2025’e yapılan iyimser başlangıcın ardından ikinci çeyrekte ABD’nin yenilenen ticaret politikasının yol açtığı belirsizlikle dalgalanan borsalar için daha volatil günler geliyor olabilir.
Tarihsel olarak borsalar için hâlihazırda zayıf dönemler olarak bilinen ağustos ve eylül dönemi, mevsimsel etkilerin yanı sıra bu kez tarife bilinmezliğiyle de karşı karşıya.
Yorgunluk belirtileri
Ağustos ayının ilk işlem günleri, yatırımcılar için geçtiğimiz hafta borsaları hareketlendiren gelişmelerin değerlendirmesiyle geçecek. Bir yandan, son birkaç aydır borsa rallisine güç veren yapay zeka hikayesi devam ediyor. Microsoft, güçlü bulut ve yapay zeka büyümesinin desteğiyle geçtiğimiz hafta 4 trilyon dolarlık piyasa değerine ulaşan ikinci şirket oldu.
Öte yandan, gümrük vergilerinin artmasıyla ABD işgücü piyasasının son üç ayda önemli ölçüde zayıfladığı görüldü. Teknoloji devlerinin güçlü bilançolarına rağmen yeni tarifelerin devreye girmesiyle borsalar geçtiğimiz haftayı ekside tamamladı.
Nationwide Financial’ın baş piyasa stratejisti Mark Hackett, “Yorgunluk belirtileri ortaya çıkıyor. Yüksek değerlemeler, ivme kaybeden performans ve tarihsel olarak zayıf bir sezonun başlangıcı, önümüzdeki haftalarda yatırımcıların güvenini sınayabilir.” diyor.
Yatırımcılar, tarihsel olarak hisse senetleri için zayıf bir sezon olan bu dönemde, adeta ip üzerinde yürüyormuş gibi temkinli hareket ediyor. Stock Trader’s Almanac’a göre ağustos ayı, 1988’den bu yana Dow Jones için en kötü ay ve S&P 500 ve Nasdaq Composite için ikinci en kötü ay olarak tarihe geçt.
Dahası Wolfe Research’e göre, 1990’dan bu yana S&P 500’ün ağustos ve eylül aylarındaki toplam aylık getirileri sırasıyla ortalama 0,3% ve 0,7% düşüş gösterdi.
Volatilite endeksi ısınıyor
Beyaz Saray tarafından geçtiğimiz hafta açıklanan yeni gümrük vergileri, nisan ayındaki Kurtuluş Günü tarifeleri kadar yüksek olmasa da müzakerelerin gidişatı ve ticaret politikalarının ne yönde sonuçlanacağı piyasalarda merak konusu.
Wall Street analistler, son vergilerin efektif gümrük vergisi oranını 15% ile 20% aralığına çıkardığını tahmin ediyor. Bu oran, 2 Nisan’da açıklanan 25%’in altında ancak birkaç hafta önce piyasaların fiyatladığı 10% ve ABD’nin yıla başladığı 2%’lik seviyelerinin çok üzerinde.
Societe Generale’nin Çin ekonomisti Wei Yao, “Tarife belirsizliğinin büyük bir kısmının artık geride kaldığını düşünmek cazip gelse de, temkinli olmaya devam ediyoruz.” diye yazdı.
Ki volatilite göstergeleri de bunu destekliyor. Wall Street’in korku göstergesi olarak da anılan CBOE Volatilite Endeksi (VIX), nisan ayından bu yana yaklaşık 45 puan gerileyerek şubat ortasından bu yana en düşük seviyesi olan 15 puana geriledi.
Ayrıca S&P 500 endeksi 68 gün üst üste 20 günlük hareketli ortalamasının üzerinde işlem gördü. Bu, 1990’lardan bu yana en uzun seri.
Tarihsel olarak piyasa volatilitesi mayıs ayından temmuz ayına kadar yatay seyrederken, VIX genellikle ağustostan itibaren sonraki 3 ayda yaklaşık 5 puan veya yaklaşık 30% yükselme eğiliminde.
Yani tarih, önümüzdeki dönemde daha fazla volatilite olduğunu ima ediyor.
60/40 portföyünün cazibesi azalıyor mu?
Öte yandan en güvenilir strateji olarak yaygınlaşan 60/40 portföyü son birkaç yıldır zor bir dönemden geçiyor. Ancak bu, yatırımcıların bu portföyü tamamen gözden çıkarmaları gerektiği anlamına gelmiyor.
60% hisse senedi ve 40% tahvil dağılımı stratejisi, genellikle tamamen hisse senetlerinden oluşan bir portföye göre daha az kazanç sağlar ancak piyasa düşüşlerinde daha az değer kaybeder.
Ancak Morningstar tarafından son bir buçuk yüzyıldaki 60/40 performansına ilişkin yapılan son analiz, son yıllarda bunun tam tersinin gerçekleştiğini ortaya koydu.
Örneğin, 2022 yılında hem tahvil hem de hisse senedi piyasaları çöktü. Morningstar’ın kıdemli editörü Emelia Fredlick, hisse senetleri Eylül 2024’te önceki yüksek seviyelerine geri dönerken, tahvil piyasasının henüz tamamen toparlanamadığını yazdı:
“Bu düşüş o kadar şiddetliydi ki, 60/40 portföyünün Haziran 2025’e kadar önceki yüksek seviyesine dönmesini engelledi. Bu, 60/40 portföyünün son 150 yılda hisse senedi piyasasından daha fazla zarar gördüğü tek dönem oldu.”
Bu arada Vanguard’ın kıdemli yatırım stratejisti Todd Schlanger, piyasa koşullarının tüm ayrıntılarını takip etmeden piyasalara sabit bir şekilde maruz kalmak isteyen yatırımcılar için klasik 60/40 stratejisinin hâlâ ilgi çektiğini söyledi ve “60/40 portföyü uzun vadede tutarlı bir performans sergilemiştir.” dedi.
Öte yandan portföyleri modellemek için özel sermaye ve özel kredi gibi alternatif yatırımları dahil etmeyi savunanlar da var.
BlackRock CEO’su Larry Fink belki de en dikkat çekici isimlerden biri. Nisan ayında yatırımcılara yazdığı bir mektupta, 60/40 stratejisinin “artık gerçek çeşitlendirmeyi tam olarak temsil etmeyebileceğini” belirtti:
“Geleceğin standart portföyü daha çok 50/30/20 gibi görünebilir: hisse senetleri, tahviller ve gayrimenkul, altyapı ve özel kredi gibi özel varlıklar.”
Burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi içermez. Bilgi için: Midas Sorumluluk Beyanı
