Yapay zekâ ve bulut altyapısı alanı, yatırımcıların odağını giderek daha fazla üzerine çekiyor.
Özellikle “neocloud” olarak adlandırılan yeni nesil bulut çözümleri sunan Nebius (NBIS) ve CoreWeave (CRWV) piyasada sıkça karşılaştırılıyor.
Peki, yatırımcılar için hangisi daha cazip bir seçenek olabilir?
Bunun cevabını bulmak için şirketlerin iş modellerine, büyüme potansiyeline, ölçek avantajına ve piyasa konumuna bakmak gerekiyor.
Nebius: Ekosistem ve uzun vadeli potansiyel
Nebius, Avrupa merkezli bir neocloud (yeni nesil bulut) sağlayıcısı olarak dengeli bir strateji izliyor.
Şirket, Microsoft ile 17,4 milyar dolarlık bir sözleşme imzalayarak, büyük ölçekli bir müşteriden önemli gelir garantisi elde etti. Bununla birlikte Nebius, müşteri tabanını çeşitlendirerek riski dağıtıyor ve sermaye yapısını daha temkinli yönetiyor.
Analistler, Nebius’un backlog’unun değerleme açısından CoreWeave’e kıyasla daha ucuz olduğunu, dolayısıyla yatırımcıya daha fazla yukarı potansiyel sunduğunu belirtiyor.
Nebius’un diğer avantajı, ana faaliyet dışı varlıklarından gelebilecek ek değer. TripleTen eğitim platformu ve Avride özerk araç birimi, gerek satıldığında gerek bağımsız işletildiğinde şirkete stratejik ve finansal esneklik kazandırabilir. Bu çeşitlilik, Nebius’u uzun vadeli yatırımcılar için daha istikrarlı bir seçenek hâline getiriyor.
CoreWeave: Uzmanlaşma ve öngörülebilir büyüme
CoreWeave, Ethereum madenciliğiyle başlayan yolculuğunu hızla GPU ağırlıklı bulut hizmetlerine çevirdi.
Şirket bugün, 30’dan fazla veri merkezinde 250.000’in üzerinde Nvidia GPU işletiyor ve altyapısını yapay zekâ ve makine öğrenimi yükleri için optimize etmiş durumda. Bu uzmanlaşma, CoreWeave’i yapay zeka altyapısına doğrudan maruz kalan yatırımcılar için cazip kılıyor.
Şirketin profilini bu yıl öne çıkaran gelişme, Meta ile imzaladığı 14,2 milyar dolarlık sözleşme oldu. Bu anlaşma, CoreWeave’in 2031 yılına kadar GPU kapasitesi sağlamasını garanti altına alıyor ve kısa vadede gelir görünürlüğünü artırıyor.
Ayrıca Nvidia ile yapılan 6,3 milyar dolarlık kapasite garantisi, satılamayan GPU’lar için finansal bir güvence sunuyor ve şirketin tedarik zincirine olan bağımlılığını azaltıyor.
Ancak CoreWeave’in yüksek görünürlüğü, beraberinde riskler de getiriyor.
Şirketin gelirlerinin büyük kısmı birkaç ana müşteriden geliyor; bu, müşteri kaybı durumunda kırılganlık yaratabilir. Ayrıca hızlı büyüme, yüksek sermaye harcamaları ve borçlanma ile finanse edildi.
Analistler, CoreWeave’in varlıklarından elde ettiği getirinin %5’in altında olduğunu ve borçlanma maliyetinin %9’un üzerinde olduğunu belirterek sermaye yapısının kısa vadede iyileşmeyeceğini öngörüyor. Bu da yatırımcılar için potansiyel bir risk unsuru oluşturuyor.
Değerleme açısından CoreWeave, yüksek beklentilerle fiyatlanmış durumda.
Şirketin yaklaşık 30 milyar dolarlık gelir backlog’u ve 60 milyar dolarlık piyasa değeri, yatırımcıların büyüme hikayesini büyük ölçüde fiyatlamış olduğunu gösteriyor.
