Nvidia son iki yılda yalnızca yatırımcıların değil, tüm dünyanın radarına giren bir teknoloji devi hâline geldi.
Şirketin 28 Mayıs Çarşamba günü seans sonrasında açıklayacağı bilanço, Wall Street’in olduğu kadar devletlerin, teknoloji devlerinin ve sermaye piyasalarının da gündeminde.
Wall Street, şirketin 43,20 milyar dolar gelir üzerinden hisse başına 0,86 dolar kâr açıklamasını bekliyor.
Ancak bu sefer bilanço öncesi görünümde ilk kez dikkat çeken bir çatlak var: ABD’nin Çin’e uyguladığı çip ihracat kısıtlamaları nedeniyle Nvidia bu çeyrekte yaklaşık 5,5 milyar dolarlık stok zararı açıklamayı öngörüyor.
Peki bu dev, tüm bu baskılara rağmen beklentileri bir kez daha aşabilecek mi, yoksa yükselen hikâyenin ilk tökezlemesiyle mi karşı karşıyayız?
Olağanüstü bir büyüme tablosu
2022 sonlarından itibaren 1000%’in üzerinde getiri sağlayarak yatırım efsaneleri arasına giren Nvidia (NVDA), özellikle H100 ve H200 serisiyle yapay zekâ pazarının tüm dikkatini üzerine çekti.
Fakat asıl kırılma, Blackwell mimarisiyle birlikte geldi. Yeni nesil bu çipler, yalnızca teknik performanslarıyla değil, gördükleri yoğun talep sayesinde şirketin bilançosuna doğrudan katkı yapmaya başladı.
Bu çeyrek için analistlerin ortalama gelir beklentisi 43,2 milyar dolar seviyesinde. Hisse başına kâr tahmini ise 45% artışla yaklaşık 0,87 dolar.
Bu güçlü tabloya rağmen piyasa ikiye bölünmüş durumda:
- Boğa tarafı: Yapay talebinin sürdüğü, dev şirketlerin veri merkezi harcamalarını artırdığı ve kanal kontrollerinin güçlü geldiği.
- Ayı tarafı: ABD-Çin gerilimi, artan jeopolitik riskler ve olası bir rehberlik zayıflığı.
39 analistten 87%’si “AL” notu verirken, sadece bir analist “SAT” diyor. Wall Street’in Nvidia için 12 aylık hedef fiyatı ise 164,51 dolar seviyesinde. Yani, dünkü kapanışına göre 25,3% yükseliş potansiyeline işaret ediyor.
Ancak beklentilerin bu kadar yüksek olduğu bir ortamda asıl soru, Nvidia’nın bu çıtanın üstüne çıkıp çıkamayacağından çok, daha büyük resmi nasıl yönlendireceği.
Blackwell sevkiyatlarında patlama: Çipler yetişmiyor
Nvidia’nın bu çeyrekteki yükselişini destekleyen en güçlü veri, Blackwell mimarili sistemlere olan yoğun talep.
GB200 NVL sunucularının satışları, piyasa tahminlerinin de ötesine geçmeye başladı. Bloomberg’e göre bu sistemlerden elde edilen gelirin 21 milyar dolara yaklaşması bekleniyor. Her biri 2,6 milyon dolara satılan bu raf tipi sunuculardan nisan ayında 1.500 adet sevk edildiği bildiriliyor ki bu, bir önceki çeyreğe göre 50% artış demek.
Yılın geri kalanı için toplam sevkiyatın 25.000 ila 30.000 adet arasında olması bekleniyor. Bu sayı, bazı analistlerin birkaç ay önce dile getirdiği “arz fazlası” endişelerini büyük ölçüde geçersiz kılıyor. TSMC’nin üretim kapasitesini artırmak için 40 milyar dolarlık yeni yatırım açıklaması da bu trendin daha da hızlanacağını gösteriyor.
Kısacası, Nvidia yalnızca çip üretmiyor; bu çipleri hızla piyasaya sunarak gerçek gelir yaratıyor.
Bank of America’dan uyarı: “Karışık” bir rehberlik gelebilir
Bank of America, Nvidia hissesi için 160 dolarlık hedef fiyatla “AL” tavsiyesini korurken, önemli bir uyarıda bulundu: Şirketin açıklayacağı bir sonraki çeyrek için rehberlik hayal kırıklığı yaratabilir.
BofA analistlerine göre, ABD’nin Çin’e uyguladığı çip ihracat kısıtlamaları nedeniyle, Nvidia’nın ikinci çeyrek gelir tahmini 41 milyar dolara kadar düşebilir. Bu rakam, konsensüsün yaklaşık 10% altında.
Ayrıca BofA, şirketin tüm yıl için hisse başına kâr beklentisinin de piyasa beklentilerinin yaklaşık 10% altında, 3.90 – 4.00 dolar bandında oluşabileceğini belirtti.
Bu da kısa vadeli volatilite riskine dikkat çekerken, orta-uzun vadeli yatırımcılar için bir fırsat penceresi yaratabilir.
Güçlü büyümeyi destekleyen 5 sinyal
Nvidia’nın bilançosunu analiz ederken yalnızca rakamlara değil, aynı zamanda pazarın nabzını tutan sinyallere de bakmak şart.
