Altın, 2024 yılında faiz indirimi beklentilerini dolayısıyla dolar endeksinde değer kaybı beklentileri sonucunda yılın kazananı oldu. TEFAS’a açık fonlar içerisinde 2024 yılında en fazla kazandıran fon grubu altın fonları olurken ons altının getirisi dolar bazlı 27,2%. S&P500 endeksi bu dönemde 23% getiri sağlarken BIST 100 ise dolar bazlı 9% getiri sağladı.
2025 yılında ise altın fiyatlarının artışında başka bir sebep yatıyordu; Tarifeler ve belirsizlik.
Trump’ın ticaret politikası küresel piyasalarda belirsizlik ortamı oluştururken altın güvenli liman talebiyle kendi zirvelerini alt üst etti. Trump’ın gümrük vergileri sonrasında Powell’a yönelik söylemleri ve artan ticari belirsizlik, dolar endeksinde de zayıflamaya neden olurken ons altın fiyatları dolar enflasyonundan arındırılmış olarak 1979’daki tarihsel zirvesini test ediyor. Altındaki yükselişi resesyon beklentileri sonrası faiz indirimi beklentilerinin yeniden canlanması ve swap fiyatlamalarında yıl sonuna kadar Fed’in 4 faiz indirimi yapabileceğini göstermesi ve merkez bankalarının altına hücum ederek stoklarını artırması destekliyor.
Güvenli liman talebi dolayısıyla altın diğer kıymetli madenlere göre ayrışıyor. Fakat diğer kıymetli madenlerde de dolar endeksinin zayıflamasından kaynaklı olarak yılbaşından bu yana 10%’u aşkın getiriler mevcut. Ticaretin gümrük vergileriyle zayıflaması ve küresel büyüme tahminlerinin aşağı revize edilmesiyle beraber sanayi tarafında kullanılan bakır, gümüş gibi emtialar altına göre daha zayıf performanslar sergiledi.
Fakat tüm kıymetli madenlerde yılbaşından bu yana önemli getirilerinin oluşmasıyla küresel tarafta madencilik hisselerinde de yukarı yönlü hareketler gözlemlendi. BIST Madencilik endeksi de 5% düşen BIST 100 endeksine karşın, yılbaşından bu yana 35% getiri sağlamayı başardı.
Koza Altın (KOZAL)
Şirket, 5 bölgede bulunan altın ve gümüş madenleriyle yıllık üretimi 100 bin onsu aşkın altın madeni çıkarıyor. 2024 yılındaki kârlılıktaki gerilemenin ana sebebi yıllık üretimin 30% daralmasından kaynaklandı. Şirket 2024 yılında son 10 yılın en düşük altın üretimini gerçekleştirmiş olsa da 2019 gibi bazı dönemlerde 300 bin onsu aşan altın üretimi gerçekleştirebiliyor.
Şirketin faaliyet raporunda bulunan bilgilere göre rezerv ve muhtemel kaynaklarda da 2023 yılında 700 bin onsluk artış yaşandı.
Şirketin altın üretiminin yanında gümüş madenleri de bulunuyor. Şirket, 2024 yılında 33.254 onsluk gümüş üretimi gerçekleştirdi.
Şirketin 5 bölgedeki tesislerine ek olarak Ağrı ve Çanakkale’de projeleri bulunuyor.
Şirketin net nakit pozisyonu ise 11,1 milyar TL seviyesinde. Şirket bu nakdi tahvil, repo gibi ürünlerde değerlendirerek ek gelir sağlıyor.
Çarpanlar ve Teknik Görünüm
Şirketin F/K oranı 145,8 gibi yüksek bir seviyede. Operasyonel kârlılığı ölçen FD/FAVÖK rasyosu da 11,1 milyar TL’lik net nakde rağmen 40,9 seviyesinde bulunuyor. Şirketin elindeki yüksek altın rezervi beklentileri korusa da, çarpanların sektörel rakiplerin çok üstünde yani primli olduğunu söylemek mümkün.
Teknik olarak baktığımızda KOZAL hisseleri, 22 Ağustos 2024 tarihindeki yıllık zirvesi ve 10 günlük üstel hareketli ortalaması olan 28,7 TL seviyesini test etmeye çalışıyor. Burayı aşması halinde 28 Aralık 2022’de ve 11 Eylül 2023 tarihinde geçemediği 31 TL seviyelerini test edebilir. MACD 0’ın üstünde ve RSI, STO gibi göstergeler 60’ın altında bulunuyor. Bu olumlu görünümü korusa da son zamanlardaki sert yükselişler kâr reazlisyonlarına da sebep olabilir.