Hisse, büyük anlaşmalar ve agresif büyüme stratejisi sayesinde kısa vadede çekici görünse de fiyatlama beklentilerinin yüksek olması, ani piyasa dalgalanmalarında volatiliteye açık hale getiriyor.
Ölçek ve sipariş birikimi avantajı
CoreWeave’in yaklaşık 30 milyar dolarlık sipariş birikimi, 2025 yılı öngörülen gelirinin altı katı kadar. Bu durum, şirketin gelirlerini öngörülebilir ve sürdürülebilir kılıyor.
Aynı zamanda, CoreWeave’in Nvidia ile uzun vadeli partnerliği sayesinde en yeni GPU çözümlerini rakiplerinden önce sunabilmesi, ölçek avantajını pekiştiriyor.
Nebius da Nvidia ile işbirliğine sahip; ancak CoreWeave’in erken giriş ve uzmanlaşmış altyapısı, kısa ve orta vadede ölçek avantajını belirgin kılıyor.
Yani orta vadeli yatırımcılar için CRWV, risk-getiri profilinde daha öngörülebilir bir seçenek olarak öne çıkıyor.
Büyüme ve değerleme karşılaştırması
Geçmiş büyüme oranlarına bakıldığında, CoreWeave’in yıllık gelir büyümesi %700 civarında seyrederken, Nebius’un büyümesi %460 civarında.
Nispeten daha düşük piyasa değeri ve benzer büyüme hızları, CRWV’nin orta vadede daha fazla değerleme potansiyeli sunduğunu gösteriyor.
Öte yandan, Nebius’un 2027’ye kadar yaklaşık 4,2 milyar dolarlık gelir hedefi ve çeşitlendirilmiş ekosistemi, uzun vadeli yatırımcılar için büyük fırsatlar sunuyor.
Çarpanlar açısından FD/FAVÖK incelendiğinde Nebius’un 87,9 olurken CoreWeave’in 51,5 ile daha cazip olduğu söylenebilir.
Genel olarak yatırımcı tercihi esas olarak zaman ufkuna bağlı olarak değişebilir: kısa-orta vadede CoreWeave, uzun vadede Nebius daha öne çıkabilir.
Dikkat edilmesi gerekenler
Her iki şirket de AIaaS pazarının büyümesine bağımlı. Eğer yapay zekâ uygulamalarının benimsenmesi beklenenden yavaş olursa, her iki yatırımın büyüme beklentisi olumsuz etkilenebilir.
Ayrıca CoreWeave’in yüksek borç seviyeleri, yalnızca güçlü sözleşmelerle güvence altına alınmış olsa da yatırımcıların göz önünde bulundurması gereken bir risk.
Nebius ise çok daha geniş ve karmaşık bir ekosisteme sahip olduğu için, kısa vadede operasyonel riskler ve koordinasyon zorlukları söz konusu olabilir.
Kazanan kim?
CoreWeave ve Nebius, yapay zeka altyapısının büyüyen dünyasında farklı avantajlar sunuyor. CoreWeave, agresif büyüme ve büyük anlaşmalarla öne çıkarken, Nebius daha dengeli bir müşteri tabanı ve potansiyel non-core değerleriyle uzun vadede daha stabil bir yatırım fırsatı sunuyor.
Nebius uzun vadede güçlü bir ekosistem ve farklı gelir kanalları sunuyor. Bu açıdan 5–10 yıl perspektifiyle yatırım yapmak isteyenler için cazip bir seçenek.
CoreWeave ise odaklı iş modeli, güçlü backlog’u ve uzmanlaşmış yapay zeka altyapısı sayesinde orta vadede daha öngörülebilir ve nispeten daha güvenli bir yatırım fırsatı sağlıyor.
Yatırımcılar, hem kısa-orta hem de uzun vadeli stratejilerini belirlerken, şirketlerin iş modellerini, büyüme potansiyelini ve risklerini dikkatle değerlendirmeli. AIaaS sektörü hızlı büyüyen bir alan olsa da temkinli ve bilinçli bir yaklaşım hâlâ kritik önemde.
Burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi içermez. Bilgi için: Midas Sorumluluk Beyanı
