Alman yazılım şirketi SAP (SAP), ikinci çeyrek sonuçlarında hem kâr hem de gelir tarafında Wall Street beklentilerinin altında kaldı. Şirket, bulut talebi, birikmiş siparişlerdeki büyüme ve yapay zekâ adaptasyonunun güçlü seyrettiğini belirtse de, düzeltilmiş hisse başına kazanç (EPS) 1,82 dolar ile analistlerin 2,03 dolarlık beklentisinin gerisinde kaldı. Gelir ise 11,28 milyar dolar olarak gerçekleşti; bu da 11,44 milyar dolarlık tahminin altında. Hisseler, normal seansta %1,79 düşüşle 146,09 dolara geriledi, ardından piyasa kapanışı sonrası işlemlerde %1,46 toparlanarak 148,51 dolara yükseldi.
Şirket Performansı
SAP, beklentilerin altında kalan kâra rağmen ikinci çeyreğin operasyonel açıdan güçlü geçtiğini açıkladı. Gelir, sabit kurda yıllık bazda %11 artışla 9,9 milyar euroya yükseldi; bu artışta bulut segmentinin büyümesi etkili oldu. Bulut gelirleri, geleneksel yazılım lisanslarındaki düşüşten daha hızlı büyüyerek SAP’nin abonelik tabanlı ve yapay zekâ destekli kurumsal araçlara geçişini yansıttı.
Kârlılık güçlü kalmaya devam etti ancak yatırımcı beklentilerinin gerisinde kaldı. IFRS faaliyet kârı %8 artışla 2,6 milyar euroya, IFRS dışı faaliyet kârı ise %9 artışla 2,7 milyar euroya ulaştı. IFRS hisse başına kazanç %30 artışla 1,89 euroya yükselirken, karşılaştırmada esas alınan IFRS dışı EPS beklentilerin altında kaldı.
Şirket, Asya-Pasifik, Japonya, Avrupa, Ortadoğu ve Afrika bölgelerinde güçlü performans sergilediğini, Amerika kıtasında ise istikrarlı bir büyüme kaydettiğini vurguladı. SAP, bulut ERP geçişleri ve dolaylı kanal satışlarının büyümeye katkı sağladığını belirtti. Bulut ve yapay zekâya yönelik stratejik dönüşüm, gelir dağılımını yeniden şekillendirirken, yazılım lisans gelirleri %32 azaldı ve hizmet gelirlerinde de düşüş yaşandı.
Finansal Öne Çıkanlar
Gelir: 9,9 milyar euro, sabit kurda yıllık bazda %11 artış.
Bulut geliri: 6,3 milyar euro, yıllık bazda %24 artış.
Bulut ERP paketi geliri: Yıllık bazda %27 artış; toplam bulut gelirinin %88’ini oluşturuyor.
Yazılım lisans gelirleri: Yıllık bazda %32 düşüş.
IFRS faaliyet kârı: 2,6 milyar euro, %8 artış.
IFRS dışı faaliyet kârı: 2,7 milyar euro, %9 artış.
IFRS EPS: 1,89 euro, %30 artış.
IFRS dışı EPS: 1,59 euro, %6 artış.
Serbest nakit akışı: 3,0 milyar euro.
Mevcut bulut birikmiş siparişler: Yaklaşık 23 milyar euro, sabit kurda %26 artış.
Piyasa değeri: 175,4 milyar dolar.
Brüt kâr marjı: %73,7; bu oran, kurumsal yazılımda güçlü fiyatlandırma gücünü yansıtıyor.
Beklentilerle Karşılaştırma
SAP, 1,82 dolarlık düzeltilmiş EPS ile 2,03 dolarlık beklentinin 0,21 dolar altında kaldı; bu da hisse başına %10,34’lük bir sapmaya işaret ediyor. Gelir tarafında ise 11,28 milyar dolar ile 11,44 milyar dolarlık tahminin 160 milyon dolar altında kalındı; bu da %1,4’lük bir fark anlamına geliyor.