Koza Anadolu Metal Madencilik (KOZAA)
Koza Anadolu Metal’in iştirakleri arasında 44,6% payla KOZAL hisseleri bulunuyor. Şirket buradaki kârlılığı da konsolide ederken dolaylı olarak altın tarafındaki yükselişten pozitif etkileniyor. Şirketin araştırma faaliyetleri devam ederken mineralizasyonu yüksek bölgelerde projeleri bulunuyor.
Şirket, demir, bakır, krom, çelik, bor, çinko, altın, gümüş, antimuan gibi madenlerin çıkarılması ve işletilmesi faaliyetleri bulunuyor.
Şirketin net nakit pozisyonu 10,9 milyar TL iken piyasa değeri ise 35,6 milyar TL.
Çarpanlar ve Teknik Görünüm
İştiraki Koza Altın tarafındaki üretim düşüşü ve net parasal pozisyon kaybı ile son 4 çeyrekte zarar ilan eden şirketin FD/FAVÖK oranı yüksek net nakit sayesinde 12,8 seviyesinde. Rakiplerine nazaran piyasa değerine oranla yüksek net nakdi ve iskontolu FD/FAVÖK çarpanıyla ayrışsa da, iştiraki Koza Altın’ın kârlılığı şirketin konsolide tablolarını direkt etkiliyor.
KOZAA hisseleri güncel olarak zirve fiyatlarında bulunuyor. Şirket 21 Mart tarihinde 22 Kasım’daki zirve seviyesini de kırarak 80 TL’nin üzerine yerleşmeyi başardı. Güncel olarakta tüm üstel hareketli ortalamalarının üzerine kıran şirketin MACD’si 0’ın üstünde bulunurken RSI göstergeleri 70’in altında bulunuyor. Fakat RSI’ın 70’e yaklaşması ve hareketli ortalamalarının birbirinden uzaklaşmasıyla 22 Kasım’daki direnç seviyesi, 81,5 TL seviyeleri destek görevine dönüşebilir.
CVK Maden İşletmeleri (CVKMD)
Şirket, başlıca krom ve manyezit üretimi gerçekleştirirken, 2025 yılından itibaren altın madeni üretimi de gerçekleştirmeye başladı. Çıkarılan altın miktarının 2027 yılına kadar her sene artış gösterilmesi de bekleniyor. Şirketin satın aldığı Sarıalan Maden İşletmesi ile altın üretimi desteklenecek.
Bunların yanında şirketin Balıkesir Yenipazar bölgesinde yeni bir yatırımı bulunuyor. Şirketin bölge ile alakalı sunumunda paylaştığı bilgi şu şekilde; UMREK raporuna göre ilgili sahada bulunan maden cevherlerinin rezerv/kaynak tahmini 3,46 milyon ons.
Şirketin sunumunda paylaştığı bilgilere göre 2024 yılındaki finansal tahminleri başarılı bir şekilde gerçekleşti. Bunun yanında sunumdaki verilere göre şirket, 2028 yılı sonuna kadar yıllık cirosunu 3,1 milyar TL’den 12,8 milyar TL’ye ulaşmasını bekliyor. Şirket, bu beklentilere ise Yenipazar maden bölgesini dahil etmemiş. Buna rağmen güçlü bir büyüme sunumda belirtilmiş.
Büyümeye paralel olarak şirket, 2025 yılında henüz Nisan ayında olmamıza 2024 yıllık cirosunun 85%’i kadar iş anlaşmasına imza attı. Ayrıca şirket 72% ihracat oranıyla net ihracatçı pozisyonunda.
Çarpanlar ve Teknik Görünüm
Şirketin F/K oranı 16,9, FD/FAVÖK oranı ise 17,2 seviyesinde. Çarpanları sektör ortalamalarına parelel olsa da gelecekteki büyüme beklentileri de diğer şirketlere oranla ayrışıyor.
Şirketin hisseleri Eylül ayından sonra yaşadığı sert düşüşten sonra madencilik endeksinin yükseline eşlik etmeyi başardı. Şirketin yılbaşından bu yana ulaştığı zirve fiyat, 10 Nisan’daki fiyat 11,77 TL seviyesinde. Ana direnç noktası da bu bölgede bulunuyor. Bu bölge geçildikten sonra 14,4 TL seviyelerine kadar bir GAP boşluğu bulunuyor. 11,8 TL üzerindeki kapanış sonrası sert hareketler gözlemlenebilir. Aşağıda ise 10 TL seviyeleri önemli destek bölgesi konumunda olabilir.
Burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi içermez. Bilgi için: Midas Sorumluluk Beyanı
Bu içerik hazırlanırken kullanılan kaynaklar: KAP
