GoNature Outdoor Sports Group, genç Çinli Y kuşağı ve Z kuşağı arasında açık hava etkinliklerine yönelik artan ilgiyi değerlendirmek amacıyla geçen hafta Hong Kong’da ilk halka arz (IPO) için üçüncü kez başvuruda bulundu.
Şirket, 2,8 milyar yuan değerlemeye sahip olup yatırımcıları arasında Tencent, Qiming ve Lee Kai-Fu’nun Sinovision şirketi bulunuyor. Açık hava giyim üreticisinin, zayıf Ar-Ge harcamaları, kendi üretim tesisinin olmaması ve kilit fenomenlere olan aşırı bağımlılığına rağmen büyümesini sürdürebileceğini kanıtlaması gerekecek.
Daha önce Pelliot Outdoor Sports Group olarak bilinen GoNature’ın son izahnamesi, gelir ve kâr açısından güçlü bir tablo çiziyor.
Şirketin gelirleri 2023 ile 2025 yılları arasında 908 milyon yuandan (134 milyon dolar) 2,79 milyar yuana çıkarak üç katına ulaştı ve yıllık ortalama %75 büyüme kaydetti. Bu dönemde net kârı 152 milyon yuandan 356 milyon yuana çıkarak iki katından fazla artarken, brüt marjı %58,2’den %63,7’ye yükseldi. Halka arzın ortak sponsorluğunu CICC ve Citic Securities üstleniyor. Bu durum, halka arzın nispeten büyük olabileceğine ve potansiyel olarak 100 milyon dolara kadar fon toplayabileceğine işaret ediyor.
Halka arzın gerçekleşmesi halinde GoNature, Çin’in yerel açık hava giyim perakendecileri arasında yurt dışı sermaye piyasalarına açılan ilk şirket olacak. Rakip şirket Beneunder da Hong Kong’da halka arz başvurusunda bulunmuş ancak listeleme sürecini henüz tamamlamamıştı.
GoNature’ın halka arz öncesi yatırımcı listesinde genellikle teknoloji şirketleriyle ilişkilendirilen Tencent, Qiming Ventures ve Lee Kai-Fu’nun Sinovision şirketi yer alıyor. Tencent, Mart 2025’teki son finansman turunda şirkete 300 milyon yuan yatırım yaptı. Aynı dönemde Qiming 150 milyon yuan, Lee’nin SDF LB şirketi ise 70 milyon yuanlık yatırım gerçekleştirdi. Bu finansman turu, şirketin değerlemesini 2,8 milyar yuan olarak belirledi.
GoNature, doğrudan tüketiciye yönelik bir iş modeli kullanıyor ve satışlarının neredeyse %70’ini çevrim içi kanallardan elde ediyor. Şirketin satışlarının %18,1’ini oluşturan küçük ancak büyüyen bir perakende mağaza ağı bulunurken, kalan %12,3’lük kısım distribütörler ve toptan alıcılardan sağlanıyor.
Şirketin 1.074 kişilik iş gücünün yarısından fazlasını oluşturan 570 kişilik bir satış ve pazarlama ekibi bulunuyor. Buna karşılık, Ar-Ge ve tasarım ekibi yalnızca 50 personelden oluşuyor.
Şirket, son on yıldır sinema ve televizyon ünlüleriyle iş birlikleri yapıyor. Ekim 2024’te küresel marka elçisi olan oyuncu ve şarkıcı Cheng Yi, bu stratejinin en önemli adımlarından biri oldu. Şirket verilerine göre, duyurunun yapılmasından sonraki 14 saat içinde GoNature’ın çevrim içi siteleri 1 milyar görüntülenme ve 200 milyon etkileşim alarak 60 milyon yuanın üzerinde brüt ürün değeri (GMV) satışı gerçekleştirdi.
GoNature, üretimi dışarıdan temin eden ve marka imajından yararlanarak yüksek fiyatlarla satış yapıp yüksek marjlar elde eden uluslararası markalara benzer bir yaklaşım benimsiyor. Çinli yerel giyim markalarının çoğu fason üretim kökenli olup kendi bağımsız markalarını oluşturmakta zorlanırken, GoNature marka inşasına odaklanması ve üretim ile lojistiği dış kaynaklara devretmesiyle Çin açık hava giyim pazarında nadir görülen bir örnek teşkil ediyor.
Marka yönetimi geçişi
Şirket, 2006 yılında diğer markalar için bir tedarik zinciri yöneticisi olarak faaliyete başladı. 2012 yılında, adını 20. yüzyılın başlarındaki arkeolog ve maceracı Paul Pelliot’tan alan kendi Pelliot ürünlerinin piyasaya sürülmesiyle daha yüksek marjlı markalı ürün işine geçiş yaptı. Çincede Boxihe olarak bilinen Pelliot markasını kullanmaya devam eden şirket, bu yılın ocak ayında adını GoNature olarak değiştirdi.