Kâr tarafındaki sapma, gelirdeki sapmadan daha belirgin oldu. Yatırımcılar, SAP’nin bulut büyümesini operasyonel kaldıraç ve kârlılığa dönüştürme kabiliyetini yakından izliyor. Çeyrek, %24’lük bulut geliri ve %26’lık birikmiş sipariş büyümesiyle güçlü bir temel büyüme gösterse de, yapay zekâ yatırımları, token kullanımı ve yeni ürün geliştirme harcamaları kısa vadeli kârı baskıladı.
Bu sonuçlar, SAP’nin kurumsal yazılımda güvenilir bir performans sergilediği bir dönemin ardından geldiği için EPS’deki sapma daha fazla dikkat çekti. Yine de, şirketin birikmiş siparişleri ve bulut ivmesi, yatırımcıların bu çeyreği talepte bir zayıflama değil, zamanlama ve yatırım kaynaklı olarak görmesi halinde olumsuz etkinin hafiflemesini sağlayabilir.
Piyasa Tepkisi
SAP hisseleri, normal seansta %1,79 düşüşle 146,09 dolara geriledi, ardından piyasa kapanışı sonrası işlemlerde %1,46 artışla 148,51 dolara yükseldi. Hisse, 52 haftalık aralığın alt bandına yakın işlem görüyor (144,97 – 299,48 dolar); bu da yatırımcı ilgisinin önceki zirvelere göre belirgin şekilde azaldığını gösteriyor.
Piyasa kapanışı sonrası toparlanma, yatırımcıların SAP’nin birikmiş sipariş büyümesi, bulut uygulamaları ve yapay zekâ projeksiyonundan cesaret bulduğunu gösteriyor. Piyasa, yönetimin yılın ikinci yarısına dair güvenine ve büyük anlaşmalarda yapay zekâ ile Business Data Cloud’un yer aldığına odaklandı.
Hareketler dramatik olmaktan ziyade karışıktı; bu da kısa vadeli beklentilerin altında kalınan ancak stratejik hikâyenin korunduğu bir çeyreğe işaret ediyor. İşlem hacmi verisi olmadan, olağanüstü bir yoğunluk olup olmadığı teyit edilemiyor.
Hisse, şu anda 52 haftalık dip seviyesine yakın ve 20,51’lik F/K oranı ile 0,74’lük PEG oranında işlem görüyor; bu da hisse fiyatının büyümeye göre cazip olabileceğine işaret ediyor. InvestingPro analizine göre SAP, mevcut seviyelerde düşük değerlenmiş hisseler arasında yer alıyor.
Gelecek ve Beklentiler
SAP, bulut geliri ve toplam gelir beklentilerini korurken, düzeltilmiş IFRS dışı faaliyet kârı aralığını 11,4-12,0 milyar eurodan 11,2-11,8 milyar euroya çekti. InvestingPro, SAP’ye 5 üzerinden 2,84’lük “İYİ” finansal sağlık puanı veriyor; özellikle kârlılık alanında güçlü notlar öne çıkıyor. Yönetim, bu değişikliğin Dremio ve Prior Labs satın alımlarının seyreltilici etkisini yansıttığını, Reltio anlaşmasının ise maliyet kontrolüyle dengelendiğini belirtti.
Şirket, yılın ilerleyen dönemlerinde mevcut bulut birikmiş sipariş büyümesinde hafif bir yavaşlama bekliyor; bunda makroekonomik belirsizlikler ve Ortadoğu’daki jeopolitik gerilimler etkili. Yine de yönetim, birikmiş sipariş trendinin geçen yıla göre daha istikrarlı olduğunu ve bulut birikmiş sipariş büyümesinin bulut gelirinin önünde gittiğini vurguladı.
SAP, üçüncü çeyrekte Business AI Platform, SAP uygulamaları için yeni kullanıcı arayüzü Joule Work, yaklaşık 50 asistan ve 10 alt ajanlı üç ERP geçiş asistanı gibi yeni ürün lansmanları planlıyor. Yıl sonuna kadar 400’den fazla otonom paket ajanının kullanıma sunulması bekleniyor. Şirket, önümüzdeki aylarda çalışanlarının %90’ından fazlasına yapay zekâ eğitimi vermeyi hedefliyor.
