Nvidia, 25 Şubat günü piyasa kapanışı sonrasında açıklayacağı dördüncü çeyrek finansal sonuçlarıyla küresel piyasaların ve yapay zeka rüzgarının yönünü tayin etmeye hazırlanıyor.
Şirketin hisseleri 2026’dan bu yana 200 dolar sınırının altında konsolide olurken piyasa bu bilançoyu büyük yapay zeka harcamalarının sürdürülebilirliğini test etmek için bir kırılma noktası olarak görüyor.
İyimser yatırımcılar şirketin yeni nesil çiplerine olan artan talebe odaklanırken karamsar cephe ise artan yatırım harcamalarını ve yüksek rekabeti fiyatlıyor.
Dolayısıyla bu bilanço sadece bir bilanço olmaktan çıkıp trilyonlarca dolarlık teknoloji ekosisteminin geleceğini oylayacağı bir referanduma dönüşmüş durumda.
Dördüncü çeyrek bilançosunda beklentiler ne yönde?
Piyasa bu çeyrekte de Nvidia tarafından güçlü bir büyüme bekliyor. Konsensüs beklentisi şirketin gelirlerinin yıllık %68 civarında bir artışla 65,9 milyar dolar seviyesinde gerçekleşmesi yönünde.
Hisse başına kâr tarafında ise analistler 1,53 dolar bandında bir rakam öngörüyor ki bu da yıllık bazda %75’in üzerinde bir büyüme anlamına geliyor.
Ancak Nvidia yatırımcıları için sadece beklentileri karşılamak yeterli değil. Şirketin geçmiş dönemlerdeki performansları beklentilerin üzerinde sonuçlar açıklamaya alışkın olduğu için olağan bir başarı hisse fiyatını yukarı taşımaya yetmeyebilir.
Dördüncü çeyrek sonuçlarının ötesinde piyasanın asıl odaklanacağı nokta şirketin bir sonraki çeyrek için sunacağı beklentiler olacak.
Analistler önümüzdeki çeyrek için 71 milyar dolar civarında bir gelir ve %71 civarında bir düzeltilmiş brüt kâr marjı bekliyor. Brüt kâr marjlarındaki bu beklenti şirketin fiyatlama gücünü koruyup koruyamadığını ve üretim maliyetlerinin kontrol altında olup olmadığını gösterecek en kritik metriklerden biri olarak izlenecek. Brüt kâr marjının beklentilerin az da olsa altında kalması hisse üzerinde satış baskısı yaratma potansiyeli taşıyor.
Yapay zekaya dair karamsar senaryolar
Nvidia hisseleri üzerindeki en büyük gölge giderek daha yüksek sesle dillendirilen yapay zeka yatırım harcamaları endişesi. Bazı analistler teknoloji devlerinin yapay zeka altyapısına yaptıkları büyük yatırımların henüz somut ve ikna edici bir yatırım getirisine dönüşmediğini savunuyor. Büyük teknoloji şirketlerinin yatırım harcamalarını %50 ile %100 arasında artırma planları yatırımcılarda tedirginlik yaratıyor.
Bununla birlikte teknolojik sınırların yavaşladığına dair işaretler de karamsar cephenin tarafında. Modelleri eğitmek için gereken işlem gücü katlanarak artarken elde edilen performans kazanımlarının eskisi kadar büyük olmaması büyüme hikayesini tehdit ediyor.
Ayrıca yeni veri merkezlerinin inşası için gereken enerji talebinin karşılanamaması ve elektrik tedarikindeki darboğazlar şirketin büyüme hızına tavan koyma riski taşıyor. Siyasilerin veri merkezi inşasına karşı artan muhalefeti ve toplumdaki tepkiler de bu karamsar tabloyu destekleyen unsurlar arasında yer alıyor.
Özel çiplerde rekabet artıyor
Nvidia için bir diğer büyük risk devasa müşterilerinin aynı zamanda en büyük rakiplerine dönüşüyor olması. Amazon, Google Meta ve Microsoft gibi büyük ölçekli bulut sağlayıcıları kendi özel çiplerini geliştirerek Nvidia üzerindeki bağımlılıklarını azaltmaya çalışıyor.
