Klarna, uzun süredir beklenen halka arzını bugün gerçekleştiriyor.
Şirket, 34,3 milyon hisseyi 40 dolar fiyattan sattı. Bu fiyat, belirlenen aralığın üstünde gerçekleşti ve yaklaşık 15 milyar dolarlık bir piyasa değerine işaret ediyor. Hisselerin 5 milyon adedi doğrudan şirket tarafından satıldı ve buradan 200 milyon dolar gelir elde edildi.
Şirket, New York Borsası’nda “KLAR” sembolüyle işlem görmeye başlayacak.
CEO Sebastian Siemiatkowski, halka arzı “çok doğal bir adım” olarak tanımladı. Klarna’nın ilk hedefi kredi kartı sağlayıcılarını zorlamak olmuştu; şimdi ise bireysel bankacılığı kökten dönüştürmeyi amaçlıyor.
Siemiatkowski, gelecekte bankacılık deneyimini “dijital bir finans asistanı”nın yöneteceği bir dünya olarak resmediyor. Örneğin, bir asistanın ipoteğinizi analiz edip size tasarruf sağlayacak öneriler sunması ve tüm işlemleri sizin onayınızla tamamlaması gibi.
Klarna’nın iş modeli ve gelir kaynakları
Klarna’nın ana modeli, “Şimdi Al, Sonra Öde (BNPL)” sistemine dayanıyor. Kullanıcılar alışverişi parçalara bölerek, çoğunlukla faizsiz şekilde ödüyor. Klarna’nın gelirleri esasen üç kalemden geliyor:
- Satıcılardan alınan komisyonlar (müşteri risk analizi ve işlem başına ücret),
- Bazı kısa vadeli kredilerden elde edilen faiz,
- Son dönemde e-ticaret ve bankacılık hizmetlerinden gelen ek gelirler.
BNPL sektörü ilk başta lüks harcamalar için tercih edilirken, bugün market alışverişi gibi gündelik harcamalarda dahi yaygınlaştı. FICO, BNPL işlemlerini artık kredi skorlarına dahil edeceğini açıkladı; bu da Klarna’nın iş modelini daha da ana akım hâline getiriyor.
Finansal performans
- Gelir: 2025’in ikinci çeyreğinde 823 milyon dolar gelir elde edildi.
- İşlem Hacmi: Brüt mal hacmi 31,2 milyar dolar seviyesine ulaştı.
- Kullanıcı: 111 milyon aktif kullanıcıya sahip.
- İşlem Yapısı: İşlemlerin 98%’i faizsiz gerçekleştiriliyor.
Kıyaslama yapmak gerekirse, rakip Affirm aynı dönemde 876 milyon dolar gelir ve 10,4 milyar dolar brüt mal hacmi açıkladı. Ancak Affirm’in gelirlerinin 70%’i faizli ürünlerden geliyor; Klarna ise neredeyse tamamen faizsiz modele dayalı.
Sektörel rekabet
Klarna, Affirm, Block’un Afterpay’i ve PayPal gibi güçlü rakiplerle rekabet ediyor. Affirm daha çok faizli ürünlerle gelir üretirken, PayPal ve Afterpay daha geniş ödeme ekosistemleri üzerinden avantaj sağlıyor. Bu tablo, Klarna’nın “saf BNPL oyuncusu” kimliğini belirgin kılıyor. Şirketin değerlemesi son yıllarda 6,7 milyar ile 45 milyar dolar arasında dalgalandı.
Klarna’nın adil değeri
Morningstar, Klarna için hisse başına 45 dolar adil değer hesaplıyor; bu da halka arz fiyatına göre 12,5% yukarı potansiyel sunuyor.
- Dar Ekonomik Hendek (Narrow Moat): Klarna’nın geniş kullanıcı ve satıcı ağı sayesinde “network effect” yarattığı, bu nedenle uzun vadede rekabet avantajına sahip olacağı belirtiliyor.
- Kârlılığa Geçiş: Platform şu an ancak başa baş noktasında; fakat daha fazla veri ve yeni anlaşmalar sayesinde kârlılığa geçiş beklentisi yüksek.
- Anlaşmalar: Son dönemde ödeme hizmeti sağlayıcılarıyla yapılan anlaşmaların, Klarna’nın erişimini ciddi şekilde genişleteceği vurgulanıyor.
Klarna’nın iki taraflı ağ etkisi var:
- Daha fazla müşteri geldikçe satıcılar Klarna’yı sunmak istiyor.
- Daha fazla satıcı Klarna’yı entegre ettikçe yeni müşteriler sisteme katılıyor.
Bu döngü, underwriting (kredi değerlendirme) modellerini de güçlendiriyor. Örneğin, müşteri davranış verileri arttıkça Klarna limitlerini yükseltebiliyor veya daha uygun ödeme seçenekleri sunabiliyor (ör. “30 gün içinde öde” seçeneği).
Yatırımcılar İçin Riskler ve Fırsatlar
Fırsatlar:
- 760.000’den fazla satıcıyla yapılan anlaşmalar, Klarna’yı ödeme pazarında kritik bir oyuncu hâline getiriyor.
- Tüketici davranışlarındaki değişim, BNPL modelini daha da güçlendiriyor.
- Morningstar’a göre halka arz fiyatı, büyüme potansiyelini tam yansıtmıyor; orta vadede yukarı yönlü alan mevcut.
Riskler:
- BNPL sektörü regülasyon risklerine açık; faizsiz ödemelerin tüketici borçluluğunu artırması tartışma konusu.
- Rakipler (özellikle Affirm ve PayPal) güçlü sermaye yapıları ve farklı gelir kollarıyla daha dayanıklı olabilir.
- Klarna’nın hâlen düşük kârlılık seviyesinde olması, kısa vadede hisse dalgalanmalarını artırabilir.
Klarna’nın halka arzı, fintech dünyasında son yılların en önemli gelişmelerinden biri. Şirket, güçlü müşteri tabanı, geniş satıcı ağı ve BNPL’deki öncü rolüyle dikkat çekiyor. Morningstar analistleri, hisse fiyatının hâlen potansiyeli tam yansıtmadığı görüşünde. Ancak sektörün rekabetçi yapısı ve regülasyon riskleri göz önüne alındığında, Klarna yatırımcılar için yüksek büyüme potansiyeli ama aynı zamanda yüksek volatilite barındıran bir seçenek olarak öne çıkıyor.
Burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi içermez. Bilgi için: Midas Sorumluluk Beyanı
