Trump tarifeleri sonrasında ABD’deki enflasyon beklentilerinin belirsizlik göstermesiyle beraber dolar endeksi son 1 ayda 4,25% değer kaybetti. Küresel yatırımcılar avro, İsviçre frangı, Japon yeni gibi para birimlerine akın ederken avro/dolar paritesi son 1 ayda 5,5% artarak 1,15 seviyelerine yerleşti. Yani avro dolar karşısında 5,5% değer kazandı.
Diğer taraftan Trump tarifelerinin küresel ticarette yarattığı belirsizliklerde petrol fiyatlarının çok sert şekilde geriye çekilmesine yol açtı.
Hem avrodaki yükseliş hem de petrol fiyatlarındaki düşüş sonrasında Avrupa’ya ihracat gerçekleştiren şirketler ön plana çıkmaya devam ediyor.
Çin-ABD arasındaki gerginlik sonrasında ise Avrupa pazarı Dünya’nın gözünü çevirdiği pazar olarak konumlanmış durumda. Yılbaşından bu yana avro/TL kuru ise 19% değer kazandı. 3 aylık dönemde gerçekleşen enflasyon oranı ise 10% seviyesinde. 2022 yılından bu yana ilk defa enflasyonist baskılara karşı kur avantajı ihracatçıların lehinde.
- İhracat Oranı> 50%
- İhracat Gelirleri = Avro, Sterlin ağırlıklı
- Yabancı Varlıklar/Toplam Borç > 20%
- Firma Değeri/FAVÖK < Sektörel Rakipler
- Firma Değeri/Net Satışlar < Sektörel Rakipler
📊Kriterlerimize göre piyasa değeri en yüksek şirketlerden başlayarak filtreleme yaptığımızda karşımıza şu hisseler çıkıyor: 👇
Enka İnşaat (ENKAI), imzaladığı iş ilişkileri incelendiğinde büyük bölümü İngiliz sterlini ve avrodan oluşuyor. Şirketim son bilançosuna göre avro cinsinden 406 milyon avro varlığı bulunurken dolar cinsinden ise 104 milyon dolar varlığı bulunuyor. Varlıklarının büyük bölümü avrodan oluşmasına karşın borçları ise daha az oranda avro cinsinden biçimlenmiş şekilde. Şirket ayrıca Halka açık şirketler arasında en yüksek net nakit pozisyonuna sahip. Enka İnşaat’ın net nakit pozisyonu, 4. çeyrekte 8% daha artarak 113,5 milyar TL’ye ulaştı. Şirket, nakit pozisyonunu uluslararası piyasalar ağırlıkta olmak üzere özel sektör tahvilleri ve yabancı devlet tahvillerinde değerlendiriyor.
Ford Otosan (FROTO), listede en yüksek ihracat oranına sahip şirket olmasına karşın bu ihracatın neredeyse tamamını Avrupa’ya gerçekleştiriyor. Ford Otosan’ın da Enka İnşaat’a benzer bir biçimde avro cinsinden dolar cinsindeki para birimine göre oldukça yüksek varlığı bulunmasına karşın borçlarının oranı dolar cinsinden daha yüksek. Ticari alacaklarının neredeyse tamamı ise avro cinsinden konumlanmış durumda.
Şirket ayrıca 2025 beklentilerinde avro cinsinden yüksek tek haneli büyüme beklediğini sunumunda açıklamıştı. Avrodaki yükseliş şirketin hem cirosuna hem de kârlılığına yansıyabilir. Şirket 2024 yılında da yurt dışı satış adetlerinde 11% büyüme elde ederken yurt dışı satış gelirlerinde 5% büyüme elde etmeyi başarmıştı.
Şirket, son 3 senede 2,4 milyar avro yatırım yaptı ve üretim kapasitesini 3 senede 105% artırarak yıllık 934,5 bin adete çıkartmayı başardı. Şirketin 2024 yılında kapasite kullanım oranı ise 81% olarak gerçekleşti.
Pegasus (PGSUS), yılın ilk 2 ayında 13% yolcu büyümesi elde etmeyi başardı. Yıla hızlı başlıyan Pegasus’a kıyasla Türk Hava Yolları (THYAO) ise 1,4% yolcu büyümesi elde etmişti. Hem küresel ticaretteki belirsizliklerin artmasıyla THY’nin kargo operasyonlarının zayıflama beklentisi, hem de Pegasus’un avro cinsinden gelirlerinin daha yüksek olmasıyla Pegasus son 1 haftada da düşen endekse karşın relatif güçlü performans göstermeyi başardı. Şirketin dış hat uçuş ağlarınında yaklaşık 70%’i Avrupa merkezli. Maliyetlerinin 35%’lik bölümünü ise yakıt maliyetleri oluşturuyor. Petrol fiyatlarındaki düşüş sonrasında şirketin marjlarındada iyileşmeler gözlemlenebilir. Şirket ayrıca 2025 yılında toplam arz edilen koltuk kilometrede (AKK) %12-%14 büyüme planlanlıyor.
