Hepsiburada Halka Arz İncelemesi

Hepsiburada’nın temmuz ayında Nasdaq Borsasında halka arz olan ilk Türk şirketi olacağını duyduğumuzda, hepimiz oldukça gururlanmıştık. Öte yandan; halka arz değerlemesi, açıkladığı kazançlar ve finansal performansıyla tartışmaların ortasında kalan Hepsiburada, halka arzından bu yana piyasalarda hızla değer kaybetmeye başladı.

Hatta, Hepsiburada için işler o kadar sarpa sardı ki ABD’de birçok yatırım kurumu kendi yatırımcılarını korumak adına şirket hakkında suç duyurusunda bile bulundu! Kısacası, Hepsiburada’nın Amerikan Borsası macerası pek hayal ettiğimiz gibi başlamadı diyebiliriz…

Peki, neydi bu kadar ters giden? Bu yazımızda, Hepsiburada’nın halka arzından bugüne kadarki yolculuğuna göz atıp olan bitenleri beraber anlamaya çalışalım.

Keyifli okumalar Midaslı!

💸 Halka Arz

Bu sene temmuz ayında hisse başına 12 dolardan halka arz olan Hepsiburada, yaklaşık 4 milyar dolarlık bir piyasa değerine ulaşmıştı.

Şirket halka arzının hemen öncesinde yatırımcılarla gerçekleştirdiği toplantılar ve yaptığı sunumlarda “gelirlerin ikinci çeyrekte tahminlerin çok üzerinde olacağına” dair açıklamalarda bulunmuştu.

Öte yandan, 2. çeyrek sonuçları ile birlikte vadettiği seviyeleri yakalayamayan ve beklentilerin oldukça altında kalan şirket, birçok yatırımcı tarafından kendisine yönelik suç duyurularıyla karşılaştı.

Yürütülen soruşturmaların ardından, gerekli görüldüğü takdirde mahkemede konuyla ilgili ön soruşturma dahi başlatılabileceği belirtilmişti.

Geldiğimiz noktada şirkete neredeyse her gün ABD’li yatırımcılar tarafından suç duyurularında bulunuluyor. Ayrıca, şirkete yönelik birçok soruşturma hukuki zeminde de hâlâ devam etmekte.

2020 Net Satış Hacimlerine Göre Türkiye E-Ticaret Pazar Payları

💰 Piyasa Değeri

Hepsiburada’nın halka arzıyla eriştiği piyasa değeri, şirket rakiplerinin satış rakamları ve piyasa değerleri ile karşılaştırıldığında, birçok analist tarafından hisse fiyatının “pahalı” olarak değerlendirilmesiyle sonuçlanmıştı.

Örneğin 2020 yılının verilerine göre, Türkiye’deki toplam e-ticaret geliri senelik 11,7 milyar dolarken bunun 750 milyon dolarlık kısmını Hepsiburada oluşturmuş.

Şirketin en yakın rakibi, 460 milyon dolarlık net satış rakamına sahip LC Waikiki ise 2020 yılında 760 milyon dolarlık bir piyasa değerine ulaşmış.

Analistlerin yaptığı değerlendirmelere göre Hepsiburada, 2021 yılı içerisinde beklediği 1 milyar dolarlık satış hacmine ulaştığında, bu hacme oranla yaklaşık 4 kat daha değerli halka arz olmuş olacak.

Yaklaşık 4 milyar dolarlık değerlemeyle halka arz edilen Hepsiburada’nın piyasa değeri ise son dönemde yaşanan düşüşle birlikte 815 milyon dolar seviyesine geriledi.

Böylece piyasa değerlerine göre karşılaştırdığımızda, net satışlardaki en yakın rakibi olan LC Waikiki’ye yaklaşmış olduğunu görüyoruz.

📊 Finansal Güç

Hepsiburada 2019’da, yaklaşık 18,71 milyon dolarlık pozitif bir faiz, amortisman ve vergi öncesi kâr (FAVÖK) değerine ulaşırken brüt kâr marjlarını da genişletmişti.

Öte yandan, geçtiğimiz sene marjları daralırken FAVÖK değeri kısmen pandemi nedeniyle -22,68 milyon dolara geriledi.

Bununla birlikte, geçtiğimiz sene gelirlerini yaklaşık %96 artırmayı başaran şirket, pandemi ortamının zorlu koşulları nedeniyle kârlılığındaki gerilemeyi engelleyemedi.

Artan taşıma maliyetleri ve enflasyon ile birlikte değer kaybeden Türk Lirası da şirketin finansal performansını etkileyen faktörler arasındaydı.

Şirketin negatif FAVÖK değerini açıklayan bir diğer neden ise satış ve pazarlama giderlerindeki yükselişin yaklaşık 159,65 milyon dolara kadar ulaşması oldu. Mümkün olduğu kadar fazla pazar payı elde etmek için pandemi ve artan e-ticaret harcamalarından yararlanmaya çalışan şirket, Türkiye’nin dört bir yanını reklamlarıyla donatıyor.

Bu boyuttaki bir satış-pazarlama gideri, Hepsiburada’nın gelirlerinin neredeyse %18,6’sı demek!

📢 Şirket Açıklamaları

Üçüncü çeyreğin başında Covid-19 kısıtlamalarının tamamen kaldırılması ve normalleşmenin başlamasıyla bir nevi online’dan offline’a geçişin yaşandığını belirten şirket, kızışan rekabet ortamının da etkisiyle birlikte Türkiye’de online harcamalardaki artışın “önemli ölçüde yavaşladığını” belirtti.

Türkiye e-ticaret pazarındaki büyümenin yavaşlamasının ve artan rekabet ortamının şirket bilançosunda baskı oluşturduğunu söyledi.

Güncel koşullara uyum sağlamak adına müşterilerine sunduğu toplam indirim ve reklam harcaması miktarını artırdığını da belirtti.

Ayrıca şirket, 2021 yıl sonu toplam hasılat beklentisini daha önce öngördüğü 28-29 milyar lira aralığından 24 milyar lira seviyesine düşürerek revize etti.

📉 3. Çeyrek Sonuçları

Hepsiburada’nın bu hafta pazartesi günü açıkladığı 3. çeyrek sonuçları ise şirketin bu açıklamalarıyla paralel gitti.

Bir önceki senenin aynı döneminde +8,9 milyon dolarlık FAVÖK açıklayan şirket, bu senenin 3. çeyreğinde -659,4 milyon Türk Lirası FAVÖK açıklayarak çeyreklik zararına devam etmiş oldu.