JPMorgan’ın Genel Müdürü Nikolaos Panigirtzoglou liderliğindeki analistlerin cuma günü yayımladığı rapora göre, Strategy’nin 26-31 Mayıs tarihleri arasında 32 Bitcoin satmasının ardından yatırımcı endişeleri arttı. Banka, işlemi sembolik ve gönüllü olarak nitelendirse de, satışın ardından yatırımcılar gelecekteki temettü ödemelerinin Bitcoin varlıklarına başvurmadan nasıl finanse edileceğine dair soru işaretleri taşıyor.
Analistler, satışın öncelikli olarak esneklik ve imtiyazlı hisse sahiplerine bağlılık göstermek amacıyla yapıldığını belirtti. Ancak bu adım, Strategy’nin temettü ödemelerini sürdürülebilir şekilde nasıl karşılayacağına dair belirsizlikleri gündeme getirdi.
JPMorgan, Strategy’nin mevcut dolar rezervlerinin yalnızca yaklaşık 6,3 aylık temettü ödemesini karşılayabileceğini tahmin ediyor. Şirket, aralık ayında imtiyazlı hisse temettülerini ve mevcut borçların faiz ödemelerini desteklemek için 1,44 milyar dolarlık bir rezerv oluşturmuştu.
Raporda, güvenin yeniden tesis edilmesi için Strategy’nin bu rezervleri yeniden güçlendirmesi gerekebileceği, böylece gelecekte ek Bitcoin satışlarına ihtiyaç duyulacağına dair endişelerin azalabileceği ifade edildi.
Bu endişelerin gündeme gelmesinden saatler sonra, Strategy’nin kurucu ortağı ve İcra Kurulu Başkanı Michael Saylor, X platformunda “daha fazla nokta eklemek için iyi bir zaman” diyerek yeni bir Bitcoin alımına işaret etti.
Strategy, şu anda ortalama 75.699 dolar maliyetle 843.706 adet Bitcoin tutuyor. JPMorgan, mevcut piyasa fiyatlarıyla bu pozisyonun yaklaşık 11,5 milyar dolarlık gerçekleşmemiş zarara işaret ettiğini hesapladı.
Bitcoin Alımlarının Sürmesi Bekleniyor
Rezervlere ilişkin endişelere rağmen JPMorgan, Strategy’nin aktif bir Bitcoin alıcısı olarak kalmasını bekliyor.
Analistler, şirketin bu yılki alım hızına dayanarak 2026’da yaklaşık 32 milyar dolarlık Bitcoin alımı öngörüyor. Bu rakam, 2024 ve 2025’teki yaklaşık 22 milyar dolarlık alımların üzerinde. Banka, geçen ay açıkladığı 30 milyar dolarlık önceki tahminini de yukarı yönlü revize etti.
Strategy’nin finansman modeline dair son dönemdeki tartışmalar, sektör temsilcilerinden de yanıt aldı. BTCTOP CEO’su Jiang Zhuoer, bu ay başında yaptığı açıklamada, piyasa ciddi şekilde düşse bile Strategy’nin önemli bir net Bitcoin satıcısı olmasını beklemediğini söyledi.
Jiang, X platformunda yaptığı değerlendirmede, Strategy’nin uzun vadeli Bitcoin tutma konusundaki itibarının önemli bir değer taşıdığını ve büyük ölçekli satışların şirketin kamuoyundaki imajına zarar vereceğini belirtti. Ayrıca, Bitcoin fiyatının 30.000 dolara gerilemesi halinde Strategy’nin kaldıraç oranının yaklaşık %5’ten %10’a çıkacağını, bunun da yönetilebilir bir seviye olduğunu ifade etti.
Jiang, ayrıca Strategy’nin daha eski ve düşük maliyetli Bitcoin varlıklarını satarak muhasebe kazancı elde edebileceğini ve STRC temettü yükümlülüklerini karşılamaya yardımcı olabileceğini, aynı zamanda yatırımcılardan sağlanan yeni sermaye ile Bitcoin alımlarını sürdürebileceğini öne sürdü.
Bu yorumlar, Grayscale’in daha önce yaptığı uyarılarla tezat oluşturuyor. Grayscale, MSTR hisseleri ve STRC imtiyazlı hisselerinde zayıflık yaşanmasının, şirketin fon toplamasını zorlaştırabileceğini ve finansman modeli üzerindeki baskıyı artırabileceğini belirtmişti.
JPMorgan Kripto Görünümünde Güvenini Azalttı
JPMorgan, son raporunda dijital varlıklar için destekleyici gördüğü kripto piyasası gelişmelerine dair beklentilerini de aşağı yönlü revize etti.
Analistler, ABD kripto piyasası yapısına ilişkin CLARITY Act olarak bilinen yasal düzenlemenin bu yıl geçme olasılığını %50’nin altında değerlendiriyor. JPMorgan, bu hafta başında yaptığı açıklamada, yasa tasarısının ara seçimler yaklaşırken ve stablecoin getirilerine ilişkin tartışmalar sürerken daralan bir zaman penceresiyle karşı karşıya olduğunu belirtti.
Bankaya göre, dijital varlıklar için yılın ikinci yarısında olumlu bir seyir, kısmen Strategy’nin temettü finansman planlarına ve piyasa yapısı yasasında ilerleme sağlanmasına bağlı olacak.
JPMorgan’ın bu son tutumu, şubat ayında yayımlanan ve 2026 için dijital varlıklarda ağırlık artırma ve olumlu beklenti içeren önceki raporuyla çelişiyor. O dönemde analistler, kurumsal yatırımcıların sektöre daha güçlü giriş yapmasını bekliyordu.
Banka, bu yıl kripto piyasalarına giren sermayenin de zayıf kaldığına dikkat çekti. JPMorgan, yıl başından bu yana dijital varlıklara yaklaşık 22 milyar dolarlık giriş olduğunu, bunun yıllıklandırılmış bazda yaklaşık 52 milyar dolara karşılık geldiğini ve 2025’te kaydedilen seviyenin neredeyse yarısına denk düştüğünü belirtti. Bu hesaplamaya kripto fon akışları, CME vadeli işlem pozisyonları, girişim sermayesi yatırımları ve Strategy’nin Bitcoin alımları gibi kurumsal hazine işlemleri dahil edildi.
Bitcoin’in üretim maliyeti de bankanın analizinde önemli bir gösterge olmaya devam ediyor. JPMorgan, yıl başında 90.000 dolar olan merkezi tahminin, madencilik koşullarındaki değişimle önce 77.000 dolara gerilediğini, ardından yaklaşık 87.000 dolara toparlandığını bildirdi. Banka, tarihsel olarak üretim maliyetinin Bitcoin fiyatları için sıklıkla bir destek seviyesi oluşturduğunu vurguladı.
Daha temkinli bir görünüm benimsemesine rağmen JPMorgan, kripto piyasalarındaki mevcut kötümserliğin, yılın ilerleyen dönemlerinde piyasa koşulları iyileşirse, boğa yönlü bir karşıt sinyal haline gelebileceğini belirtti.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: crypto.news