2024’te Pegasus’un yaptığı 36 milyar dolarlık Boeing siparişi, Türk havacılık tarihinin en büyük uçak alımı oldu. Pegasus (PGSUS) koltuk kapasitesini 2024 yılında 14% artırarak güçlü bir yolcu büyümesi yakaladı ve 2028 yılına kadar filosuna 58 yeni uçak eklemeyi planlıyor. Şirket, uzun vadeli büyüme stratejileri kapsamında 36 milyar dolarlık yatırım ile Boeing 737-10 uçaklar için siparişlerde bulundu. 100 adet kesin, 100 adet opsiyonlu Boeing 737-10 siparişini kapsayan bu anlaşma, şirketin 2028 sonrası için büyüme vizyonunu ortaya koyuyor. Bu hamle, Türk havacılık sektörünün geleceğe yönelik güvenini ve büyüme potansiyelini gösteriyor.
Arçelik (ARCLK), toplam varlıklarının büyük bölümü avro üzerinden olsa da dolar üzerinden varlıkları da yüksek. Fakat borç tarafına baktığımızda şirketin borçlarının dolar cinsinden daha yüksek olduğu gözlemleniyor. Ticari alacaklarının ise dolar ve avro cinsinden kıyaslandığında aynı oranlarda dağılımı olduğu gözlemleniyor. Şirket, Whirlpool hisselerinin alımıyla beraber Avrupa’daki konumunu güçlendirirken yurt dışında avro cinsinden gelirlerini ise artırmak için yatırımlar gerçekleştirdi. Fakat beyaz eşya tarafında ana belirsizlik, ABD’nin gümrük vergileri sonrasında zaten beyaz eşya pazarının hakimiyetini ele geçirmeye başlayan Çin’in daha şiddetli bir şekilde Avrupa pazarında fiyatlama davranışlarını bozması olabilir.
Vestel Elektronik (VESTL), toplam borcuna göre yabancı varlıkları yüksek olmasına karşın ABD pazarında da faaliyetleri bulunuyor. ABD’nin net ithalatçı olduğu ve Çin’in pazarı egale ettiğini düşünürsek, gelen gümrük vergileri sonrasında Vestel’in bu pazarda daha aktif rol oynayabilmesi muhtemel olabilir. Fakat şirketin ana problemi borç pozisyonu. Şirket 15,9 milyar TL’lik piyasa değerine karşın 58,8 milyar TL’lik net borcu bulunuyor.
Bu listede kullandığımız rasyoların ne anlama geldiğini de aşağıda inceleyebilirsin. 🔍
İhracat Oranı
Şirketlerin toplam satışlar içerisindeki yurt dışı satışlarının payını ifade eder.
🎯Seçtiğimiz hisselerin ihracat oranının en az 50% olmasını tercih ettik.
Yabancı Para Varlıklar/Toplam Borçlar
Döviz cinsinden varlıklarının, toplam borçlarını ne ölçüde karşılayabildiğini gösterir.
🎯Seçtiğimiz hisselerin yabancı para varlıklar/toplam borçlar oranının 20%’den fazla olmasını tercih ettik.
Firma Değeri/FAVÖK (FD/FAVÖK)
Bir diğer önemli kriterimiz, Firma Değeri/FAVÖK oranı. Bu oran, bir şirketin toplam firma değerinin faiz, amortisman ve vergi öncesi kârına (FAVÖK) bölünmesiyle hesaplanır.
FD/FAVÖK oranı, şirketin operasyonel verimliliğini ve pazar değerinin operasyonel performansa ne kadar uygun olduğunu gösterir.
Özellikle enflasyon muhasebesinin gelmesiyle birlikte net kâr rakamı yanıltıcı olsa da operasyonel kârlılığın, şirketin firma değerine oranını ölçen FD/FAVÖK oranını listemize ekledik.
🎯 FD/FAVÖK oranının sektörel rakiplerinin ortalamasından düşük olmasını tercih ettik.
Firma Değeri/Net Satışlar
Hisse değerlemelerinde de sıkça kullanılan bu oran aslında şirketin cirosunu firma değerine oranlayarak elde edilen cironun gücünü bize gösterir.
FD/NS oranı şirketin firma değerinin, son 1 senede yapılan toplam satışlara bölünmesi suretiyle bulunur.
Firma değeri ise bir şirketin piyasa değerine net borç pozisyonunun eklenmesiyle bulunur.
Tam olarak formülü Piyasa Değeri + Net Borç Pozisyonu şeklindedir.
Düşük bir FD/NS oranı, şirketin firma değerine oranla daha yüksek bir satış elde ettiğini gösterir.
🎯 Seçtiğimiz hisselerin, Firma Değeri / Net Satışlar rasyosunun sektörel rakiplerinden düşük olmasını tercih ettik.
Burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi içermez. Bilgi için: Midas Sorumluluk Beyanı
Bu içerik hazırlanırken kullanılan kaynaklar: Finnet