Piyasada yapay zeka modellerinin eğitim aşamasından çıkarak çıkarım aşamasına geçmesi bu değişimi daha da hızlandırabilir. Çıkarım odaklı bir dünyada Nvidia çiplerinin sunduğu üst düzey performanstan ziyade daha düşük maliyetli ve spesifik görevler için optimize edilmiş özel çipler daha cazip hale gelebilir.
Örneğin Amazon kendi geliştirdiği çiplerin %40’a varan oranda daha iyi fiyat performans sunduğunu iddia ederken Google kendi yapay zeka modelini uzun süredir tamamen kendi özel altyapısında eğitiyor. Benzer şekilde Microsoft ve Meta tarafında da şirket içi donanım üretimleri hız kazanıyor.
Yine de iyimser yatırımcılar Nvidia şirketinin sunduğu yazılım ekosistemi geniş kullanım senaryoları ve tedarik zincirindeki kapasitesi sayesinde bu rekabet tehdidinin önüne geçebileceğine inanıyor.
Büyük ölçekli bulut sağlayıcıları, yatırım harcamaları ve Nvidia’nın yeni mimari hamlesi
Yatırımcıların bu çeyrekte en yakından izleyeceği kritik gösterge, Nvidia’nın gelirlerinin büyük ölçekli bulut sağlayıcıların toplam yatırım harcamaları içindeki payı olacak.
Amazon, Google, Meta ve Microsoft gibi devlerin 100 milyarlarca dolara ulaşan veri merkezi yatırımları, yapay zeka ekosistemindeki gerçek talebin ana belirleyicisi konumunda. Bu nedenle Nvidia gelirlerinin bu büyük yatırım harcamaları artışıyla ne ölçüde paralel büyüdüğü, şirketin pazar gücünü ölçen en net barometrelerden biri olabilir.
Mevcut beklentiler ve şirket rehberliği, gelirlerin büyük ölçekli bulut sağlayıcıların harcama artışına paralel şekilde yaklaşık %65 civarında büyüyebileceğine işaret ediyor. Bu senaryo, Nvidia’nın yatırım pastasındaki payını koruduğu ve rekabet avantajını sürdürdüğü anlamına gelebilir.
Ancak yatırım harcamaları havuzu genişlerken Nvidia’nın bu pastadan aldığı payda az da olsa bir zayıflama sinyali, piyasa tarafından özel tasarım çiplerin ve alternatif çözümlerin pazar payı kazandığının göstergesi olarak okunabilir. Böyle bir tablo, büyüme oranı güçlü kalsa dahi marjinal pay kaybı korkusunu tetikleyebilir.
Öte yandan büyümenin sadece talep tarafına değil, ürün döngüsüne de bağlı olduğu unutulmamalı. Blackwell çiplerinin seri üretime geçmesi Nvidia’nın performans/watt verimliliğinde yeni bir çıta belirlemesini sağlarken, bir sonraki nesil Vera Rubin mimarisine geçişin beklenenden hızlı olabileceğine dair tedarik zinciri sinyalleri şirketin teknolojik liderliğini ileri taşıyor.
Eğer Vera Rubin üretim takvimi öne çekilir ve teslimat süreleri agresif şekilde kısalırsa, Nvidia yalnızca mevcut yatırım harcamaları dalgasından pay almakla kalmayıp, yeni yatırım bütçelerinin de doğal adresi olmaya devam edebilir.
Opsiyon piyasalarındaki gamma sıkışması ve görünüm ne yönde?
Finansal temel verilerin ötesinde Nvidia hissesi şu anda devasa bir opsiyon sıkışmasının merkezinde bulunuyor.
Bilanço öncesinde hisse üzerindeki opsiyon konumlanması büyük seviyede yükseliş yönlü ve beklenen volatilite %60’lara kadar yükselmiş durumda. Analistler bilanço açıklandıktan hemen sonra bu volatilitenin sert bir düşüşle %30 seviyelerine kadar inmesini bekliyor.
Volatilite düşüşü, hisse fiyatı bir miktar yükselse bile 200 dolar kullanım fiyatlı alım opsiyonlarının şiddetli değer kaybetmesine neden olabilir.
Opsiyon piyasasında hissenin içinde bulunduğu pozitif gamma durumu fiyat hareketini sınırlayan en önemli mekanik faktörlerden biri olarak öne çıkıyor.