Yönetim Açıklamaları
CEO Christian Klein, çeyreğin büyük bir müşteri etkinliği ve güçlü satış potansiyeliyle desteklendiğini belirtti. Klein, “İkinci çeyrek, amiral gemisi müşteri konferansımız Sapphire ile öne çıktı. Rekor katılım, önemli ek satış potansiyeli ve otonom kurumsal lansmanımıza çok olumlu geri dönüşler aldık.” dedi.
Klein, birikmiş siparişlerdeki %26’lık büyümenin sağlıklı bir gösterge olduğunu ve iki çeyrek sonra bulut gelirinin önüne geçtiğini vurguladı. SAP’nin yapay zekâ stratejisini, kurumsal yazılımda yapısal bir dönüşüm olarak tanımladı.
Finans direktörü Dominik Asam ise, marjlardaki baskıya rağmen iş modeline olan güvenlerini koruduklarını belirtti.
Riskler ve Zorluklar
Makro belirsizlik: SAP, özellikle Ortadoğu’daki jeopolitik gerilimlerin anlaşmaları geciktirebileceğini ve rezervasyonları etkileyebileceğini belirtti.
Marj baskısı: Yüksek Ar-Ge harcamaları ve token maliyetleri çeyrekte kâr büyümesini sınırladı.
Satın alma etkisi: Dremio ve Prior Labs’ın kısa vadede faaliyet kârını azaltması bekleniyor.
Yazılım dönüşümü: Lisanslardan bulut aboneliklerine geçiş, geleneksel gelir kalemlerinde baskı yaratmaya devam ediyor.
Yapay zekâda uygulama riski: SAP, yapay zekâ ürünlerine büyük yatırımlar yapıyor ancak bu araçların sürdürülebilir gelir ve marj artışına dönüşüp dönüşmeyeceğini kanıtlaması gerekiyor.
Soru-Cevap
Analistler, marjlar, bulut görünürlüğü ve yapay zekâdan gelir elde etme konularına odaklandı. Sorular, faaliyet kârı büyümesinin neden yavaşladığı, marj baskısının ne kadarının geçici olduğu ve yapay zekâ yatırımlarının ne zaman geri dönüş sağlayacağı üzerinde yoğunlaştı.
Bir soru, SAP’nin bulut birikmiş siparişi ve anlaşma potansiyelinin yılın ikinci yarısında daha güçlü gelire işaret edip etmediğini sorguladı. Yönetim, Sapphire sonrası satış potansiyelinin beklentilerin üzerinde olduğunu ve yılın tamamı için bulut görünümüne güvendiklerini belirtti.
Bir diğer önemli konu ise yapay zekâ fiyatlamasıydı. Klein, SAP’nin fiyatlamayı geleneksel yazılım lisanslarından ziyade iş sonuçlarına göre yeniden belirleme fırsatı olduğunu söyledi. Müşterilerin, görevleri otonom şekilde yerine getirebilen ajanlar istediğini ve bunun değer bazlı fiyatlamaya geçişi desteklediğini ifade etti.
Analistler ayrıca Ar-Ge harcamaları ve token maliyetleri hakkında da sorular yöneltti. SAP, işe alımları daha seçici yaptıklarını, verimliliği artırdıklarını ve geliştirme odağını geleneksel özelliklerden yapay zekâ ajanlarına kaydırdıklarını belirtti. Yönetim, önümüzdeki 12 ayda Ar-Ge kadrosunda ek artış beklemediklerini açıkladı.
Prior Labs satın alımına ilişkin sorularda ise, SAP’nin tabular yapay zekâ teknolojisini neden aldığı sorgulandı. Klein, amacın modeli satmak değil, finans, satış ve sektör uygulamalarında ajanların doğruluğunu artırmak olduğunu söyledi.
Yatırımcılar, yakın zamanda alınan Avrupa bakım kararıyla müşteri davranışlarının değişip değişmeyeceğini de sordu. SAP, anlaşmanın mevcut esnekliği resmileştirdiğini ve bulut dönüşümünü anlamlı şekilde değiştirmeyeceğini belirtti.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: investing.com