1. Yapay zekâ harcamalara artıyor
Meta (META), 2025 yılı sermaye harcamalarını 72 milyar dolara yükseltti. Microsoft, yalnızca yapay zekâ veri merkezleri için 80 milyar dolar ayırdı. Amazon (AMZN), Nvidia ile iş birliğini genişletiyor. Elon Musk’ın xAI şirketi ise 1 milyon GPU siparişiyle 30-40 milyar dolarlık dev bir yatırım yapıyor. Hepsi Nvidia çipi kullanıyor.
2. Neocloud sağlayıcıları iyi bilanço açıkladı
CoreWeave’in (CRWV) çeyrek geliri yıllık 420% artışla 0,98 milyar dolara ulaştı. Şirketin gelirlerinin 70%’i Nvidia GPU kiralamalarına dayanıyor. Ayrıca 25,9 milyar dolarlık bir gelir birikimi bulunuyor. Nebius da 385% büyümeyle Nvidia’ya olan talebi doğruluyor.
3. Wall Street’in iyimserliği artıyor
Morgan Stanley, Nvidia’nın rack sevkiyatlarının Nisan’da 1.500’e yükseldiğini ve veri merkezi gelirlerinin 73% artacağını öngörüyor. Loop Capital, Blackwell çiplerinin sonbahardaki etkisinin hisseye olumlu yansıyacağını belirtiyor. Raymond James ise hisse için “Güçlü Al” notunu yineledi.
4. TSMC’nin üretim patlaması
Nvidia’nın ana üreticisi TSMC (TSM), birinci çeyrekte gelirini yıllık 41,6% artırırken CEO’su, Nvidia siparişlerini “doymak bilmez” olarak tanımladı. Şirketin 2025 yılı için ayırdığı 40 milyar dolarlık sermaye harcaması, güçlü büyümenin bir başka işareti.
5. Jeopolitik talep güçlü
Suudi Arabistan’ın 20 milyar dolarlık yapay zekâ yatırımı ve Nvidia ile kurduğu ortaklık dikkat çekici. Öte yandan, ABD’nin Nvidia’ya yönelik yerli üretim planları, şirketin Çin kaynaklı kayıplarını telafi edebilecek bir büyüme fırsatı yaratıyor.
Ancak hikâyenin yalnızca parlak tarafına odaklanmak hata olur. Nvidia’nın karşı karşıya olduğu en ciddi risk, ABD-Çin ilişkilerindeki belirsizlik.
Mevcut Biden yönetiminin Çin’e yönelik çip ihracat kısıtlamaları zaten Nvidia’nın H20 gibi bazı ürünlerinde gelir kayıplarına yol açmış durumda.
Bu nedenle Nvidia bu çeyrekte yaklaşık 5,5 milyar dolarlık bir stok zararı yazmayı beklediğini açıkladı. Brüt kâr marjı da geçici olarak 58% seviyelerine gerileyebilir.
Bu bağlamda yatırımcıların dikkate alması gereken başlıca riskler:
- Jeopolitik gerginliklerin daha da artması (özellikle Çin ve ABD arasında)
- Amazon, Microsoft, Meta şirketlerin kendi bünyelerindeki çip yatırımlarını hızlandırması
- DeepSeek gibi yeni hesaplama teknolojilerinin Nvidia GPU’larına olan ihtiyacı azaltabilecek seviyeye ulaşması
- Veri merkezi harcamalarında geçici yavaşlamalar
Nvidia hisseleri cazip mi? Opsiyon piyasaları neye işaret ediyor?
Nvidia’nın ileri F/K oranı yaklaşık 27 seviyesinde, bu da şirketin son 5 yıllık ortalamasının biraz altında. 1 seviyesinin altında olan PEG oranı ise güçlü büyüme dikkate alındığında hâlâ makul kabul ediliyor.
Şirket, 55,9%kâr marjıyla yalnızca büyüme değil, aynı zamanda olağanüstü kârlılık açısından da benzersiz bir konumda.
Opsiyon piyasası, bilanço sonrası Nvidia hisselerinde aşağı veya yukarı olmak üzere yaklaşık 8,32%’lik bir volatilite fiyatlıyor. Bu oranın son 11 çeyrekteki ortalama hareketle (8,24%) tutarlı olduğu değerlendirilebilir.
İyimserlik fiyatlara büyük ölçüde yansımış durumda ancak bu seviyede bile zımni volatilitesi 54%’te ve önceki çeyrek öncesi ortalamalarının (+60%) biraz altında. Yani, yüksek beklentiler büyük ölçüde fiyata zaten yansımış durumda.
Nvidia beklentileri aşabilir ama rehberlik kritik
Wall Street’e göre Nvidia, 28 Mayıs’ta beklentilere yakın ya da üzerinde bir bilanço açıklayabilir. Özellikle CEO Jensen Huang’ın tarihsel olarak muhafazakâr beklenti yönetimi ve güçlü kanal sinyalleri, şirketin konsensüsün üzerine çıkma olasılığını artırıyor.
Ama asıl odak noktası bilanço sonrası yapılacak rehberlik açıklaması olacak. 2. çeyrek için olası bir rehberlik zayıflığı, kısa vadeli baskıya yol açabilir. Bu da uzun vadeli düşünen yatırımcılar için alım fırsatı sunabilir.
Burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi içermez. Bilgi için: Midas Sorumluluk Beyanı
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: SaxoBank, MooMoo, Investopedia, The Street