Piyasa yapıcıların riskten korunma işlemleri hisse yükseldikçe satış yapmalarını gerektiriyor ve 200 dolar seviyesi en yüksek gamma noktası olarak büyük bir direnç bölgesi oluşturuyor. Bu durum hissenin bilanço sonrası 200 dolar barajını aşmasını oldukça zorlaştırabilir.
Eğer hisse bu eşiği geçemezse alım opsiyonlarındaki tasfiyeler piyasa yapıcıların bu pozisyonlarını çözmelerine yol açabilir ve satış baskısını artırarak hisseyi aşağı çekebilir.
Aşağı yönde ise 190 dolar seviyesinin kırılması hissenin negatif gamma rejimine girmesine neden olabilir. Negatif gamma rejiminde piyasa yapıcıların riskten korunma işlemleri satış baskısını daha da hızlandıracak ve hisseyi en büyük satım opsiyonu duvarlarının bulunduğu 170 dolar seviyesindeki ana destek bölgesine kadar getirebilir.
Opsiyon piyasaları bilanço sonrası için aşağı veya yukarı yönlü olmak üzere yüzde %6 civarında bir fiyat hareketine işaret ediyor.
Analist beklentileri ne yönde?
Nvidia hisseleri şu anda yaklaşık 47 F/K çarpanıyla işlem görüyor. Bu oran şirketin sunduğu yüksek büyüme potansiyeli göz önüne alındığında son üç yılın en düşük değerleme seviyelerinden birine işaret ediyor.
Bank of America hisse için 275 dolar hedef fiyat belirledi. Morgan Stanley analistleri ise Vera Rubin platformunun planlanan takvime yakın devreye alınmasını bekliyor. Yılın ikinci yarısında talep tahminlerinin Blackwell’den Rubin’e beklenenden daha hızlı kayması nedeniyle arz artışının daha da güçlü olabileceğini düşünerek 250 dolarlık hedef fiyatla yükseliş beklentisini koruyor.
Son dönemde yapılan stratejik adımlar dikkat çekiyor
OpenAI şirketine yapılması planlanan 100 milyar dolarlık yatırımın 30 milyar dolara çekilmesi şirketin nakit kaynaklarını daha temkinli kullandığını ve pazar dinamiklerini yakından izlediğini gösteriyor.
Öte yandan kişisel bilgisayar pazarına yönelik olarak MediaTek ve Intel ile yapılan ortaklıklar şirketin gelir tabanını veri merkezlerinin ötesine taşıyarak çeşitlendirme çabasının bir parçası olarak değerlendiriliyor. Her ne kadar bu yeni pazar veri merkezleri kadar yüksek marjlı olmasa da uzun vadeli sürdürülebilirlik açısından piyasa tarafından olumlu karşılanıyor.
2026 beklentileri nasıl şekilleniyor?
Nvidia hisseleri 6 aydır devam eden yatay seyrini kırmak için çok kritik bir eşikte bulunuyor. Piyasa, bu bilanço ile şirketin sadece kârını değil tüm yapay zeka ekosisteminin önümüzdeki yıllardaki harcama haritasını oylayacak.
Yönetimin Blackwell üretim takvimine özel çip rekabetine ve 2026 yılı yatırım harcamaları döngüsüne vereceği somut yanıtlar hissenin yönünü belirleyecek.
Şirket eğer beklentilerin çok ötesinde bir rehberlik sunar ve Vera Rubin geçişindeki teknolojik ivmeyi kanıtlarsa hisse üzerindeki değerleme iskontosu hızla kapanarak yeni tarihi zirveler test edilebilir. Ancak büyüme hızında en ufak bir yavaşlama sinyali verilmesi veya kâr marjlarında oluşabilecek yapısal bir baskı karamsar senaryoları tetikleyerek hissede sert bir düzeltmeye yol açabilir.
Tüm bu belirsizliklerin ortasında Nvidia sadece kendi pazar değerini değil tüm teknoloji sektörünün risk iştahını şekillendirecek nihai sınavını vermeye hazırlanıyor.
Burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi içermez. Bilgi için: Midas Sorumluluk Beyanı
