadeli imtiyazlı hisse ihracını artırmasının, Bitcoin biriktirme stratejisini piyasanın şu anda öngördüğünden daha sermaye verimli hale getirdiğini savundu.
Analistler Lance Vitanza ve Jonnathan Navarrete tarafından yapılan bu revizyon, Strategy’nin çarşamba günkü 186,82 dolarlık kapanış fiyatına göre %110’un üzerinde potansiyel getiri anlamına geliyor.
TD Securities’in, son 12 ay içinde Strategy için bir halka arzı yönettiği veya ortak yönettiği için şirketle yatırım bankacılığı ilişkisi bulunuyor.
STRC Stratejisi
Güncellenen temel tez, sermaye yapısında bir değişime dayanıyor.
Strategy, Bitcoin alımlarını finanse etmek için STRC’ye daha fazla ağırlık verirken, adi hisse senedi ihracını azaltıyor.
STRC, Strategy’nin değişken faizli sürekli vadeli imtiyazlı hissesi olup, şu anda %11,5 getiri sağlıyor. Bu enstrüman, Michael Saylor’ın üç yıl içinde 42 milyar dolar özkaynak ve aynı miktarda sabit getirili enstrüman yoluyla sermaye artırmayı hedefleyen 42/42 planının merkezinde yer alıyor.
8,5 milyar doların üzerinde nominal değere ulaşan STRC, sabit getirili finansman tarafının ana motoru haline geldi. Getiri arayan yatırımcılardan sağlanan fonlar doğrudan şirketin Bitcoin hazinesine aktarılıyor.
TD Cowen, bu değişimin şirketin seyreltilmiş hisse başına seyreltilmeyen Bitcoin birikimini ölçen temel metriği olan BTC Yield’ı zaman içinde artırma potansiyelinin piyasa tarafından yeterince takdir edilmediğini belirtti.
Strategy’nin başa baş mNAV katsayısına ilişkin bir düzeltme de bu argümana güç katıyor. Notta, şirketin başa baş mNAV oranının yaklaşık 1,22 olduğu, bazı yatırımcıların düşündüğü gibi 1,0 olmadığı ifade edildi. Bu eşik altında adi hisse ihracı mevcut hissedarlar için seyrelmeye yol açıyor.
Analistler, bu durumun imtiyazlı hisse ihracını ana finansman aracı olarak kullanmanın stratejik gerekçesini güçlendirdiğini vurguladı.
BTC Yield
Notta, BTC Yield tahminleri de yukarı yönlü revize edildi. 2026 mali yılı için önceki %16,7 tahmini %18,2’ye, 2027 için ise %5,4’ten %9,6’ya çıkarıldı. Bankanın verilerine göre, 2026 için öngörülen BTC bazında dolar kazancı da 12,7 milyar dolardan 13,9 milyar dolara yükseltildi.
BTC Yield, Strategy’nin belirlediği ve belirli bir dönemde tam seyreltilmiş hisse başına Bitcoin varlıklarındaki yüzde değişimi ölçen temel performans göstergesi.
Bu metrik, geleneksel sabit getirili ürünlerdeki getiri kavramından farklı olarak, şirketin yeni hisse ihracıyla oluşan seyreltmeye kıyasla Bitcoin biriktirme verimliliğini gösteriyor.
BTC Yield’ın yükselmesi, şirketin mevcut hissedarları seyreltme hızından daha hızlı Bitcoin eklediğine işaret ediyor. Negatif değer ise, örneğin 2025’in dördüncü çeyreğinde olduğu gibi, bunun tersini gösteriyor.
TD Cowen, yatırımcıların Strategy’nin imtiyazlı hisse yapısının “sürekli bir seyreltme makinesi” olduğu yönündeki endişelerinin abartılı olduğunu da belirtti.
Mevcut seviyelerde, şirketin yıllık yaklaşık 1,5 milyar dolarlık imtiyazlı temettü yükümlülüğü, 818.334 Bitcoin’lik hazinesinin yaklaşık %2,2’sine denk geliyor.
Analistlere göre, Bitcoin’de mütevazı bir değer artışı bile bu temettü yükünü karşılamaya ve şirketin birikim stratejisini sürdürmeye yeterli olabilir.
Notta ayrıca, temettülerin bir kısmının Bitcoin satışlarıyla finanse edildiği bir senaryoya da değinildi. Saylor’ın da ima ettiği bu durumda, STRC ihracı sürdüğü sürece Strategy’nin net birikimci konumunu koruyacağı ifade edildi.
Strategy, 2026’nın ilk çeyreğinde STRC yoluyla 2 milyar doların üzerinde, yıl başından bu yana ise 5 milyar doların üzerinde fon topladı. Şirketin ilk çeyrek sonuçlarına göre, bu rakam 5,58 milyar dolara ulaştı ve yöneticiler bu süreci “büyük bir başarı” olarak nitelendirdi.
TD Cowen’ın temel senaryosunda, Bitcoin’in 2026 sonunda yaklaşık 140.000 dolara ulaşması ve çeyrek başına yaklaşık 4 milyar dolarlık Bitcoin alımı öngörülüyor.
Yukarı yönlü senaryoda ise, yıl sonunda Bitcoin’in 175.000 dolar civarına çıkması ve çeyrek başına 5 milyar doları aşan alımlar yapılması bekleniyor. Kurum, mevcut seviyelerden %100’ün üzerinde potansiyel getiri öngörüsünün bağlam dışı görünebileceğini, ancak Bitcoin fiyat hareketlerine gömülü kaldıraç dikkate alındığında 12 aylık bir perspektifte makul bir sonuç sunduğunu belirtti.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: theblock.co
