JPMorgan Private Bank’in Küresel Yatırım Stratejisti Kriti Gupta’ya göre, S&P 500 endeksindeki genel sakinlik, yatırımcıların yoğun şekilde tercih ettiği yapay zekâ bağlantılı hisselerden paranın çıkışıyla birlikte, içeride keskin bir değişimi gizliyor. Yatırımcılar artık yüksek harcamaların kâra dönüşeceğine dair daha net kanıtlar talep ediyor.
Bu değişim, toplam bilanço büyümesinin %47,4’e ulaşmasına ve ilk tahminleri aşmasına rağmen yaşanıyor. Bu da spekülatif teknoloji hisseleri üzerindeki baskıya karşı temel bir denge unsuru oluşturuyor.
Gupta, son notunda S&P 500’ün rekor seviyelere yakın seyrederken, eşit ağırlıklı versiyonunun yeni bir zirveye ulaştığını belirtti. Bu ayrışma, liderliğin yüzeyin altında değiştiğine işaret ediyor. Notta, bunun son yılların en büyük sektör rotasyonlarından biri olduğu, önceki kazananların geride kaldığı ve daha döngüsel alanların öne çıktığı ifade edildi.
Sektör rotasyonlarının piyasa değişimlerini nasıl işaret ettiğine bakıldığında, çip hisseleri bu dönüşümün merkezinde yer aldı. Philadelphia Yarı İletken Endeksi Haziran sonundan bu yana yaklaşık %24 gerilerken, aynı dönemde sağlık sektörü yaklaşık %9 yükseldi, finans sektörü ise %5 civarında artış gösterdi. Gupta, bu hareketi genel bir piyasa bozulmasından ziyade, yatırımcıların ekonominin hangi bölümlerinin daha hızlı getiri sağlayabileceğini yeniden değerlendirmesi olarak yorumladı.
Rotasyonun bir diğer göstergesi ise, genel endeks oynaklığının sınırlı kalmasına rağmen teknoloji hisselerinde volatilitenin artması oldu. Bu durum, yoğun ilgi gören işlemlerin hikâye değiştiğinde ne kadar hızlı çözülüp dağılabileceğini gösteriyor.
Aynı zamanda, S&P 500 iki günlük bir toparlanmayla 7.490 seviyesine yükseldi ancak hâlâ 7.616 zirvesinin altında kaldı. Bu hareket, Fed’in faiz oranlarını %3,50 ile %3,75 aralığında sabit tutma kararının ardından gerçekleşti. Üç Fed yetkilisi ise faiz artışı yönünde oy kullandı.
Teknoloji hisseleri cazibesini mi kaybediyor? Gupta, teknoloji sektöründeki geri çekilmenin, yapay zekâ ekonomisinin yeniden ayarlanması olarak görülmesi gerektiğini savundu. Artık piyasalar, sadece harcamaya değil, harcamanın getirdiği sonuca bakıyor. Gupta, öncü modeller arasındaki rekabetin artması ve daha yetenekli açık kaynak seçeneklerinin yatırımcıları, değerin kimde toplanacağı, bunun ne kadar hızlı olacağı ve hangi sermaye maliyetiyle gerçekleşeceği konusunda sorgulamaya ittiğini belirtti.
Bu gelişmeler, yapay zekâ liderlerinin bulut tabanlı büyümeyi kalıcı kâr marjlarına dönüştürüp dönüştüremeyeceği sorusunu gündeme getiriyor. Bu soru, dört “Muhteşem Yedili” şirketinin bilanço açıklamaları sırasında öne çıktı. Amazon.com’un AWS biriminde gelir yıllık bazda %37 artarken, Microsoft’un Azure’u çeyrekte %42 büyüdü.
Faiz oranları da bu baskı testinin bir parçası. Gupta, rotasyonu Fed’in tonundaki değişime ve reel getirilerdeki artışa bağladı. Uzun vadeli büyüme varlıklarının, iskonto oranları yükseldiğinde daha hassas hale geldiğini vurguladı. Gupta, yapay zekâ alanındaki momentumun Başkan Kevin Warsh’ın Haziran’daki ilk açıklamasından sonra zirve yaptığını ve 10 yıllık reel getirilerin altı haftada 27 baz puan yükseldiğini kaydetti.
Bilanço trendlerinin yatırımları nasıl şekillendirdiğine bakıldığında, Gupta, yapay zekâ yatırımlarının sürdürülebilmesi için harcamaların ölçülebilir iş sonuçlarına dönüştüğüne dair daha net kanıtlar gerektiğini belirtti. Şirketlerde verimlilik odaklı marj iyileşmelerinin ilk işaretlerine dikkat çekti.
Gupta, notunda bir diğer önemli göstergenin, güçlü bilanço açıklamalarının hisse fiyatlarında yükselişle ödüllendirildiği bir piyasaya dönüş olacağını ekledi. Bu, yatırımcıların risk azaltma eğiliminde olduğu düşüşlerle değil, yükselişlerle kendini gösterecek.
Bilanço ortamı alışılmadık derecede güçlü. FactSet verilerine göre, S&P 500 şirketlerinin %61’i bilanço açıkladı ve birleşik büyüme oranı %47,4’e yükseldi. Bu oran, ilk tahmin olan %32’nin oldukça üzerinde.
Değerleme konusu da tartışmaya dahil oldu. FactSet, S&P 500’ün ileriye dönük kazançlarının 19,6 katı fiyattan işlem gördüğünü, bunun beş yıllık ortalama olan 19,9 ve on yıllık ortalama olan 19’a yakın olduğunu belirtiyor. Stratejistler, bu tabloyu Goldman Sachs’ın 8.000 hedefi ve Wells Fargo’nun 7.950 tahmini gibi öngörülerde dikkate alıyor.
Yapay zekâ ağırlıklı alanlarda bile, fiyatlamalar büyümeyle birlikte daraldı. Nvidia’nın ileriye dönük çarpanı 20 civarında seyrediyor, oysa gelir büyümesi %80’in üzerinde. Micron ise ileriye dönük kazançlarının 20 katının altında işlem görüyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: Benzinga