GoNature, kendisini varlık hafif bir şirket olarak tanımlıyor. Şirketin 155 fason üreticisine yaptığı ödemeler, 2025 yılında gelirinin %36,3’ünü oluşturdu. Bu oran, önceki iki yıldaki %40’ın üzerindeki seviyelerden düşüş gösterdi. Ancak tedarikçilerin ürünleri için daha yüksek fiyat talep etmesiyle, bitmiş ürünlerin maliyeti 2025 yılında toplam satış maliyetinin %12,3’ünden %41,7’sine yükseldi.
GoNature, yıllık satışlarının yaklaşık 300 milyon yuan olduğu 2022 yılına kadar nispeten küçük bir şirketti. Ancak, ağırlıklı olarak uygun fiyatlı rüzgarlıklar satan bir işletmeden, Çinli spor giyim üreticisi Anta’nın (2020) sahibi olduğu Amer Sports’un (AS) bir parçası olan Arc’teryx gibi üst düzey açık hava giyim üreticileriyle rekabet eden bir yapıya dönüşmesiyle büyüme ivmesi yakaladı.
GoNature şu anda Arc’teryx’in bütçe dostu bir versiyonu olarak görülüyor ve 2023’ten bu yana popüler hale gelen hava koşullarına dayanıklı hardshell ceketleriyle ün kazanıyor. Arc’teryx, her biri 1.000 dolara satılan ve Çin’deki şehirli açık hava meraklıları için vazgeçilmez hale gelen hardshell ceketleriyle Çin’de büyük bir başarı elde etmişti.
GoNature üretim maliyetlerini satışlara oranla kabaca aynı seviyede tutarken, aynı durum satış ve dağıtım giderleri için geçerli olmadı. Bu giderler 2023’teki 277 milyon yuandan 2025’te 1 milyar yuanın üzerine çıkarak aynı dönemde gelirin %30,5’inden %37,9’una yükseldi. Bu durum, GoNature’ın son dönemdeki hızlı genişlemesiyle birlikte maliyetleri yönetmekte zorlanabileceğini gösteren uyarı işaretlerinden biri olarak değerlendiriliyor.
Şirketin stokları 2023’teki 238 milyon yuandan 2025’te 870 milyon yuana yükseldi ve bu yılın mart ayına kadar %40 daha artarak 1,2 milyar yuana ulaştı. Daha endişe verici olan ise, stok devir süresinin 2023’teki 189 günden 2025’te 264 güne çıkması oldu. Bu durum, ürünlerin satılmadan önce GoNature’ın depolarında dokuz aya kadar beklediği anlamına geliyor.
Şirketin Ar-Ge giderleri de 2025 yılında gelirin %3’üne denk gelen 74 milyon yuan seviyesinde kaldı. Gelişmiş kumaşlar ve hafif tasarımlar kullanan son teknoloji ürünleriyle tanınmayı hedefleyen bir şirket için bu rakam oldukça düşük görünüyor.
GoNature aynı zamanda giderek daha rekabetçi hale gelen bir alanla karşı karşıya. Şirketin açık hava ceketleri 400 yuan ile 1.000 yuan (yaklaşık 60 ila 150 dolar) arasında fiyatlandırılıyor. Bu fiyatlar, Arc’teryx ve V.F. Corp. (VFC) iştiraki North Face gibi rakiplerinden daha düşük seviyede bulunuyor. Ancak fiyatlar, ürünleri 300 yuan ile 700 yuan arasında değişen yerel pazar lideri Camel’ın oldukça üzerinde yer alıyor.
Decathlon ve Descente gibi uluslararası markaların alt kademe pazarlara açılması ve Xtep (1368) ile Li Ning (2331) gibi yerel spor giyim markalarının açık hava giyim pazarını keşfetmesiyle rekabetin daha da yoğunlaşması bekleniyor. Çin Açık Hava Sporları Endüstrisi Gelişim Raporu’na göre, tüm bu şirketler geçen yılın nisan ayı itibarıyla açık hava sporlarına katılan ve her yıl %13,5 oranında büyüyen 400 milyon kişilik bir Çin pazarını hedefliyor.
Çin’de açık hava sporlarına olan ilginin artmaya devam ettiği bir dönemde, üçüncü halka arz girişiminin başarılı olması halinde GoNature’ın zamanlamasının oldukça isabetli olabileceği belirtiliyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: Benzinga
